建材年中策略报告

　　4月15日：中国人民银行 决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。

　　5月31日：国务院印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知，包括加快财政支出进度，加快地方政府专项债券发行使用并扩大支持范围。

　　6月30日：国常会指出，通过政策性、开发性金融工具加大重大项目融资支持，通过发行金融债券等筹资3000亿，增强金融服务实体经济能力，为稳住经济大盘、稳就业保民生有效助力。

　　据富宝统计，上半年市场钢价年后缓慢攀升后急速回落，2月印尼解除煤炭出口禁令，满足政府国内责任要求并同意支付相关罚款的煤炭出口商可以恢复运输。此政策对国内煤炭市场心态利空。国内焦炭提降，2月1日河钢焦炭采购价调降200元/吨，同日内蒙古包头、赤峰焦炭降价200元/吨，加之新加坡铁矿下跌，成本支撑走弱。但成品钢价多数拉涨，钢厂理论利润改善后俄乌战争加剧，局势突然升温导致原油暴涨，避险情绪增加，行情有所回落。

　　3月李克强主持召开国务院常务会议，部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长；决定新开工一批条件成熟的水利工程，提高水资源保障和防灾减灾能力。会议还指出，当前国际形势更趋复杂严峻，国内经济下行压力加大，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。当前俄乌局势出现重大突破，但谈判还未结束，国际原油等大宗商品剧烈波动。国内疫情防控形势依然严峻复杂，预计后期基建投资仍将充当稳增长的主力军，对后期钢材需求形成有力支撑，特别是一批水利工程的加速开工将利好相关管材用钢需求；宏观面依然偏暖，稳定经济的政策早出快出，将有力对冲部分经济下行压力，对钢价走势形成利好。

　　4月下旬以后，建材价格整体呈现震荡下跌的趋势。4月上海疫情全面爆发，盘面也受到波及，后期虽经过长期的努力复工复产，但经济恢复需要一定时间，下游工地需求一直难有起色，5月焦炭几轮提降，钢厂成本降低，钢价开始走向下坡路，同时面临全国各地汛期接踵而至，下游工地又因为资金原因开工进度拉慢，钢需一弱再弱，厂库数据攀升，钢厂利润逐渐随着成本的上升缩减直至大幅亏损，钢厂开始检修减产，减少厂家的亏损，但问题之根本还在于下游的需求，供需双弱下，钢厂处于下风，钢价维持震荡下跌。7月中旬部分地区螺纹价格跌破4000关口，已经能见到“3字头”的螺纹价格了。

　　由上图可以看出，2022年上半年电炉开工率整体低于去年同期水平，开工率最高达到了60.2%。1月电炉开工率逐步降低，进入2月，电炉陆续停炉，开工率降至12.5%，节后电炉陆续开工，电炉开工率逐步上升，然随着原材料高企，但成品价格偏低，钢厂利润一直处于低价，后降至负利润区间，电炉生产积极性降低，开工率逐步降低。据富宝资讯统计，截至7月7日，电炉开工率处于相对低位，统计的49家电炉钢厂开工率仅33%，电炉钢厂生产利润处于负值的偏多，叠加现货处于弱势，库存消化艰难，电炉开工以及产能利用率继续创出春节后的新低水平，不过据富宝了解，部分电炉厂因为成本控制较好，按照点对点来看，废钢价格生产成品已经稍有微利，预计随着后期利润好转，开工率也有望在未来某个时点逐步企稳。

　　截至7月7日样本内钢厂数据统计显示，长流程钢厂日耗较之前继续下滑，并且据了解华东某区域的钢厂7月废钢采购计划出现了急剧下滑，下滑原因是前期政府为保GDP不允许减产，随着二季度结束，钢厂亏损以及库存压力过大，区域内钢厂成材检修减产预计将较为明显，从这个角度看，下半年整个长流程废钢日耗仍然会继续低位徘徊。

　　2022年国家开展粗钢产量压减工作，根据国家统计局数据显示1-5月份，全国粗钢、钢材和生铁累计产量为43502万吨、54931万吨和36087万吨，同比分别下降8.7%、5.1%和5.9%。分月来看，5月份粗钢、钢材产量降幅分别收窄至3.5%、2.3%，生铁产量同比上升2%，是近一年来首次实现正增长。由上图显示，2022年5月份粗钢月度产量攀升至历史同期次高值，仅低于去年4月、5月的产量，钢材当月产量同样也攀升至历史次高值。总体来看，随着疫情得到有效控制和市场需求逐步恢复，5月份全国粗钢、钢材和生铁产量环比小幅回升，但均低于上年同期水平。

　　房地产低迷依然冲击建筑钢材需求，需求疲软，叠加多地爆发疫情，成交弱的情况始终没有改变，库存去化不顺，3月份以来，螺纹库存呈现明显上升趋势，在5月26日达到顶点，5月26日钢厂螺纹库存367.59万吨，后随着钢材价格大跌，利润不佳影响，钢厂生产积极性不高，多家钢厂主动开始减产、检修，一定程度上使得产量出现回落，由上图所示，螺纹库存及产量自6月份开始出现明显下滑，截止7月7日当周，全国螺纹产量连续四周减少，具体数据表现来看，螺纹钢厂库321.65万吨减少11.78万吨，线万吨。从后期情况看，随着疫情得到控制，需求释放逐步加快，供需两端有望回归平衡。

　　综合下半年来看，电炉钢厂产量预计维持低位，高炉虽有政策端压制，但是整体库存如果持续处于高位，对于钢价也是不利的，预计检修减产会有加大。从后期情况看，随着疫情得到控制，需求释放逐步加快，供需两端有望回归平衡。

　　2022年开年以来，各地发布楼市扶持政策的频率明显加快。全国各省市房地产市场调控政策密集发布，200城出台楼市政策超460次，意图救市，据不完全统计，房市政策利好方向多集中在取消限购、增加购房额度、加大购房补贴等方面。

　　据国家统计局公布的前5个月的数据，上半年房地产市场情况不容乐观，而随着疫情影响逐渐减弱，以及政策效果的持续显现，楼市下半年有较大希望回暖。诸多利好政策，对房地产市场的筑底企稳是有积极作用的。我们看到6月份的部分数据已经出现了好转，比如，6月份百城土地成交金额环比增长141%。下面来分析一下统计局公布的前5个月的数据情况：

　　上图可以看到本年上半年，4、5月份商品房销售面积为将近四年新低，且从市场方面了解到，5月份为上半年的传统房屋销售旺季，今年叠加各种利好政策，但反弹力度依旧有限，这种情况的出现很大程度压制了房地产企业的资金流转，手中现房无法兑现，资金紧张，工地的资金流入减少。

　　今年4、5月份的房地产投资情况低于去年同期水平，接近于2020年疫情期间的投资水平。自然新的开工面积也是呈现远低于往年同期水平。

　　上半年全国部分地区疫情分散式多点爆发，而工地又是区域性流动人员较多的场所，疫情防控压力较大，叠加房地产销售情况不佳，资金情况较为紧张，第一季度终端不时停工，工地开工率一直处于偏低水平，据了解已经开工的工地当时也多是在消耗年前库存，赶工期情况较少，备货意愿不强。第二季度则上海北京地区疫情爆发，全国经济形势较差，市场价格波动较为频繁，房地产也受到波及，使得一整个上半年的行情都属于需求淡季。下图可以看到上半年的全国建材成交量处于偏低水平，在传统旺季行情的成交情况只有2021年的百分之六十左右。

　　在稳经济大盘的政策调控下，基建投资相关利好不断加码。6月28日，国家发展改革委副秘书长杨荫凯表示，我们会同有关方面积极扩大有效投资，持续深化投融资体制改革，不断促进民间投资，充分发挥投资关键作用，我国固定资产投资保持稳定增长，对经济持续健康发展发挥了重要作用，下一步要积极扩大有效投资，发挥投资对优化供给结构的关键作用。重点聚焦三个领域，积极扩大有效投资。一是全面加强基础设施建设。二是扩大制造业和高技术产业投资。三是加强社会民生领域补短板建设。我们目前依旧对第三季度及整个下半年的需求情况抱有良好的预期。

　　7月12日，国务院办公厅转发国家发展改革委《关于在重点工程项目中大力实施以工代赈促进当地群众就业增收工作方案》提出，各地区、各部门在谋划实施政府投资的重点工程项目时，要尽可能多地通过实施以工代赈帮助当地群众就近务工实现就业增收。实施以工代赈的建设领域和重点工程项目应涵盖交通、水利、能源、农业农村、城镇建设、生态环境、灾后恢复重建领域。其中，交通领域主要包括高速铁路、普速铁路、城际和市域（郊）铁路、城市轨道交通、机场等项目。水利领域主要包括水库建设、大中型灌区新建和配套改造、江河防理等。能源领域主要包括电力、油气管道、可再生能源等。在城镇建设领域主要包括城市更新、城市地下综合管廊、保障性住房、县城补短板强弱项等。

　　所以说，随着房地产利好政策效果逐步显现，以及基建投资的加速推进，预计第三季度以及整个下半年，建材下游需求依然有非常强的改善预期。

　　政策方面：4月19日发改委发布会强调确保全年粗钢产量同比下降后，5月11日发改委要求各地核实反馈2022年粗钢压减考核基数。接下来各地的粗钢压减政策陆续出台，《山东省2022年粗钢产量调控工作方案》要求2022年全年粗钢产量不超过2021年的全年产量7650万吨，江苏省则要求钢铁企业原则上减量不低于5%。另外，中钢协在4月19日发布的《主动调节生产强度 保持行业平稳运行》一文中指出，压减粗钢产量是建立市场供需新平衡的重要手段。所以，若下半年需求恢复持续不及预期，粗钢产量压减的力度可能会进一步增大。

　　钢厂利润：已降到了历史同期低位，其他降本增效的手段继续使用空间不大。近来建材减产力度有所增大，建材产量出现高位回落，预计下半年仍有下降空间。

　　习主席指出，中国将加大宏观政策调节力度，采取更加有效的举措，努力实现全年经济社会发展目标，最大程度减少疫情影响。下半年国内宏观利好将继续加码，工信部研究出台新一轮超常规稳增长措施，要实现全年5.5%的经济增长目标，预计下半年经济将会急起直追，经济增速有望拾级而上，三四季度GDP增速有望实现6%左右的较高水平。国外需求方面，美国或放宽对华关税，但海外疫情发展形势依然严峻，国内外价差5月初开始见顶回落，国内钢材出口缺乏显著的价格优势，且国外钢价或进入下行周期，下半年钢材出口或将有所趋弱。综合来看，下半年钢材下游需求依然存在较强的改善预期，但难以扭转全年需求的负增长，且高库存的去化需要一个过程，第三季度价格或持续受制于高库存的拖累。

　　从成本端来看，2022年上半年国内原煤产量出现明显上升，预计下半年原煤供应量将在上半年基础上继续提升，下半年国内很难再出现类似2021年下半年极端缺煤的情况。随着国内煤炭供应量的回升，以及蒙古煤炭进口的边际改善，焦煤价格的承压将导致焦炭的成本支撑弱化。从需求端来看，2022年5月份的单月日均生铁产量已经达到有数据以来的新高，在钢厂低利润的情况下，焦炭需求顶部基本确认。预计2022年下半年焦炭价格重心将整体下移，不过，下半年进入采暖季后（11、12月份），焦炭价格可能存在抗跌性。

　　国内外钢材需求同步放缓，粗钢压减政策下半年存在升级可能。供应方面，四大矿山未下调发运目标，下半年发运环比将回升，实际上，6月下旬矿山发运已经在回升了。从下半年长期走势来看，铁矿石总体供过于求，价格重心或将有所下移，下移的程度还将取决于成材的走势。

　　7月上旬的行情仍未扭转下跌趋势，第三季度走势取决于钢厂减产的力度，若出现大规模减产潮，供需矛盾在短时间内明显改善，将有助于建材走出阶段性拉涨行情。减产导致的原料成本端走弱，将有助于改善钢企利润，这种情况下，我们在策略上可以做多钢厂利润。

　　从美联储加息周期来看，整个第三季度国际大宗商品仍处于下行周期。若这期间国内建材减产力度有限，在弱需求的拖累下，建材价格反弹空间受限，不排除还会二次探底、甚至再创新低，比如，期螺10合约或向区间移动。

　　第三季度建材价格的利空因素：1、6月中下旬供需两端都出现了一定的边际改善，但是改善力度有限，到了7月上旬减产力度加大，但是需求止增转降，库存降库再度放缓；2、今年淡季效应突显，特别是7、8月份季节性弱需求延续；3、宏观利好落地有“时间差”；4、房地产市场有筑底迹象，但房地产需求四季度前难有实质改善；5、高库存需要消化过程；6、美联储第三季度维持快速加息的预期，叠加欧洲央行加息，对钢材等大宗商品的利空影响不容忽视。

　　不过，预计第三季度也存在阶段性回涨的可能性，可以重点关注8月份。理由：8月份可能是美欧加息的“线月份部分宏观利好可能会加速落地，加之8月立秋、处暑节气之后，淡季效应可能会有所缓解，有助于需求的发力。

　　下半年总体来看，建材供需两端均有改善的预期，预计第四季度建材价格依然有阶段性拉涨可能。但是，下半年成本支撑将有所下移，加之，国家持续“保供稳价”，预计下半年建材整体的价格重心将较上半年下移。

　　第四季度的利好：1、虽说需求旺季一般是“金九银十”，但是多数年份都有“年底冲刺”任务目标的情况，今年的宏观利好在第四季度必须要兑现；2、第四季度美联储加息力度将放缓；3、结合采暖季限产，粗钢产量压减的力度或增大；4、今年国内外能源价差很大，年底采暖季（11、12月份）煤炭、焦炭等成本端或存在一定的抗跌性。不过，对于疫情的反复、钢厂实际减产的力度、地缘事件等，仍存在较大不确定性。

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