特斯拉启动50亿美元再融资：马斯克是“秀财技”还是“真缺钱”？

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21世纪经济报道 彭苏平

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日前，特斯拉宣布启动一轮规模为50亿美元的再融资。

根据公司提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件，特斯拉已与高盛等10余家投行达成协议，后者将承销甚至购买其即将发行的新股票。

这并非特斯拉上市后第一次进行再融资。有媒体统计，在过去十年中，特斯拉曾通过高位增发新股募集了140亿美元资金，而这次的规模是最高的。

这本身并不稀奇。作为尚处于开拓市场阶段的新创车企及科技公司，特斯拉需要大量的资金支持日常运营以及新业务储备，包括生产基地的建设、新车型的开发以及软件等创新技术的研发等等。

不过与以往情况不同的是，特斯拉此次再融资并没有获得资本市场的叫好。美东时间9月1日，上述文件公开之后，特斯拉股价一改之前飙涨的态势，应声下跌4.67%，在之后的一个交易日内，叠加最大外部股东对公司套现减持的消息，特斯拉股价又跌5.83%。截至发稿，9月3日美东时间9点半，特斯拉开盘跌近9%。

梳理市场上的主要观点，此次再融资遇冷的原因之一是，特斯拉未能清晰阐释资金用途，仅仅是模糊地表示将用于“强化资产负债表”以及一般企业用途，令投资者失望。此外，结合公司近期在主要市场的销量表现，有投资者怀疑，特斯拉仍远未摆脱需要外部输血的阶段——即便已经连续四个季度盈利，它显然还是不能自给自足。

最新数据显示，特斯拉在欧洲和中国市场的销量均出现了不同程度的回调，有分析称特斯拉第三季度的业绩恐不容乐观。在此背景下，特斯拉筹得资金偿还往期债务、降低财务费用，将立竿见影地扮靓财务报表。

特斯拉缺钱吗？

尽管特斯拉没有明示，但笼统地说，此轮50亿美元的再融资将继续用于公司的日常经营。有曾经持有特斯拉股票的汽车行业分析人士对21世纪经济报道表示，特斯拉在当前节点下募资“丝毫不奇怪”，因为它本身也进入到了扩张新阶段。

比较明显的一个项目是在建途中的德国工厂。按照计划，该工厂将于2021年7月开始投产，向欧洲市场供应Model Y车型。“一直以来特斯拉都没有真正在欧洲市场发力。”上述人士表示，随着欧洲本土强势品牌在新能源汽车领域的产品逐步落地，特斯拉不得不加快步伐迎战。

德国工厂的建设资金从何而来？特斯拉方面尚未予以公开披露。有报道称，为支持特斯拉在当地建厂，德国勃兰登堡州也给予了特斯拉超过10亿欧元（约77亿元人民币）的投资补贴，不过这并未得到确认，而总体来看，特斯拉在德国建厂也很难拿到类似于中国政府及企业提供的支持。

特斯拉曾公开披露过在中国拿到的融资支持，首先是2019年3月的一笔35亿元贷款，后来同年12月，特斯拉又与中国的银行达成了一项高达90亿元的担保定期贷款协议，以及最高22.5亿元的无担保循环贷款协议。今年5月，特斯拉再次获得40亿元的贷款合同。

从悄无声息的相关贷款情况来看，德国工厂的建设及运营或需要特斯拉更多的自有资金。除此之外，特斯拉在美国本土的生产基地也处于改建和扩建之中，这同样需要资金的支持。据称，特斯拉在美国的第二个超级工厂将落地于德克萨斯州的奥斯汀，预计今年第三季度开始建设。

这还仅仅是工厂层面的支出。实际上，作为一个由野心勃勃的梦想家掌舵的科技公司，特斯拉的任务清单很多，包括未来车型的进一步研发、电池等储能领域的技术开发等等——这些都让特斯拉的高额募资显得“情有可原”。

不过，在部分投资人看来，对于一家业绩已有起色的公司而言，特斯拉的募资活动还是进行得太频繁了。

随着Model 3突破“量产地狱”以及中国工厂建成投产，特斯拉的销量迎来了质的飞升。在过去四个季度中，即便面临新冠肺炎疫情这样的突发事件，特斯拉也能创纪录地实现连续盈利。截至今年6月底，特斯拉账上现金及其等价物为86.15亿美元，比去年年底高出37.4%。

在多次季度财报会议中，马斯克也“财大气粗”地表示，特斯拉不缺钱，短期内不会进行新的筹资活动。但说的往往没有做的真实，实际情况是，特斯拉在过去一年中也是频繁地、大笔地募资，累计规模超过300亿元人民币。

或为扮靓业绩？

特斯拉此次宣布新发股票募资的消息，也不排除有另外的考量。

有长期观察特斯拉的业内人士分析称，特斯拉在股票分拆之后进行增发，有可能是想要以较小的股权稀释程度实现财务报表的美化，这在“不确定”的时期内不失为一项明智的举动。

据他分析，若特斯拉筹集到全部50亿美元，有望使其利润翻倍。具体而言，根据特斯拉最新的季度报告，公司二季度的债务为106亿美元，利息支出为1.7亿美元，如果特斯拉将筹集到的全部50亿美元用于偿还债务，那么利息支出将减少一半（约合8500万美元）。考虑到过去四个季度中，公司的平均利润为9200万美元，这部分减少的利息支出将使得利润几近翻倍。

当然上述分析只是呈现了一种极端情况，即特斯拉在某一季度内筹集到了足额50亿美元（其实特斯拉并未说明这次增发的起止时间），并且将其全部用于偿债——事实上这不太可能发生在现实之中，但是这也提供了一种思路，即特斯拉能够通过再融资市场的支持，实现更好看的业绩。

这并非空穴来风。近期发布的部分数据表明，特斯拉或在高歌猛进的几个季度之后被迫迎来调整。8月31日，据汽车数据供应商JATO Dynamics发布的一份报告，今年7月，特斯拉在欧洲的新车注册量仅为1050辆，同比大跌76%。

欧洲是特斯拉比较重视的市场之一，经过多年的培育，特斯拉在欧洲也取得了不错的成绩，销量从2015年的1.4万辆增长到了2019年的11.1万辆，5年间增长了将近10倍。但眼下这一增长势头要被扭转了。上述机构的数据显示，今年上半年，特斯拉在欧洲的销量仅为3.7万辆，同比下降了18%。

尽管欧洲市场的销量在特斯拉总销量中占比并不算大，但数千辆的销量损失显然也会影响到财务报表。同时，欧洲市场或不是个例，从7月份的数据来看，特斯拉在中国市场的销量也呈现出回调的趋势——特斯拉或许的确需要“紧急救火”了。

毕竟，连续四个季度的盈利来之不易，而投资者也开始默认特斯拉的逻辑已经走通，必然会对这家科技新贵提出更高的实际要求——继续盈利吧，最好还能有显著增长。但即便是对特斯拉，这在现阶段也是个不小的挑战。

来源：21世纪经济报道

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