东阿阿胶扭亏为盈，数字化转型初见成效，估值大有看头

东阿阿胶扭亏为盈，数字化转型初见成效，估值大有看头东丽湖水上温泉欢乐谷 3月20日，东阿阿胶正式公布了财报。2020年东阿阿胶全年实现营业收入34.09亿元，同比增加14.79%，实现归母净利润净利润0.43亿元，同比增加109.52%，并拟向全体股东每10股派发现金红利3元。 这表明，这

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3月20日，东阿阿胶正式公布了财报。2020年东阿阿胶全年实现营业收入34.09亿元，同比增加14.79%，实现归母净利润净利润0.43亿元，同比增加109.52%，并拟向全体股东每10股派发现金红利3元。

这表明，这家老字号药企成功经受住疫情考验，在经历渠道去库存阵痛后，实现了业绩触底反弹。在这背后，起决定作用的是2020年东阿阿胶开始进行数字化转型，并针对业务转型和产品创新“两手抓”的战略布局。

具体来看，东阿阿胶在业务层面成功打通数字化，同电商平台京东就品类拓展、产品反向定制、大数据、联合营销推广等方面展开深度合作；产品层面成功“出圈”，借“新产品、新营销、新渠道”打入年轻群体。

东阿阿胶，这块A股滋补板块的金字招牌，能否再次闪亮？

业绩V型反转

2019年，东阿阿胶执行了渠道去库存战略，因转型期阵痛出现了上市以来首年亏损。2020年，东阿阿胶渠道去库存进入收官阶段，又遭新冠疫情影响，业绩开局不利。2020年第一季度，东阿阿胶实现收入4.38亿元，同比减少66.11%；归母净利润出现亏损0.84亿元。

两重负面因素叠加，到了东阿阿胶的至暗时刻。让人惊喜的是，之后东阿阿胶业绩逐季改善，呈前低后高态势，经营态势向好。2020年公司悄然布局数字化转型升级战略，为后续业绩爆发奠定了基础。

2020年第二季度、第三季度，东阿阿胶分别实现收入6.57亿元、9.46亿元；归母净利润从第二季度开始基本达到盈亏平衡，第三季度归母净利润达0.63亿元，实现扭亏，同比大幅增长295.58%。

第四季度，东阿阿胶业绩恢复态势继续保持，最终全年业绩扭亏为盈，实现V型反转。公司年报显示，东阿阿胶2020年第四季度实现收入13.68亿元，环比第三季度增加44.61%；第四季度实现归母净利润0.64亿元，同比大幅改善。

值得注意的是，2020年东阿阿胶经营活动现金流量达到8.01亿元，同比大幅增加171.55%，超出当年归母净利润7.58亿元。公司方面表示主要由于2020年采购原料、缴纳税金及费用支出减少所致。经营活动现金流量是反应公司当年实际经营状况的指标，由于预提费用以及计提减值准备的会计因素导致当年归母净利润小于经营活动现金流量，因此公司当年实际经营质量要比想象得更高。

其他衡量经营质量的指标，以及反映去库存进展的指标也均向好。如2020年的东阿阿胶开始加大客户欠款清收，部分客户货款到期收回，应收账款规模由14.89亿元大幅减少至4.69亿元。这大幅减少了应收帐款难以收回，导致坏账的风险。同时东阿阿胶销售增加，存货规模也由35.30亿元大幅减少至24.78亿元，存货计提减值的风险也相应下降了。

东阿阿胶业绩V型反转，经营层面风险也大幅化解，这一切并不是偶然。

积极谋变

2020年是东阿阿胶数字化营销转型元年，这一年公司在运营思路，营销策略，供应链管理、产品定位等方面都有诸多变革，也带来了立竿见影的效果。

运营层面，东阿阿胶提出“足不出户，运营一座城”的经营思路。具体来看，公司整合利用原有的信息技术平台、网络电商平台、自媒体平台等资源，打造面向顾客、面向员工、面向社会的平台体系；通过“创客空间”“娇生活”新零售平台、美妆健康、“工厂直达顾客”个性化定制项目等四个平台，多维度穿插撬动消费需求，拉升产品销量。

供应链管理层面，2020年10月24日，东阿阿胶完成世界中药材互联网交易中心首单交易。在接入世界中药材互联网交易系统后，东阿阿胶完成中药流通服务体系数字化，实现质控、交易、支付、结算和监管的一体化服务，将使得整个供应链更加灵敏、高效。

产品层面，东阿阿胶深入了解消费者需求，优化丰富产品体系，以满足多元化消费场景，满足不同人群的消费需求。公司相继推出“健康小金条”东阿阿胶粉、“阿胶珠”中药饮片等产品，这些“阿胶块”衍生品为消费者提供了多元化选择。在便携、即食等属性加持下，改变了消费者对于阿胶的传统印象，成功“出圈”，受众年轻化趋势明显。

数据的支持也给了东阿阿胶更大的信心。数据显示，2020年天猫平台东阿阿胶GMV（成交总额）已达到4.69亿元，同比增长109%，预计线上渠道将拓展新的消费者市场，在未来的3-5年内保持20%以上的高增速。

米内网数据显示，在北上广等22个重点城市实体药店终端中成药销售排行榜中，东阿阿胶都榜上有名。在广州，销量TPO1被东阿阿胶拿下，卖出了超5亿的好成绩；在上海、北京销售额TOP5的中成药品牌中，东阿阿胶分列第一和第三。京东数据显示，今年年货节山东省卖得最好的年货之一就是东阿阿胶。

可以说，2020年东阿阿胶数字化营销转型成效初显。

更进一步

东阿阿胶把2021年定位为公司数字化转型的提速之年。这意味着2021年公司还将为此倾斜更多资源并尝试更多的可能性。

按照规划，2021年东阿阿胶将在营销层面，继续探索模式创新，以求覆盖更多客户群体。例如，通过数字化触达与新生代消费者产生共鸣拓客年轻消费者，并借势医生专家私域流量吸引顾客。深度融合线上线下，继续深化东阿阿胶品牌的心智效应，建立开展东阿阿胶品牌社群IP； 打造桃花姬“东方国风 美学”形象，强化“山东伴手礼”等等。

在人才建设层面，2021年东阿阿胶将借助数字化能力，涵养关键人才、后备人才与核心能力，健全基于战略实现的领导力与通用力；完善治理体系建设，优化组织管控模式，提升组织敏捷性；推进人才队伍结构优化，提升选人用人视野，构筑多元化用人文化。

数字时代自然不是传统厂商的“单打独斗”，更需要同主流电商平台的战略合作。2020年11月16日，东阿阿胶与京东健康举行战略合作发布会，双方签署相关合作协议，并约定将在品类拓展、产品反向定制、大数据、联合营销推广等方面展开深度合作，以健康产业作为发展方向，提升双方在产品策略和营销策略等多个领域的合作水平。

东阿阿胶与更多电商龙头的合作将在2021年落地。在互联网、大数据、人工智能等技术的引领下，医疗健康产业的场景、渠道和模式正在经历前所未有的变革，这是东阿阿胶主动成为“第一个吃螃蟹”的老牌企业的原因之一。在电商大数据平台的助力下，东阿阿胶可深入了顾客需求，以便推出更优质的产品和服务。

未来，东阿阿胶与尖端技术的化学反应还将创造更多可能。

市场认可

随着战略路线日渐清晰，业绩走势已现拐点，东阿阿胶也开始得到市场机构的认可。招商证券日前发布研究报告指出，随着驴价触顶回调、东阿阿胶原料库存充足、成本压力可控，在收入维持的恢复及成本利润的有效控制下，预计业绩将继续改善。

同时招商证券也一并看好东阿阿胶产品、渠道、原料三大策略。具体来看，招商证券认为公司阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬三大传统产品地位稳固，新品推出可拓宽客户群体；在数字营销渠道，公司品牌年轻化初见成效，营销手段方面的创新增加了药店、医院等渠道的产品渗透率；对竞争激烈的保健食品类产品，以商超、线上等场景为主，围绕“养生+快消”属性加速拓展年轻市场。

与基本面表现类似，东阿阿胶的股价也开始触底反弹。2020年3月，东阿阿胶股价触及24.78元/股的低点；3月19日，东阿阿胶报收于36.32元/股，回升幅度接近50%。二级市场投资者重新看好东阿阿胶。

除了业绩开始改善，估值处于历史偏低位置或许也是投资者看好东阿阿胶的原因之一。Wind数据显示，东阿阿胶历史市净率PB的中间值是2.997倍，而目前东阿阿胶的市净率为2.46倍。保守估计，假设未来东阿阿胶市净率能够恢复至2.997倍，则对应约22%的股价上升空间。

此外，中金公司等券商机构给出买入评级，这也是东阿阿胶得到市场认可的信号之一。中金公司日前针对东阿阿胶研究报告中，给出的目标价为50元/股，较现价有近40%的上涨空间。

数字化转型是不是东阿阿胶这类老字号品牌的“良药”，相信市场很快会给出答案。