旭杰科技（836149）： 装配式建筑成长新星2020年上半年业绩高速增长【精选

　　旭杰科技成立于2006年3月23日，是专业从事装配式建筑的国家级高新技术企业。公司主营业务为建筑装配化的研发与设计咨询、相关预制部品的生产与销售、施工安装以及工程总承包。2020年7月22日，公司顺利挂牌精选层。旭杰科技致力于成为具有覆盖设计咨询、构件生产、施工和总承包的建筑装配化全过程服务能力的标杆企业。

　　随着劳动力成本不断上升、环保压力日益加剧以及供给侧改革的不断深入，近年来国务院、住建部陆续出台了多项产业政策，加快推进装配式建筑的发展和应用，以实现我国建筑行业的工业化升级。在“新基建”战略与城镇化发展的推动下，也为建筑行业带来了新的需求，装配式建筑也得以发展。但装配式建筑行业具有一定地域性特征，一些地方政府仍然存在地方保护主义，不利于行业内企业在全国范围内的市场化竞争。

　　公司自2006年成立至今，已经为数百个项目提供装配式建筑施工服务，具备丰富的项目经验。目前，凭借技术和服务经验的优势，公司在主要客户群体中有着良好的声誉和持续合作的预期。公司长期以来一直重视技术积累及研发，2019年研发费用占营收4.51%。公司作为长三角地区少数具备建筑装配化服务能力的规模以上企业，随着长三角一体化发展带来的城镇化，新基建需求，使公司有着巨大的市场机遇。

　　2020年上半年，公司营业收入为14895.95万元，同比上升40.8%，净利润为1122.37万元，同比上升32.48%。2019年公司共实现营业总收入2.84亿元，同比增长97.20%；实现归母净利润1556万元，同比增长303.98%。2017年至2019年主营业务收入的年均复合增长率达52.14%，保持快速增长的趋势。2019年公司的销售毛利率达到27.91%，销售净利率达5.40%。目前公司仍处于快速扩张阶段，整体体量和市场话语权仍有较大的上涨空间，公司的盈利能力随着公司规模的不断扩大而增长。2019年，公司货币资金总额达4477万元；资产负债率为56.91%，保持着良好的资本结构与偿债能力。

　　旭杰科技成立于2006年3月23日，是专业从事装配式建筑的国家级高新技术企业。公司主营业务为建筑装配化的研发与设计咨询、相关预制部品的生产与销售、施工安装以及工程总承包。公司以“科技装配美好生活”为愿景，专注于推广建筑装配化的具体应用，不断研发升级相关预制部品生产和施工的技术工艺，为客户提供绿色、安全、高效的装配式建筑领域的解决方案及服务。

　　2016年3月8日，公司股票正式在股转系统挂牌并转让，是苏州市建筑行业首家入选“新三板创新层”的企业。2020年7月22日，公司顺利挂牌精选层。

　　近年来，公司不断在装配式建筑领域上下游进行布局，组建了适应行业发展。需求的设计研发和工程总承包团队；子公司苏州杰通作为苏州工业园区首家预制混凝土（PC）部品生产工厂，已于2017年年底正式投产；第二个预制混凝土（PC）部品生产工厂常州杰通于 2019年11月在江苏常州开始投入生产。公司致力于成为具有覆盖设计咨询、构件生产、施工和总承包的建筑装配化全过程服务能力的标杆企业。

　　公司目前服务和产品主要由五个业务模块构成，分别是建筑装配化研发与设计咨询服务、预制混凝土（PC）部品生产、装配式建筑施工、工程总承包以及预制墙板（ALC）贸易。

　　过程咨询和深化设计服务，主要包括：①将传统现浇结构及建筑部品等拆分为工厂化预制构件；②结合生产工艺、施工方案进行构件详图深化设计；③提供全过程装配式建造咨询服务。

　　预制混凝土部品生产在2019年是公司最主要的营收来源，混凝土预制构件是指在工厂中通过标准化、机械化方式加工生产的混凝土预制品，与之相对应的传统现浇混凝土需要工地现场制模、现场浇注和现场养护。公司于2017 年 3 月与苏州中恒通路桥股份 有限公司共同出资设立了控股子公司苏州杰通，进行各类型PC构件的生产，该PC 工厂设计产能为 4.5 万立方米/年。2019年11月，公司第二个 PC 工 厂常州杰通在常州开始投入生产，其拥有 15 万立方米/年的 PC 构件设计产能，从 2020 年起开始产能爬坡，预期将为公司带来收入的进一步增长。

　　公司装配式建筑施工服务主要为预制ALC楼板、ALC外墙板、ALC分户墙的现场安装施工和售后保养维护。公司是国内较早引进、应用日本ALC预制装配式墙体技术的供应商。公司通过板材的专业排版、节点的深化设计和精细化的现场管理，公司在有效发挥ALC板材轻质、高强、平整、保温等特点的同时，缩短了项目现场施工周期，减少了材料资源的浪费和建筑垃圾的排放，符合现代建筑工业化、绿色节能的趋势。

　　公司参与施工项目分布于商业综合体、公共建筑、厂房与仓储、办公楼、酒店及住宅等各类建筑，其中代表性项目包括苏州中心、苏州奥体中心、成都锦丰 新城保障房、苏州环球188等。

　　因装配式建筑项目具有“设计标准化、生产工厂化、施工装配化、主体机电装修一体化、全过程管理信息化”的特征，总承包能将工程建设的全过程联结为完整的一体化产业链，全面发挥装配式建筑的建造优势。公司根据现有战略发展布局及行业发展趋势，建立了自有的工程总承包及项目管理团队。

　　公司预制墙板（ALC ）贸易以海外贸易为主。公司于 2016 年成立 Sipo Building，从事澳洲地区装配式墙体产品的测试认证、技术支持、市场推广以及

　　贸易销售。公司所销售产品成功通过了澳洲地区一系列抗火、隔音、耐候性以及材料结构性方面的检测。

　　公司控股股东和实际控制人为丁强、丁杰父子，其于 2020 年 4 月签订了一致行动协议。丁杰先生直接持有股份公司 8,249,510 股股份，占本次发行前总股本的 27.85%；丁强先生直接持有股份公司 8,046,800 股股份，占本次发行前总股本的 27.17%。丁杰、丁强合计持有股份公 司 16,296,310 股股份，占本次发行前总股本的 55.02%。

　　近年来国务院、住建部陆续出台了多项产业政策，加快推进装配式建筑的发展和应用，以实现我国建筑行业的工业化升级。

　　住建部于2017年3月公布《“十三五”装配式建筑行动方案》，要求到2020年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上，其中重点推进地区达到 20%以上，积极推进地区达到 15%以上，鼓励推进地区达到 10%以上。鼓励各地制定更高的发展目标。其又于2017年4月公布《建筑业发展“十五三”规划》，要求加大政策支持力度，明确重点应用领域，建立与装配式建筑相适应的工程建设管理制度。

　　江苏省住建厅于2017年10月公布《江苏建造2025行动纲要》，要求到 2020年，装配式建造的技术体系、生产体系、监管体系基本完善，打造一批具有规模化和专业化水平的龙头企业，装配式建筑占新建建筑比例达到 30%，率先建成全 国建筑产业现代化示范省份；到 2025 年，装配式建造成为主要建造方式，实现装配式建筑、智慧建筑、绿色建筑的深度融合，装配式建筑占新建建筑比例达到 50%，建筑产业现代化水平继续保持在全国的领先地位。

　　上述产业政策的出台和实施，为装配式建筑行业创造了良好的政策环境，有助于行业的可持续健康发展。

　　装配式建筑行业包括装配式设计服务提供商、预制构件生产商和装配式建筑承包商，上游为生产构件所需的原材料及设备供应商，下游为建筑项目的开发商、总承包商。

　　目前，我国城镇化率约60% ，与发达国家 80%以上的城镇化率仍有一定差距。目前我国正规划以超大城市为枢纽、联合周边若干中小城市共同打造城市集群，推进区域经济一体化发展。新型城镇化、区域经济一体化发展将催生大量城市建设需求、基础设施建设需求，为建筑行业长期、稳定的发展提供强劲助力。

　　此外，以 5G 网络基站、特高压、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网、城际高速铁路和城际轨道交通为代表的“新基建”将成为我国未来五年基础设施投入的重点。目前，已有 22 个省市公布重点项目投资计划，共涉及2.2万个项目、51.1万亿元投资额，2020年将落实的计划投资额为 7.7万亿元。其中，江苏省规划重大项目240个，2020年计划投资额5410亿元。新一轮基建项目的建设投入，也为建筑行业带来了新的需求。

　　随着劳动力价格的日益上涨，环保要求的持续加强，下游市场的蓬勃发展及供给侧改革的不断深入，我国装配式建筑市场迎来了快速发展的机遇。根据住建部统计数据，我国装配式建筑开工面积已由 2015 年的 7,360 万平方米增长到 2018 年的 2.9 亿平方米（占 新开工面积的 13.9%），复合增速达 58%。

　　根据国家统计局数据，国内房屋新开工面积最近6年的复合增长率为2.04%， 假设2020年至2025年的复合增长率仍保持在2%，则 2020 年我国装配式建筑开工面积预计将达 4.2 亿平方米，2025 年我国装配式建筑开工面积预计将达 7.6亿平方米。

　　结合 2018 年度竣工房屋单位造价和非人工成本占比情况，装配式建筑单位 造价按 2,300 元/平方米计算，2020 年我国装配式建筑行业市场规模预计为 9,800 亿元；至 2025 年，我国装配式建筑行业市场规模预计将达 17,600 亿元。（包括了装配式建筑中的非装配式部分）。装配式混凝土建筑是我国装配式建筑的主要形式，具有建造维护成本低、耐火性好、适用范围广等优点。近年来随着相关政策的推出，装配式混凝土建筑的 预制率快速上升。

　　根据 Frost&Sullivan 统计，我国装配式混凝土建筑的整体预制 率已由2013年的3.3%快速上升至2018年的28%，并预期将于2023年上升至约 38%。PC构件市场规模预期将从2018年的148亿元上升至2023年的3,053亿元， 年均复合增长率达 83%，预期成长空间广阔。

　　装配式建筑行业具有一定地域性特征，公司是苏州地区少数几家具备设计咨询、预制构件生产、施工和工程总承包建筑装配化全过程服务能力的企业。

　　公司在苏州地区处于市场领先地位，规模以上的直接竞争对手较少。公司在经营情况、市场地位、技术实力、关键业务数据或指标等方面在当地均处于领先地位，具备在该领域的综合竞争优势。

　　可比公众公司“华阳国际（002949.SZ）”主营业务包括装配式建筑设计与技术咨询，主要销售区域为华南地区。根据 2019 年年度报告披露信息，华阳国际已完成近百个装配式建筑项目设计，总建筑面积超过1000万平方米。目前，公司完成了70余个装配式建筑深化设计项目，设计规模超过1000万平方米。公司装配式建筑深化设计的项目经验与华阳国际不存在明显差距。

　　在苏州地区，与公司形成竞争关系的企业主要为苏州嘉盛集团有限公司（以下简称“苏州嘉盛”）和江苏东尚住宅工业有限公司。

　　当前 PC 构件市场处于快速发展的态势，衡量企业经营情况、市场地位的关键业务指标为预制构件的产能规模。从 PC 构件产能规模来看，苏州嘉盛在苏州占据领先地位，下设4家PC工厂（3家苏州、1家无锡），PC构件设计产能近40 万立方米/年；公司下设苏州杰通、常州杰通两个PC工厂，PC构件设计产能已达19.5万立方米/年，目前常州杰通尚处于产能爬坡阶段；江苏东尚住宅工业有限公司PC构件设计产能10万立方米/年，小于公司设计产能规模。受限于资本规模，公司 PC 构件设计产能与苏州嘉盛仍存在一定差距。

　　从技术实力来看，公司与苏州嘉盛不存在明显差异。公司配有固定模台生产线、流水生产线和钢筋生产线。其中，固定模台线加配模底蒸汽管道，在气温较低的季节，可进行蒸汽养护，较常规固定模台线效率有明显提升；工厂流水生产线可同时进行浇筑、振捣、收光和养护工作，生产方式灵活，加急构件可直接在空缺工位进行生产，达到设计强度后及时出货；流水生产线同时配有预养护窑、蒸养窑，可根据不同形式的构件选择相应的养护方式。

　　可比公众公司“远大住工（”主营业务包括 PC 构件生产。根据其全球发售说明书及2019年年度报告披露内容，远大住工是国内最大的PC构件生产商，2018年度市场占有率为13%；截至2019年12月31日，拥有15家全资 PC 工厂、已签约 86 家联合工厂，全资工厂和联合工厂合计产能达680万立方米，产量为77.10万立方米。公司在产能规模、工厂数量方面，与远大住工存在较大差距。

　　根据上海市住建委《2018年上海市装配式建筑发展报告》、《2018年度上海市混凝土预制构件行业发展报告》，截至2018年底，在上海市备案的PC构件生产企业81家（外省进沪企业为 46 家），实际产能324万立方米，对应装配式建筑面积约2,270 万平方米；截至2019年8月底，在上海市备案的PC构件生产企业为 108 家（外省进沪企业为76家），实际产能420万立方米对应装配式建筑面积约3,000万平方米。

　　上述PC构件生产企业主要为外省进沪企业，销售区域非完全集中于上海地区（2018 年供应上海地区产量占总产量的比例约为75%），同时考虑有效产能利用率的因素，目前上海地区 PC 构件市场整体仍处于供小于求的竞争格局。从产能规模来看，2018 年底产能在10万立方米以上的企业有6家，对应产能规模占市场合计产能规模的比例为21.30%，市场集中度较低。

　　随着产业政策的不断加码，装配式建筑行业有望迎来越来越多的新进入者，包括意图转型或拓展新盈利点的中大型传统建筑设计、施工单位和传统建材单位。行业竞争将日趋激烈。

　　同时，本行业存在一定的区域性，一些地方政府仍然存在出于地方保护主义的考虑，人为设置地方壁垒，导致市场分割，不利于行业内企业在全国范围内的市场化竞争。

　　公司自2006年成立至今，已经为数百个项目提供装配式建筑施工服务，具备丰富的项目经验。所涉及的建筑项目类型广泛，包括商业综合体、公共建筑、厂房及仓储、办公楼、酒店及住宅等等。其中，参与并提供装配式建筑相关服务的苏州凯宾斯基大酒店、苏州文化艺术中心、苏州中银大厦、环球188、苏州中心W酒店、苏州奥体中心等十个项目获得了国家“鲁班奖”称号。

　　在客户资源方面，公司主要合作客户包括中衡设计、启迪设计集团股份有限公司、苏州城发建筑院等设计单位，中建八局、中亿丰、成都建工等大型建设单位，并且与万科、碧桂园等开发商形成了战略合作伙伴关系。且公司不存在向单个客户销售的比例超过营业收入的50%或严重依赖少数客户的情况，抗风险能力较好。

　　公司装配式建筑设计咨询的客户主要为苏州及周边地区的建筑设计单位和业主单位；PC 构件销售和装配式建筑工程施工服务的客户主要为成都建工、中建八局等大型建设单位，工程总承包客户为苏州市宏丰钛业有限公司， 海外贸易客户主要为 Hume、Bianco 等澳洲当地大型建材销售商。

　　凭借着技术和服务经验的优势，公司在主要客户群体中有着良好的声誉和持续合作的预期。良好、稳定的客户群体将为公司的进一步发展提供有力支撑。

　　公司长期以来一直重视技术积累及研发，目前公司研发设计工程师均拥有多年从事装配式建筑深化设计的丰富经验，其中包括高级工程师7名、一级注册结构工程师1名、注册建造师17名，研发部门人员中硕士及以上学历达75%以上。公司在复合功能性预制内外墙板安装、关键吊装技术及预制墙体隔音等方面的研发成果达到了较高水平，在装配式建筑技术和工法的研发方面也有突出进展。目前公司共获得授权国家实用新型专利34项、发明专利1项，获评“江苏省建筑产业现代化示范基地”和“苏州市NALC集成功能性建筑墙体工程技术研究中心”。

　　公司的研发投入及其占总收入的比例近年来也大幅增长。公司2017-2019年研发费用分别为355.27万元、373.83万元和1281.46万元，占当期总营收的比例分别为2.91%、2.60%和4.51%。2019年研发费用的大幅增长，是因为PC构件销售业务增长较快，公司增加了对PC构件技术的研发投入以更好地服务客户需求。随着公司营业收入的快速增长，公司未来的研发费用费用率预计将进一步提升，加强公司的技术优势。

　　远大住工（02163.HK）作为国内最大的PC构件生产商，总市值达168亿，为该行业的龙头企业，其研发费用占营收比重也只在5%-6%。旭杰科技作为一家在新三板上市的成长型公司，研发费用比率在2019年已达到4.51%，接近行业龙头的研发占比，发展动能可谓十足。

　　目前公司拥有的35项专利全部为2015年之后所申请。其中2018年之后授权的专利占比过半，专利的时效性和实用性较强，且与公司主业联系紧密，符合公司主业发展需要。

　　截至2019年12月31日，公司正在研发的新项目共有六项，其中两项涉及两项涉及混凝土构件，四项涉及ALC墙板。公司目前正在研发的研究方向包括装配式建筑连接节点技术研发、现场施工工艺改进、钢结构体系技术研发等，这些项目研究优化了装配式建筑施工与安装的技术工艺，拓展了预制构件应用领域，符合装配式建筑行业技术发展的趋势。

　　公司通过发挥上下游技术、客户等方面的协同效应，在研发贴合市场需求的技术，提升与主要客户合作的广度和深度，增强客户黏性的同时，挖掘更为广阔的市场空间。

　　长三角区域经济一体化发展是我国区域经济发展战略的重要构成内容。公司业务核心区域为苏州及周边地区，将直接受益于长三角一体化发展所带来的新型城镇化建设需求、基础设施建设需求。

　　公司总部坐落于苏州，位于长三角一体化发展的核心地带。根据《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》的要求，到2025年长三角城乡区域协调发展格局基本形成，常住人口城镇化率需要达到70%。此外，以 5G 网络基站、特高压、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网、城际高速铁路和城际轨道交通为代表的“新基建”也将成为我国未来数年基础设施投入的重点。长三角区域一体化以及“新基建”的推进将极大地拉动建设需求，为建筑行业的发展提供动力。

　　同时，根据国家相关政策规划，长三角地区为装配式建筑的重点推进地区，对装配 化率有着更高的要求。根据《江苏建造 2025 行动纲要》，2020 年江苏省装配式 建筑占新建建筑比例应达到 30%，2025 年江苏省装配式建造应成为主要建造方式，装配式建筑占新建建筑比例达到 50%；根据江苏省住建厅《关于在新建建筑中加快推广应用预制内外墙板、预制楼梯板、预制楼板的通知》，在新建商品住宅、公寓、保障性住房以及建筑面积 2 万平方米以上的新建医院、宾馆、办公楼 等单体建筑中，强制应用的“三板”总比例不得低于 60%。

　　涵盖深化设计、构件生产、施工安装和工程总承包。作为苏州及周边地区的业内领先企业，公司有着更大的市场机遇。

　　自公司挂牌新三板以来，随着各大主营业务的快速发展，旭杰科技保持着高速的营收增长及利润增长。2019年公司共实现营业总收入2.84亿元，同比增长97.20%；实现归母净利润1556万元，同比增长303.98%。2017年至2019年主营业务收入的年均复合增长率达52.14%，保持快速增长的趋势。公司的净利润首次突破1000万元大关并有望在未来实现进一步的突破。

　　2020年上半年，公司营业收入为14895.95万元，同比上升40.8%，净利润为1122.37万元，同比上升32.48%。虽然受到一季度疫情影响，公司所承接或服务的项目出现一定程度的延期和滞后，但伴随着疫情在3月得到有效控制，政府积极推动复工复产工作，公司正常生产和经营得以恢复，特别是在4 月份，苏州杰通生产及出货均在当月实现双高。。

　　2019年营业收入与营业利润大幅增加，主要原因是本期子公司生产规模扩大，收入及成本相应增加所致。

　　在销售以及利润规模增长的同时，公司的盈利能力与收益质量近年来也取得了一定幅度的增长。2019年公司的销售毛利率达到27.91%，较去年上涨1.57%；销售净利率达到5.40%，较去年上涨3.88%。目前公司仍处于快速扩张阶段，整体体量和市场话语权仍有较大的上涨空间，公司的盈利能力随着公司规模的不断扩大而增长。

　　在快速增长的同时，公司同样保持着良好的资本结构与偿债能力。2019年年末公司货币资金总额达到4477万元，同比增长22.1%。货币资金的增长保证了公司的偿债能力和抗风险能力。2019年公司的资产负债率为56.91%，虽然公司的资产负债率近年来随着业绩的快速增长而有所上升，但整体仍保持在60%以下，无需过于担心。

　　2020年1月以来，新冠肺炎疫情爆发并在全球蔓延。目前国内新冠肺炎疫情形势好转，企业生产经营陆续恢复正常。如果新冠疫情出现反复或者管控长期持续，新冠疫情下人员聚集和流动受限，不利于公司及下游客户的生产、办公、户外作业、物流等正常经营活动，可能会对公司2020年业绩带来一定的负面影响。

　　公司将主要的资源优先配置于苏州及周边区域。2017年至2019年，公司在江苏省内的销售收入分别为3,734.47万元、7,021.47万元和21,064.27万元，占主营业务收入的比例分别为30.61%、49.09%和74.60%。如果苏州及周边区域的市场需求下降或公司在苏州及周边区域市场的占有率下降，将对公司经营产生不利影响。

　　当前我国装配式建筑行业处于快速发展阶段，行业集中度较低。伴随行业的迅速成长和产业政策的不断加码，行业内原有优势企业将力图打破地域限制，扩张市场份额；而传统的建筑设计、施工单位和传统建材单位也可能转型进入装配式建筑行业这一细分市场，市场竞争将日趋激烈。如果公司不能在市场竞争中充分发挥和保持自身优势，实现资产规模的扩张和高素质人力资源的积累，将会面临盈利水平降低和市场占有率下滑的风险。

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