河南省最大的预拌混凝土生产商「中国神力建材」递表港交所

　　摘要：神力建材2022年1月10日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司为河南省最大的预拌混凝土生产商。2021年前九个月收入5.1亿元。

　　S&TLiveReport获悉，成立于2003年的中国神力建材控股有限公司 CHINA SHENLI CONSTRUCTION MATERIALS HOLDING LIMITED （以下简称“神力建材”）于2022年1月10日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第2次递交上市申请，独家保荐人为中州国际。

　　公司是河南省郑州一家领先的预拌混凝土生产商。根据弗若斯特沙利文报告，截 至2020年12月31日止年度，公司按收入及产量计是河南省最大的预拌混凝土生产商， 在郑州的市场份额分别约为3.3%及3.2%，在河南省的市场份额分别约为1.2%及1.1%。

　　公司主要从事预拌混凝土产品的生产及销售。公司亦不时应公司客户的要求生产 及销售少量湿拌砂浆产品。公司经营三个配备生产设施的搅拌站，即神力搅拌站、神通搅拌站及港发搅拌站，为郑州东北部、东部及东南部地区的客户提供品种齐全的预拌混凝土及湿拌砂浆产品。

　　3.稳定的客户关系及标志性工程，包括郑州绿地中心、郑州绿地中央广场双子塔、中原福塔等许多地标性建筑的大型建设开发项目，以及郑州地铁4号线号线号线等郑州公共基础设施。

　　收入分别约为人民币11亿元、10.9亿元、9.4亿元及5.1亿元，2020年同比增长率为-0.99%，2021年前九月同比增长率为-45.89%；

　　毛利分别约为人民币1.9亿元、1.9亿元 、1.7亿元及0.9亿 元 ，2020年同比增长率为2.81%，2021年前九月同比增长率为-47.24%；

　　净利分别约为人民币0.9亿元、1亿元 、0.9亿元及0.4亿元，2020年同比增长率为10.16%，2021年前九月同比增长率为-53.57%；

　　公司的收入、毛利和净利呈现规律相似，都是在2020年保持文档，在2021年出现大幅度下降，例如收入在2021年前十月同比增长率为-46%，毛利在2021年前十月同比增长率为-47%，净利在2021年前十月同比增长率为-54%。

　　公司净利率和毛利率比较稳定，毛利率基本都在17-18%之间，净利率在8-9%之间，基本都在90%多，值得关注的是，这两个指标在2021年前九月都有下降，整体都处于下降趋势。

　　中国的预拌混凝土生产行业高度分散。由于预拌混凝土产品的固 化性质，即在较短时间内会凝固，故市场中各预拌混凝土生产商的地理销售半径是有限的。

　　于2020年，河南的预拌混凝土产量达到197.2百万立方米。河南的预拌混凝土市 场相当分散，约有500名参与者。于2020年，按产量计的前五大预拌混凝土公司的总 市场份额为3.5%。按产量计，公司以1.1%的市场份额在河南预拌混凝土市场排名第 一。

　　于2020年，河南的预拌混凝土行业按收入计的市场规模达到人民币888亿元。于2020年，收入排名前五的公司占据了3.6%的总市场份额。公司实现收入人民币 1,084.8百万元，以1.2%的市场份额在河南预拌混凝土市场排名第一。

　　中国整个预拌混凝土行业主要有三类利益主体，即(i)上游原材料供应商;(ii)中 游预拌混凝土制造商;及(iii)下游建筑公司和房地产项目所有人。

　　预拌混凝土可根据特定的原材料搅拌公式，在计及建筑工程的要求后以定制方式 于搅拌站生产。在预拌混凝土交付至建筑工地之前，须经过多个步骤的产品测试和检 验，以达到质量控制的目的。

　　于2020年，中国的城市化率达到63.9%，预计将由2021年的64.8%逐步增至2025 年的69.0%。在中国城镇化持续进行及房地产和基建发展的推动下，建材需求不断增 加，从而推动了中国预拌混凝土市场的扩张。自2016年至2020年，中国预拌混凝土的 产量由1,910.0百万立方米增至2,697.1百万立方米，年复合增长率为9.0%(由于预拌混 凝土的生产受销售前景所驱动，产量和销量之间的差异甚微)。根据弗若斯特沙利文的 资料，随著预拌混凝土产量的增加，中国预拌混凝土行业按收入计的市场规模由人民 币6,265亿元增至人民币12,466亿元，年复合增长率约为18.8%。

　　河南省房地产投资和商品房销售面积预计将由2021年至2025年分别 以5.8%及3.4%的年复合增长率增长，从而推动房地产建筑项目的开发和基建发展。此外，生产技术的改进和生产设备的升级亦将促进河南省预拌混凝土行业的发展，并 以高于全国平均水平的速度进一步扩张。河南省的预拌混凝土产量预计将由2021年的 213.4百万立方米增至2025年的276.0百万立方米，年复合增长率为6.6%，到2025年， 河南的产量在中国的份额预计将达到7.7%。同时，根据弗若斯特沙利文的资料，河南 省预拌混凝土按收入划分的市场规模预计将于2025年达到人民币1,332亿元，2021年至 2025年的年复合增长率为11.2%。

　　未来几年，随著《郑州都市圈交通一体化发展规划(2020 年 -2035 年)》所提及郑 州市区、开封及其他周边城市(包括开封、新乡、焦作、许昌)的一体化与发展，一系 列交通和建筑项目将启动，从而推动预拌混凝土的需求。郑州预拌混凝土的产量预计 将由2021年的74.1百万立方米增至2025年的97.0百万立方米，年复合增长率为7.0%。根据弗若斯特沙利文的资料，郑州预拌混凝土行业按收入计算的市场规模预计将由 2021年的人民币332亿元增至2025年的人民币500亿元，年复合增长率为10.8%。

　　按照业务来看，有两家公司可以来作为比较，分别为云南建投混凝土(HK:01847)和智欣集团控股，云南建投绿色高性能混凝土股份有限公司是是云南省最大的预拌混凝土生产商，占据云南省14.9%的市场份额，是云南省第二大预拌混凝土生产企业三倍以上。以2018年产量计算，公司亦是中国排名第六的预拌混凝土生产商。

　　智欣控股成立于2007年4月，为福建厦门的混凝土建材制造商及供应商，主要产品包括预拌混凝土、预制混凝土构件等。公司所有产品均于中国出售，主要集中于福建省。2019年的产量来算：为厦门最大预拌混凝土制造商及供应商，占市场份额约7.2%;

　　根据招股前公司的股权架构，宋先生持股71.29%，时先生持股17.82%，天伦持股9.9%，黄先生持股0.99%。所以宋先生为公司的主要控制人。

　　宋全发先生(曾用名宋全法)，49岁，为董事长、行政总裁、执行董事兼控股股东。负责公司的整体业务发展以及财务和战略规划。彼在预拌混凝土产品行业拥有逾18年经验。于1999年9月与独立第三方成立天福牧业饲料，从事禽畜饲料 的生产及加工，宋先生担任天福牧业饲料监事。于2005年12月通过远程学习取得中央党校函授学院法学学士学位。

　　黄进女士，50岁，执行董事。彼主要负责公司的整体会计及财务管理以及财务计划的实施。其在财会领域拥有逾20年经验。曾经任职于河南省继发实业总公司，担任会计师。于职于河南元翔实业有限公司装饰分公司，担任财务经理。黄女士于1994年6月 于中国自郑州大学获得历史专业学士学位。彼于1999年5月在中国取得中级会计师资格。

　　王卡先生，41岁，执行董事。彼负责公司的整体业 务发展及营销管理。曾任职中国烟台边防支队。王先生于2009年1月通过远程学习于中国自中南大学获得法学文凭。

　　据捷利交易宝数据统计，中国神力建材控股团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现较差；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现较差。

　　通过企查查网站查询中国神力建材控股有限公司 ，并未发现任何风险事项。这于该公司于2019年7月成立相关。

　　查询其主体经营公司河南神力混凝土有限公司，发现有自身风险3想，关联风险6项，历史风险25项，提示信息91项目。

　　仔细分析后发现，其自身风险有2个民事案件和1个行政处罚。民事案件中有1件为被告的财产保全案件，行政处罚为郑州市生态环境局作出的。

　　关联风险为其子公司河南港发新型建材有限公司和河南神通新型建材有限公司的民事纠纷案件，其中有2件作为被告的财产保全案件。

　　据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为194.40亿，其中最大市值为商汤-W，最小市值为新上市的环龙控股；发行PE均值为33.85倍，整体中上水平；申购人数均值为19194人；超购倍数上，如去掉最热倍数，平常均值应为4.81倍左右；基石占比上，目前基石大约均维持在40%以上，整体来说，比例相对合理；暗盘及首日收益率上，2021年12月下旬整体表现有所好转，2022年开年首只新股表现不差。