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建材行业研究周报:业绩底更清晰 重视消费建材趋势性行情

  2020年疫情前后减水剂板块有着强劲行情,主线是业绩驱动,过程中受到政策预期催化。2019年10月8日启始至2020年8月,苏博特最大区间涨幅达203.95%,垒知集团最大区间涨幅为120.9%,而同期中证1000最大涨幅仅为42.05%。

  第一阶段:2019年10月至2020年3月,业绩驱动传统行业中的价值发现,认知变化带动估值显著抬升。一方面聚羧酸减水剂成长性被充分认知;另一方面在于原材料成本下滑带来的盈利能力回升。2019年10月3季报前行情启动,估值显著抬升。

  第二阶段:2020年3月至2020年5月,强预期催化,出色历史业绩共振,疫后逆周期调节预期及年报业绩高景气促进股价加速上涨。2020年疫情冲击后,财政发力新基建成为市场主线年年报苏博特年度净利同增32.01%,垒知集团年度净利同增61.54%,在业绩刺激下二者均大幅跑赢市场。

  第三阶段:2020年5月至2020年8月,业绩与政策真空期横盘波动后,强劲中报业绩促进再次上涨。5-6月股价表现以震荡波动为主。7月底苏博特出色中报业绩,20Q2归母净利同增37.88%,让市场再次形成共识,超额收益显著。

  当下与20年行情的异同:相同点一:强劲的基建预期与羸弱的基本面。相同点二:基本面边际大幅改善。不同点一:地产需求的拖累,因此核心优势在客户结构。不同点二:历史业绩增速低于2019年。

  综合考虑我们认为减水剂行业股价修复方向明确,但幅度或不如2020年,且分化加剧,基建相关度大的标的或走出独立行情。政策预期催化的行情偏阶段性,把握业绩边际改善的主线,基本面复苏初期仍有行情,先于业绩底布局。

  玻璃:盈利能力触底,关注光伏玻璃布局。至6月3日,全国最新玻璃均价为1878.45元/吨,环比小降1.64%。需求以刚需采购为主,开工率保持低位。整体库存延续上涨趋势,重点监测省份生产企业库存总量为6816万重量箱,较上周库存增加88万重量箱,增幅1.31%。浮法玻璃进入盈亏平衡期,部分落后产能已亏损。下一阶段需求若回升则盈利能力改善,若需求复苏证伪则行业冷修将加剧,边际上看都将迎来更光明的时点。短期震荡不改玻璃行业的长景气周期,继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。

  水泥:基本面仍承压,配置机会偏情绪性。截止2022年6月3日,全国水泥均价422.17元/吨,环比上周下跌3.98%。水泥需求仍会小幅下降,淡季水泥价格仍有下跌空间,市场预期较差。本周熟料库存继续增长,全国熟料库容比均值为71.81%,与上周相比下降0.07pcts。磨机开工负荷为51.50%,较上周下降0.47pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为253.94元/吨,较上周四下跌7.74%,与去年同期相比,水泥煤炭价格差均值下跌23.03%。

  消费建材:重点提示重视消费建材趋势性行情的开端,5月基本面探底,地产销售同样有望探底,我们展望持续的边际改善,股价底或已经出现,率先布局原材料成本已企稳的子行业(更大业绩改善幅度)。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变,具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。

  市场回顾:截至6月2日收盘,建材板块周上涨1.95%,沪深300指数上涨2.21%。从板块排名来看,建材板块上周在申万31个板块中位列第15位,年初至今涨幅为-14.34%,在申万31个板块中位列第17位。

  投资策略:稳增长链条重点推荐强者恒强的东方雨虹、规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构;地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝;新材料推荐传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。

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