巨无霸来了！秒杀海螺、金隅冀东！下一步收购谁……

巨无霸来了！秒杀海螺、金隅冀东！下一步收购谁……被灌满了你们快停下 据了解，天山股份公告， 拟向中国建材等多方购买中联水泥100%股权，拟向中国建材、农银投资等发行股份购买其持有的南方水泥99.93%股权；拟向中国建材、农银投资等发行股份购买其持有的西南

据了解，天山股份公告， 拟向中国建材等多方购买中联水泥100%股权，拟向中国建材、农银投资等发行股份购买其持有的南方水泥99.93%股权；拟向中国建材、农银投资等发行股份购买其持有的西南水泥95.72%股权；拟向中国建材发行股份购买其持有的中材水泥100%股权。发行价格为每股人民币13.38元。

同日， 天山水泥与27名南方水泥或西南水泥(视情况而定)的少数股东(独立卖方)分别订立了一份示意性的资产购买协议，有关天山水泥拟向该独立卖方收购其于南方水泥或西南水泥(视情况而定)的股权，代价为天山水泥发行予该独立卖方的股份。

整合完成之后，中国建材水泥业务无疑将形成合力，在内部推行更有效的实践，水泥业务发展统筹考虑，充分发挥协同力。

重组后的天山水泥相当于2.5个金隅冀东、1.1个海螺水泥

重组完成以后， 天山股份的水泥产能提升至约4.3亿吨，水泥熟料产能提升至3亿吨以上，商品混凝土产能提升至4亿立方米以上，主营业务及核心竞争优势进一步凸显。在规模上超过金隅冀东和海螺水泥。

随着冀东水泥与间接控股股东金隅集团出资组建合资公司重大资产重组和重大资产购买及共同增资合资公司的实施完毕，冀东水泥的熟料、水泥产能进一步增加， 年熟料产能达到1.17亿吨，水泥产能达到1.7亿吨，预拌混凝土产能7800万立方米，石灰石、骨料等资源储量分别达到35亿吨和2.5亿吨，形成上下游配套的完整建材产业链，布局京、津、冀、辽、吉、黑、蒙、陕、晋、鲁、豫、湘、渝等13个省(自治区、直辖市)。

据了解，2019年，海螺水泥新增熟料产能90万吨，水泥产能625万吨，骨料产能 1,690 万吨，商品混凝土产能 240 万立方米。截至2019年末， 海螺水泥熟料产能 2.53 亿吨，水泥产能3.59 亿吨，骨料产能 5,530 万吨，商品混凝土 300 万立方米。

通过对重组后天山水泥、金隅冀东、海螺水泥的产能对比情况来看，天山水泥的水泥总产能基本上等于金隅冀东的总和 。从水泥产能来看， 天山股份相当于2.5个金隅冀东，相当于1.1个海螺水泥；从熟料产能来看，天山股份相当于2.56个金隅冀东，相当于1.18个海螺水泥，基本上和水泥产能的体现对比一致。 天山股份瞬间成为中国水泥行业的巨无霸企业，秒杀金隅冀东和海螺水泥。

此次重组完成后天山股份将成为全国A股水泥巨无霸

天山水泥此次完成重组之后，将会成为A股最大的水泥上市公司，从中建材旗下各水泥企业的业务分布情况来看，各企业之间的重合度并不是很高，除中联水泥、南方水泥在江苏、安徽等地存在竞争，祁连山和宁夏建材在甘肃地区存在竞争之外，其它地区基本上没有太大的重合度。

从各区域的竞争情况来看，在山东水泥市场，中联水泥最大的竞争对手是山水集团，但是，目前山水水泥主要由中国建材和亚洲水泥联合控制。随着山水水泥股东问题的逐渐好转，山水水泥与中建材合作有望加强，从而改善山东地区供给侧。

在长三角地区，南方水泥熟料产能 1 亿吨左右，最初由中国建材整合华东水泥企业而成立，后逐渐拓展中南市场，目前浙江、湖南是南方水泥的主要市场，产能分别占南方水泥的35%和24%，且在华东及湖南均与海螺水泥形成双寡头格局。

下一步，或将这么干……

综合各个区域的竞争情况来看，目前海螺水泥成为重组之后天山水泥在华东、华南市场的最大竞争对手，虽然目前在规模上，重组后的天山水泥已经完全超过了海螺水泥，但是在智能化、成本控制等方面，天山水泥后期还有巨大的提升空间。

重组完成后，中建材旗下目前五家非上市水泥企业将实现A股上市，中建材水泥板块整体资产负债率将显著下降（ 2019 年，南方、西南、中联资产负债率分别达到 65.8%、74.5%、78.7% ）。尽管旗下各水泥子公司经营区域重合度不高，但是在未来的水泥市场当中，中建材的将会对旗下各区域内水泥企业进行调整。

集中采购、营销有望节约成本

认为随着两材业务层面整合的推进， 中国建材或将通过集中采购（特别是前文所述有业务重合地区）以及整合销售渠道的方式实现降低成本、精简组织架构。据相关数据显示，2019 年， 中建材吨成本 215-220 元/吨，吨三费 87 元，在所有上市企业中处于较高水平，成本下降空间充足。

中国建材生产成本较高

中国建材吨三费较高

备注：三费指：管理费用、销售费用和财务费用

区域联动进一步优化格局

我们认为中国建材可以通过区域联动，解决同业竞争问题，并进一步优化部分地区市场格局。

首先，西北地区甘肃、宁夏地区水泥存在一定互相干扰的现象，同时也受到蒙西地区外来水泥冲击，由于中国建材子公司在上述地区均属于领先企业，我们认为中国建材可以通过加强跨区域合作，共同增加错峰生产方式（2020 年已开启电石渣水泥企业错峰置换），解决同业竞争并优化区域格局。

此次天山购买中建材水泥板块非上市资产只是中国建材水泥板块整合的序章， 未来针对目前另外两家旗下上市水泥企业宁夏建材及祁连山合理预计还将有进一步的整合动作，同时在业务层面，中建材旗下企业合作也将进一步深化。

重组的天山水泥A股市值是否会超越海螺水泥？

从市值情况来看，截至到8月7日，海螺水泥的 A股总市值为3259亿，冀东水泥的 总市值为253.7亿，而重组后的天山水泥的市值能达到多少呢？下一步将收购谁？能否与山水、海螺、金隅冀东形成真正的水泥航母？

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