每经热评丨康美药业赔偿款陆续到账 对大股东等追责不应放松

每经热评丨康美药业赔偿款陆续到账 对大股东等追责不应放松合伙经营协议书范本 每经特约评论员 熊锦秋 12月21日，有投资者公开表示，股票账户已收到康美药业的赔偿款。这表明证券集体诉讼机制彰显出了巨大成效和威力，但笔者认为，制度还有进一步提升的空间，比如

每经特约评论员 熊锦秋

12月21日，有投资者公开表示，股票账户已收到康美药业的赔偿款。这表明证券集体诉讼机制彰显出了巨大成效和威力，但笔者认为，制度还有进一步提升的空间，比如对相关主体法律责任的认定，应该进一步精细明确。

证券集体诉讼民事赔偿机制，曾是A股投资者的一个梦想，到如今这个梦想终于得以实现。不过，让人仍感美中不足的是，目前作出赔偿的主体，似乎仍是康美药业。由于康美药业已资不抵债，公司、公司所有股东包括原控股股东对应的权益已经归零，根本无法赔偿投资者，按重整计划，康美药业通过每10股转增18股，原股东转增的股份，大部分专项用于引进重整投资人，通过以股抵债的方式清偿公司负债。

值得关注的是，截至重整计划发布日（11月27日），原控股股东及其关联方占用上市公司资金金额预估为65.4亿元。原控股股东将此次转增股份中的12.66亿股，按4.74元/股的价格向重整投资人“神农氏”转让，所得资金60亿元用于解决资金占用问题。

这意味着，康美药业重整之后，好不容易引进了重整投资人的一笔资金，但这些钱却要先用于支付对投资者的民事赔偿。而且，由上市公司出钱来承担民事赔偿，也等于是由全体股东来赔偿，如果受偿投资者之前持股并一直持有至今，也等于是自己赔自己了一部分。

如果原控股股东占用资金问题不解决，将导致上市公司退市，而康美药业破产重整之后，不仅其占用上市公司的巨量资金被神奇地基本一笔勾销，且原控股股东仍然持有不少上市公司股票，当然由于股本规模扩大，其持股比例大幅减小。从马兴田等角度来看，即便由其完全承担此次24.59亿元的投资者民事赔偿，由于其所占用的上市公司60亿元资金被一笔勾销，也完全是一笔好生意。

市场期望，康美药业赔偿股民，只是该证券集体诉讼案的第一步，在康美药业虚假陈述案中，康美药业绝非首恶，它只是一个任由实控人、董监高、中介机构等控制的傀儡，或是被有关主体作为挡住法律惩罚的一个面纱，法律利剑应该直接刺破这个面纱，追究背后各主体的法律责任。既然该案明确了原实控人等承担连带责任，那么对这些法律责任就应追责到位，而且要与其在虚假陈述案中所释放的负能量相对应。

康美药业通过破产重整，虽然表面上解决了企业重生、投资者赔偿等棘手问题，然而天上不会掉馅饼，这或是以牺牲部分债权人、重整投资人、整个A股投资者利益为代价。比如，“神农氏”花巨资按每股4.74元接手原康美药业控股股东股票，从目前来看这属于亏本买卖；另外A股市场也还得继续包容接纳康美药业，退市机制的神圣性、威慑力也由此打了折扣。这些或是未来A股破产重整案需进一步改进的地方。

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