每经热评丨不要因为外资减持宁德时代就一惊一乍

每经热评丨不要因为外资减持宁德时代就一惊一乍一号红人全部章节 每经评论员 胥帅 最大海外中国股票基金——安联神舟A股基金在10月大幅减持宁德时代，此举引发舆论热议。从盘面看，还是对宁德时代的股价造成了影响，12月6日，公司股价下跌4.33%。

每经评论员 胥帅

最大海外中国股票基金——安联神舟A股基金在10月大幅减持宁德时代，此举引发舆论热议。从盘面看，还是对宁德时代的股价造成了影响，12月6日，公司股价下跌4.33%。

笔者认为，这种影响更多还是来自情绪面，毕竟减持早在10月就已经发生了。事后来看，安联神舟A股基金明显踏空了，因为减持之后，宁德时代股价又继续刷新历史新高。

这两年，A股市场与国际市场的联系越来越紧密，外资活水不断流入。这深刻影响了A股上市公司，特别是那些头部企业的定价逻辑。然而，这种影响并非决定性的，不要把外资的增减持行为奉为圭臬，其每一笔交易不见得总是对的。

比如，10月，摩根大通旗下的一只旗舰中国基金大手笔加仓隆基股份，欧洲资管巨头安本投资旗下的安本中国A股股票基金，也在10月增持隆基股份，但隆基股份11月之后的股价走势却呈现出短线顶部结构。再举贵州茅台的例子，过去两年，也频频出现外资减仓的情况，但这种减仓并未改变茅台股价走牛的趋势。在今年的震荡行情中，也有外资增持茅台，但也未扭转茅台股价的颓势。

与其盯着外资的增减持行为不放，不如好好品一品外资的投资逻辑。有一种说法是安联神舟A股基金减持宁德时代是担心股价透支预期。今年，宁德时代股价上涨接近90%，对应的动态市盈率高达148.2倍。对于一个市值超过1.5万亿元的巨无霸，超百倍市盈率自然是高了。但按照PEG（利润增速估值）估值法，宁德时代今年单季度利润增速超过100%，公司利润增速和动态市盈率增速相互匹配，却又显得合理了。

市场主体不同，逻辑判断独立，便有了多空互搏后的盘面特征。这也就能解释安联神舟A股基金为何卖出宁德时代，摩根旗下基金又反向买入。

有时候，我们很容易盲从明星基金或者外资，总爱相信一种市场逻辑。但市场逻辑因资本而异，即便是同一领域和行业，也可能得出两种不同的结论，进而作出不同的交易行为。最典型的就是宁德时代上游的锂盐环节。全球最大盐湖锂矿SQM的市净率为5倍，动态市盈率为49.69倍。雅宝的市净率为5.17倍，动态市盈率为138.67倍。A股天齐锂业动态市盈率237.5倍，市净率12.7倍，赣锋锂业市净率11.67倍，盐湖股份市净率18.03倍。它们同处于锂盐环节，都带有化工性质，但A股锂企的估值却相对较高。这取决于估值模型的不同，一个按照强周期股估值，另一个更接近周期成长类型。

况且，不同企业某一时点的细微差异也会影响机构投资者的逻辑判断。就像资本不愿意给雅宝高估值的一个重要原因在于，它与下游企业签订了更多长单协议。相比国内锂企的短协，价格上涨所释放的利润弹性就不可同日而语。

但是无论怎么千变万化，纷繁复杂的逻辑模型都离不开企业的基本面。这个基本面不一定只看业绩，还可能会看占有率、产能利用率、研发投入、研发成果、技术路线等。与其把心思放在外资的增持减持上，不如静心等待公司今年的业绩公告，逻辑的证实和证伪也就在这一纸之间。

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