水泥：限电执行带动周边省份价格续涨

　　本周全国和分区域水泥价格变化情况。
　　
　　本周全国主要城市水泥平均价格367.92元/吨，环比续涨1.14%。本周中南区域江西水泥(9.21,-0.05,-0.54%)价格大幅上涨，幅度50-60元/吨，华东区域上海、江苏、浙江水泥价格再次上调，幅度20-30元/吨，东南区域附件水泥价格上调30元/吨，其他主要城市价格基本稳定；分区域华东区域较上周上涨2.76%，中南区域较上周上涨5.10%，东南区域较上周上涨2.21%，其他区域水泥价格较上周持平；安徽作为东部地区主要熟料输出基地，限电政策执行限制其产量输出，引致周边省份水泥供求格局进一步趋好，我们前期预期的南部地区产品价格轮换上涨如期兑现，涨价时点超出我们的预期！
　　
　　水泥全行业盈利能力运行情况。
　　
　　1-9月我国水泥产量13.49亿吨，同比增长16.0%；需求端，固投增速24.5%，虽持续回落但降幅趋缓，房投增速36.4%，整体保持高位稳定；供给端，行业固定资产投资增速10.50%，行业未来供给增速加速回落；建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，10年1-3月水泥行业吨毛利水平与09年同期持平，4-6月行业吨毛利较3月环升，低于09年同期，7月行业吨毛利环降；8月保持稳定，9月环比回升，我们预计10月吨毛利持续环比回升。
　　
　　分区域水泥行业运行情况。
　　
　　2010年1-9月，华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为14.46%、7.35%、33.13%、19.21%、17.50%、16.25%、24.56%；2010年1-10月(当前)，华东、东北、东南、西北、华北区域水泥价格(累计均价)同比提高，分别为8.23%、1.06%、13.77%、0.85%、0.44%；西南、中南区域水泥价格(累计均价)同比下降，分别为-8.44%、-0.39%；2010年1-9月，华北、华东、西南、东北、中南、东南区域煤炭价格(累计均价)同比提高14.96%、15.29%、3.23%、7.70%、11.25%、44.42%；西北区域煤炭价格(累计均价)同比下降，降幅4.04%；
　　
　　行业具备获得相对收益的投资机会。
　　
　　4季度至今，行业基本面仍在持续向好，海螺水泥(26.56,-0.70,-2.57%)存在业绩上调概率；估值角度，行业估值具备安全边际；此轮行情至今各类强周期品的估值洼地得到迅速恢复，水泥板块获取相对收益的概率在不断增强；对于有投资者担心今年限电结束后行业紧邻1季度淡季，南部地区水泥价格将迅速回落，对此我们的观点很明确：价格会有回落，但回落幅度有限，不存在跌回此轮涨价趋势的起点，2011年南部地区，特别是华东区域行业利润高增长可期！理由在于目前阶段我国水泥行业尚不存在产品价格暴涨暴跌的结构特点(产品属性不能长期库存，中间商力量薄弱，行业不存在垄断等)。