全球市场供应偏紧制约铜价回调空间

　　全球流动性泛滥抵消了国内加息的影响，铜价上升趋势并未遭到破坏，国际市场甚至将加息作为对中国经济增长信心上升的信号。全球范围内供求关系的改变将为铜市带来支撑，流动性泛滥仍将支撑铜价高位运行。
　　
　　本周沪铜在到达年初高点附近之后开始调整，在我国央行提高存贷款基准利率的影响下，鉴于9月份国内宏观经济数据表现一般，铜价后市继续回调的概率较大。不过，从全球的角度来看，无论是供求基本面还是宽松的流动性都支持铜价维持在高位运行，短期调整难以改变铜价上行趋势。
　　
　　国内流动性收紧有利于铜价理性回调
　　
　　在人民币面临巨大的升值压力的情况下，央行在三季度国内宏观经济数据正式发布之前意外宣布加息，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存款基准利率上调0.25个百分点至2.50%，一年期贷款基准利率上调0.25个百分点至5.56%，其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。虽然加息出乎市场意料，但是从盘面表现来看，市场的反映较为正常，沪铜跳空低开之后稳步走高削减了大部分跌幅。
　　
　　因全球流动性泛滥抵消了国内加息的影响，铜价上升趋势并未遭到破坏，国际市场甚至将加息作为对中国经济增长信心上升的信号。不过，笔者认为，短期市场走势未能完全反映加息的影响。央行加息之后，住房和城乡建设部发布了《关于调整住房公积金存贷款利率的通知》，对住房公积金存贷款利率进行调整，从2010年10月20日起，上年结转的个人住房公积金存款利率上调0.2个百分点，由现行的1.71%调整为1.91%，当年归集的个人住房公积金存款利率保持不变；五年期以下（含五年）及五年期以上个人住房公积金贷款利率分别上调0.17和0.18个百分点至3.50%和4.05%。不少分析人士认为，此次加息仅仅是一种短期的影响，笔者认为恰恰相反，虽然住房公积金存贷款利率上调的幅度不及存贷款基准利率，但他仍将增加购房者的长期成本，抑制房地产市场的实际需求。这种影响是长期的，目前尚未在市场上得到体现。
　　
　　通过对今秋房屋装修市场进行调查，笔者发现，实际情况不如市场所反映的那么乐观，前期房地产市场的系列调控政策正在发挥作用，再加上此次加息的影响，房地产市场已经开始降温，铜市的投资需求和实际需求都将下降，铜价调整持续的时间将超出市场的预料。
　　
　　国内经济增速放缓，铜市需求下滑风险上升
　　
　　周四国家统计局公布了三季度的宏观经济数据，沪铜对此反应较为平静，短期调整之势未改。笔者认为，三季度宏观数据发布有助于市场恢复理性，铜市并非毫无利空存在。
　　
　　统计局数据显示，三季度国内生产总值增速进一步放缓至9.6%，工业增加值增速放缓则更为明显。三季度宏观数据总体低于市场预期，说明国内经济复苏的步伐并非一帆风顺。我们应该看到，三季度实体经济去库存得以延续情况下工业生产在继续回落，工业品价格指数的反弹幅度有限，短期内这些矛盾被通胀压力所掩盖。考虑到出口回落的压力及去库存的因素，当前经济回升并不稳定，投资增速继续回落也说明未来的经济形势不可过度乐观。
　　
　　总体上看，三季度数据说明国内经济形势并不乐观，四季度经济增速进一步放缓的风险较大，国内市场对铜的需求或许不如预期的强劲。10月份之后，国内铜市将步入消费淡季，铜价调整持续的时间或将延长。
　　
　　全球流动性泛滥仍是铜价上行的主要推动力量
　　
　　近期国内外市场比价呈现稳步走低的特征，这既是人民币升值的体现，也是对铜价外强内弱的反映。发达国家和经济体继续采取极度宽松的货币政策使全球市场流动性泛滥，纸币贬值导致商品市场价格飙升，铜作为金融属性较强的商品，价格创下危机以来的新高也就不足为奇。
　　
　　从目前的形势来看，美国联邦储备委员会继续采取进一步的宽松货币政策几成定局。美联储量化宽松货币政策重启之后，即使市场预期得到兑现，美元指数反弹，也不能阻止铜价继续上涨。发展中国家在面临巨大的本币升值压力之后，不得不停止加息的步伐，巴西、泰国等纷纷维持利率不变。迫于美国汇率战争的压力，发展中国家不得不对流动性泛滥采取放任的态度，全球性的纸币贬值还将继续下去。我国央行加息无法改变全球市场流动性泛滥的总体格局，现在可以肯定的是，全球流动性泛滥仍将是推动铜价上行的主要力量。
　　
　　全球市场供应偏紧制约铜价回调空间
　　
　　全球铜市基本面良好支持铜价维持高位运行。世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，今年前八个月全球铜市供应短缺16.1万吨，而去年同期为供应过剩1.6万吨，去年全年供应过剩为创纪录的41.1万吨。今年全球铜需求继续恢复，但供应并未明显增长，前八个月全球矿山铜产量为1043万吨，同比仅略有上升。今年前八个月全球铜消费量达到1290万吨，全年消费将大大超过2009年的1824万吨，这将为铜价未来走势提供强力支撑。
　　
　　交易所库存是市场供求平衡关系变化的最直接的体现。随着全球铜市需求逐渐恢复，全球三大交易所铜库存均处于下降过程中。截至上周五，伦敦金属交易所铜库存已经降至37.1万吨，上海期货交易所周库存降至10.4万吨，COMEX铜库存降至7.8万短吨。全球三大交易所铜库存已经降至54.6万吨，近期下降速度虽然有所放缓，但趋势未变。供求对比逐渐由过剩转为短缺将支撑铜价维持在高位运行。
　　
　　综合以上分析，国内加息的长期影响将延长铜价调整的时间，我国经济增速放缓使国内铜需求面临下滑的风险。不过，全球范围内供求关系的改变将为铜市带来支撑，流动性泛滥仍将支撑铜价高位运行。