工程机械行业：半年后能否还看到艳阳天

　　投资要点：
　　
　　工程机械行业业绩连续超出市场预期的增长短期或将继续维持。宏观货币政策的宽松与否直接影响行业营业收入变化情况。工程机械企业销售收入变化滞后于M1变化3-6个月。
　　
　　报告摘要：
　　
　　“十二五”规划催化板块启动，短期表现抢眼。过去10年工程机械领域增速超过20%，“十二五”国家将继续推进工程机械行业的发展，重点提升液压等核心零部件的国产化率，着力打造具有国际竞争力的行业龙头企业，预计未来5年行业平均增速仍将保持在20%左右。
　　
　　业绩预增成为支撑上涨的动力。从已经发布第三季度业绩和业绩快报的上市公司看，山推股份(16.00,-0.26,-1.60%)前三季度营业收入同比增长超过100%，净利润同比增长接近150%；安徽合力(19.36,-0.42,-2.12%)前三季度净利润增幅预计超过500%；柳工(32.73,-0.07,-0.21%)前三季度净利润增幅预计超过122%；三一重工(40.50,-0.55,-1.34%)前三季度净利润增幅预计超过120%；中联重科(15.10,-0.16,-1.05%)前三季度净利润增幅预计超过80%。
　　
　　能否保持持续宽松的货币政策对于行业发展至关重要。从行业统计数据看，工程机械的销售数据实际上和国家的货币政策密切相关，产品销售收入滞后于货币供应量指标M1三至六个月时间。工程机械由于存在一定数量的存量设备，所以产品更新往往和资金的成本有密切的关系，另外固定资产投资和新开工项目数量也和货币政策呈现正相关，新购臵数量和上述指标正相关，以上两点所以导致工程机械实际销售情况可以以M1为先行指标加以关注。
　　
　　行业整体估值仍处于相对低位。持续增长的业绩使得行业整体估值仅略高于金融服务板块，远低于其他板块。由于未来1-2个季度行业业绩仍将保持增长，所以行业相对低估值也仍将存在。