限电仍在持续 安徽水泥价格大涨

　　本周全国主要城市水泥平均价格363.25元/吨，环比上涨1.60%。本周华东区域安徽和西北区域新疆水泥价格大幅上涨，幅度50-80元/吨，华东区域山东和中南区域江西、湖北水泥价格上调，幅度10-20元/吨，其他主要城市价格基本稳定；分区域华东区域较上周大幅上涨5.23%,中南区域较上周上涨4.26%，西北区域较上周上涨2.10%，其他区域水泥价格较上周持平；
　　
　　安徽合肥地区水泥价格大幅上调50-80元/吨，限电政策执行为主因，并且由于安徽系华东区域熟料主要输出基地，预计后期会带动华东沿江区域水泥价格跟踪，南部地区产品价格轮换上涨仍将持续！山东济南、江西南昌、湖北武汉水泥价格上调10-20元/吨，需求旺季、限电持续和企业协同效应为主因；西北区域新疆水泥价格大幅上调50元/吨，供应持续偏紧为主因！另，自浙江、江苏、山东、海南、广西、河北、河南等省执行限电以来，目前仅河北限电侧地结束，中小水泥长陆续恢复生产，其他省份限电仍在持续中。具体请参见报告内容；
　　
　　水泥全行业盈利能力运行情况
　　
　　1-8月我国水泥产量11.78亿吨，同比增长16.7%；需求端，固投增速24.8%，虽持续回落但降幅趋缓，房投增速36.7%，整体保持高位稳定；供给端，行业固定资产投资增速10.69%，行业未来供给增速加速回落；
　　
　　建立水泥行业单位价格、成本、吨毛利变动图谱显示，考虑成本滞后2个月反映企业煤炭库存消化时间，2010年1-3月水泥行业吨毛利水平与09年同期持平，4-6月行业吨毛利较3月环升，低于09年同期，7月行业吨毛利环降；8月保持稳定，9月环比回升，我们预计10月吨毛利持续环比回升；
　　
　　分区域水泥行业运行情况
　　
　　2010年1-8月，华北、华东、西南、东北、中南、东南、西北区域产量累计增速分别为16.37%、8.61%、33.92%、17.77%、19.36%、15.62%、24.03%；
　　
　　2010年1-10月（当前），华东、东北、东南、西北、华北区域水泥价格（累计均价）同比提高，分别为8.02%、1.08%、13.68%、0.81%、0.44%;西南、中南区域水泥价格（累计均价）同比下降，分别为-8.44%、-0.65%；
　　
　　2010年1-9月，华北、华东、西南、东北、中南、东南区域煤炭价格（累计均价）同比提高14.96%、15.29%、3.23%、7.70%、11.25%、44.42%;西北区域煤炭价格（累计均价）同比下降，降幅4.04%；
　　
　　市场因素而非基本面因素引致行业跑输大盘，建材下乡真正的看点在于竞争结构改善引致利润增长，而非新增需求的多少
　　
　　因安徽限电和海螺加入限电行列安徽水泥价格本周暴涨50-80元/吨，安徽为华东区域主要熟料输出基地，后期必然带动华东沿江区域水泥价格跟涨。海螺水泥最为受益；对建材下乡我们认为真正看点不在于测算新增需求量的多少，而在于该政策执行导致行业结构转变对行业、区域乃至公司利润的提升！逻辑在于：1、农村市场为传统落后产能优势市场，建材下乡严格执行准入制度，政策性挤压落后产能厂商生存空间，优势企业产品进入走量；2、产量销往农村，城市和重点工程的竞争激烈程度得到缓解，企业可通过提价来提升利润空间。08-09年山东、重庆等地的试点结果证明这一逻辑。