水泥"十二五"规划催生并购 10股整合可能最大

    【中国建材网】水泥“十二五”规划或催生“并购潮”
　　
　　参与制定水泥工业“十二五”规划的专家向《经济参考报》记者透露，进一步提高产业集中度和落实节能减排将成为“十二五”期间我国水泥工业发展的主线，其主要方法就是推进兼并重组和淘汰落后产能，那些大型的、上市的水泥企业，尤其是国有企业将在“并购潮”中受益。
　　
　　中国建筑材料工业规划研究院水泥产业咨询研究部主任高智透露，水泥工业“十二五”规划草案（以下简称草案）已进入征求意见阶段。“十二五”期间，水泥工业的发展方向将不再是以新增生产能力为主导，而将转向深层次的产业结构调整和产业优化升级。
　　
　　中国目前是水泥生产第一大国，年产量占全球的50%，但存在两个突出问题：一是落后产能数量较大。在水泥产能总量潜在过剩的同时，目前全国仍有近4亿吨落后产能，约占现有总产能的27%。二是产业集中度总体仍然偏低。全国5000多家水泥生产企业，平均生产规模只有30万吨左右，排列前10位的大企业总规模占全部水泥比重只有20%多一点。
　　
　　该草案提出，至2015年，前10家企业水泥产量达到全国水泥产量的35%以上，而前10家的平均规模大于7000万吨产能。
　　
　　“‘十二五’期间乃至到2020年，集团化发展的趋势将会延续。2009年，前10家企业水泥产量占全国水泥产量的22.6%。从‘十一五’的情况来看，到2015年前10家水泥企业市场占有率达到40%也是有可能的。”高智说。
　　
　　中国水泥网市场总监李华表示，由于“十二五”期间水泥行业有可能实行“减量淘汰”，即淘汰落后产能后，也不再新建等量的先进产能，所以兼并和重组是未来水泥企业做大做强的必由之路。
　　
　　目前，水泥行业区域整合已初露端倪。来自长江证券的报告称，国内各大区域都已经初步形成各自的领袖企业：西北（中材）、华北（冀东、金隅）、东北（亚泰、天瑞、山水）、华东（中建材、海螺）、华中（华新、海螺、中建材）、华南（台泥、华润、海螺）、西南（拉法基、华新）。“大企业繁荣时代即将到来。”
　　
　　“未来5年，水泥行业兼并重组的趋势将更加明显。虽然之前的兼并重组都是大企业针对小企业，但今后大企业与大企业之间的兼并重组有望成为可能。”李华说。
　　
　　致力于做世界最大水泥企业的中国建材集团，规划到2012年水泥总产能达到3亿吨（2009年产量10795万吨），其中，旗下南方水泥实现产能1.5亿吨。而南方水泥在3年时间内已重组146家水泥企业，目前产能超1亿吨。有消息称，南方水泥与广西水泥龙头企业――广西鱼峰水泥的重组整合事宜已进入关键阶段，这意味着南方水泥有望进一步扩大势力范围。
　　
　　中材集团自进入水泥业务以来，一直以并购水泥区域龙头的方式，欲打造成北方最大的水泥企业。去年底成功入主祁连山（600720）后，中材集团水泥产能达到5820万吨。中材集团规划2011年将水泥总产能突破1亿吨，并计划在未来3年斥资50亿元至100亿元在西部地区进行并购。
　　
　　更令市场关注的是，水泥业巨头间的并购也呼之欲出。今年一季度，海螺已经持有冀东水泥（000401）1.22亿股，占冀东水泥股份总数的10.05%；二季度，海螺继续增持冀东水泥2216.4万股，持股数量达到1.34亿股，占冀东水泥股份总数的11.05%。
　　
　　外来水泥企业也看好中国“十二五”的水泥市场。台泥水泥董事长辜成允告诉《经济参考报》记者，就水泥行业而言，节能减排和兼并重组是未来五年的发展方向，对于台泥这样的大企业而言，肯定是一个利好。
　　
　　据透露，到今年年底，台泥的水泥产能将提前突破5000万吨，其中大陆部分为4035万吨。今年8月，其旗下台泥国际集团有限公司斥资38亿港元并购昌兴矿业集团于大陆之水泥业务已经告成。
　　
　　分析人士指出，“十二五”期间，国内水泥行业仍然前景看好，城镇化、新农村以及基础设施建设还将成为拉动水泥消费的主要动力。高智预测，如果以2009年或者2010年的产量为基数，估计2015年水泥需求量有望达到21亿吨左右。
　　
　　上周，住建部等六部委联合下发《关于开展推动建材下乡试点的通知》，宣布在山东省和宁夏回族自治区启动建材下乡试点工作。受此消息影响，13日A股市场25只水泥股几乎全线飘红，赛马实业（600449）涨停。水泥行业指数盘中最高上扬至1425.32点，创历史新高。（经济参考报）
　　
　　青松建化(600425)：南疆水泥龙头推荐
　　
　　水泥产能达到730万吨，生产线沿南疆主要公路布局基本完成。随着克州2500t/d生产线的达标达产，以及5月1日巴州生产线的正式点火投产，公司10年产能增加200万吨，沿南疆阿克苏――库尔勒――和田公路圈的生产线布局基本完成。目前公司在北疆有在建生产线1条(乌苏项目：型号为3000t/d)，预计11年建成，建成后公司总产能将达到850万吨，水泥产能的扩张已接近尾声。
　　
　　区域需求将维持高景气度，新疆振兴规划给基础建材的需求带来充满想象的向上空间。南疆区域经济落后，预计安居工程的大部分项目将会落户在南疆。此外，在建和将建基础设施项目众多，包括：库车机场迁建、阿克苏机场扩建、库车至阿克苏高等级公路、库尔勒至阿克苏铁路复线、喀什至和田铁路等，以及国电2*13kw等一批火电水电项目。预计未来至少5年内区域需求将维持高景气度。
　　
　　受天气影响，全疆一季度水泥需求均受抑制。受低气温影响，全疆一季度项目开工较晚，水泥需求受到抑制，4月底天气转暖，开工才开始明显增多。我们预计公司全年产量同比增速将会高于一季度产量同比增速8至10个百分点。
　　
　　10吨烧碱项目预计12年建成投产，“建化”名副其实。公司的10万吨烧碱项目已经基本确定了客户，预计投产后每年能够贡献利润4000-6000万，化工板块对利润的贡献度将会有所提升。
　　
　　能源项目将是未来利润增长点。新疆最有可能率先发展起来的将是能源产业，此前主要是受制于运输和电网问题。公司与国电合作，成立了国电阿克苏(权益比例15%，主要发展水电)、国电库车(权益比例49%，大平滩煤矿)、国电吐鲁番(权益比例35%，新能源和火电)，发展能源项目。一期5千瓦风电、5千瓦水电、5千瓦太阳能项目预计将于年内建成，能源项目有望成为公司未来利润增长点。
　　
　　在水泥产品销售价格维持09年水平不变的假设下，我们预期公司10、11、12年主营收入分别为16.9亿、21.7亿、25.4亿，归属母公司净利润分别为2.8亿、3.6亿、4.3亿，对应10、11、12年EPS分别为0.75、0.97、1.17元，当前股价对应10年动态市盈率28倍，考虑到其水泥产品特殊的区域市场，以及能源项目的价值，我们首次覆盖并给以推荐的评级。（中国证券网）
　　
　　冀东水泥(000401)：行业景区高安全边际高
　　
　　事件：公司公告拟向境外战略投资者“菱石投资”非公开发行1.35亿股，发行价格14.21元，计划募集资金19.15亿元。发行完成后菱石投资持有公司10%的股份。本次发行尚需公司股东大会的审议批准，并由商务部和中国证监会核准后方可实施。我们预计增发将在今年四季度完成。
　　
　　优化资本结构，提高抗风险能力。随着产能规模不断扩大，公司依靠短期借款解决流动资金不足的问题，从而增加了财务费用。本次非公开发行补充流动资金后，将每年为公司节省利息费用1亿元左右。目前公司的资产负债率为67.95%，高于水泥制造业行业平均水平21.76个百分点。此次非公开发行完成之后，公司归属母公司所有权益将增加19亿元左右，合并报表口径资产负债率将降低至63%。流动比率和速动比率分别提升至1.57和1.36，公司资本结构得到优化，抗风险能力提高。
　　
　　顺应产业结构调整，加速外延式扩张。公司作为北方最大的水泥企业，在国家淘汰落后产能和水泥行业结构调整的背景下，发展战略以新建生产线为主调整为兼并收购为主。公司通过对秦岭水泥(5.54,-0.03,-0.54%)的成功收购(09年贡献公司三成利润)积累了丰富的经验，加强了公司对外延式扩张的信心。我们认为公司此次募集资金实际将主要用于兼并收购，对长远发展影响深远。
　　
　　产业资本抄底，价值被明显低估。国内水泥行业龙头海螺水泥(17.46,-0.25,-1.41%)在08年8月大举增持6123万股成功抄底之后，截止今年4月累计增持6062.5万股，合计持有1.2亿股，其中今年前4个月公司股价调整期间累计增持2000万股(平均成本在15-16元之间)。公司控股股东冀东发展集团也于今年4月末增持757万股(平均成本15.1元)。此次引入菱石投资的增发价格亦接近于公司目前股价15.60元，体现战略投资者对公司前景的认可。
　　
　　估值及投资评级：在不考虑增发后股本摊薄的情况下，预计公司10-12年EPS1.18/1.68/1.96元。考虑本次增发的1.35亿股，摊薄后10-12年EPS1.1/1.53/1.78元，对应PE分别14/10/9倍。目前公司股价已具有足够的安全边际，本次增发将有利于公司业绩释放，结合我们对行业景气周期的判断，给予“推荐”的投资评级。