中信明明：一个新的角度看调降存款基准利率的必要性

　　由于近日市场利率持续走低引发了企业 票据以及高等级信用债发行利率下行，但银行 存款和理财产品利率却并未显著下降，二者利差的扩大可能使得企业部门在通过发行 债券融资后存入银行或购买理财产品。 银行资产负债收益的不匹配的加剧，导致银行利润 不断承压，为了更好的支持实体经济和推动LPR改革，有必要尽快调降存款基准利率，疏通利率传导渠道。

　　从历史经验看，“债券发行-理财利差”的增大会引发理财产品规模的扩张。观察企业中短期票据发行利率与同期限银行理财预期收益率的历史关系，我们可以发现二者的利差同银行理财资金余额以及企业结构性存款增速基本呈现良好的正相关关系。从过往利差看，企业中短期票据与同期限银行理财收益率的利差往往在±1%之间波动，目前银行理财产品预期收益与发债利差已经逼近历史最高值。

　　“企业借债买理财”取决于理财收益率、央行货币 政策态度以及实体经济活动利润率。经济活动中需要融资进行产业投资的企业占比多寡是分析“企业借债买理财”问题的关键，实体投资回报率的下降会推升资管产品的配置需求。“企业借债买理财”本质上是企业部门赚取了央行以及银行的利润，企业通过低成本发债赚得央行提供的流动性溢价，同时通过存款与货币市场利率的割裂分享了部分银行的利差。