天风策略：二季度消费白马胜率更高 重点关注九大细分行业

　　核心观点：

　　1、Q2市场格局展望：区间震荡

　　在前期的报告《关于一季报窗口期、政治局会议和A股市场的节奏》、 《底部的逻辑、反弹的性质以及看好的方向》中，我们明确了二季度市场区间震荡格局的判断逻辑：

　　(1)市场底部信号：投资者的恐慌性情绪蔓延、资产荒背景下股债收益差十年最低、代表全球流动性危机的LIBOR-OIS利差扩张开始放缓。

　　(2)对反弹性质的判断：大概率是脉冲式反弹，持续性和高度都不如一季度，原因在于：一方面，宏观流动性继续宽松，但微观流动性的边际变化上，难以回到一季度尤其是2月。另一方面，疫情拐点可能带来悲观情绪修复，但全球经济至少一个季度的停滞对业绩的实质影响，仍然需要时间来消化。

　　2、关于Q2行业配置的日历效应：回归当期业绩

　　在此前对于A股日历效应的统计中我们发现，二季度消费白马相对于沪深300有更高的胜率(白酒在过去15年每年6月对沪深300保持全胜)。具体来看，二季度取得超额收益大于60%的行业，除了白酒之外，还有保险、空调、中药、乳品、化学制药、医药商业。

　　相反，在每年以2月份为代表的春季躁动中，取得超额收益概率最高的则是科技类板块。