招商策略：下一批消费十倍股可能就蕴藏于A股之中

　　近10年来，美国经济保持扩张，人均可支配收入不断上升，加之美国民众具有提前消费的习惯，整个消费市场十分繁荣，消费者信心指数十年增长，消费升级持续进行。在良好宏观环境下，消费板块诞生出不少十倍股，这些公司业绩普遍十分亮眼，在行业景气时不断扩张，并积极拥抱数字化改革。 类比当下，中国正处于长期消费转型和升级时期，内需依然有巨大的提升空间，且随着大数据、云计算、物联网等新兴技术走进传统行业，下一批消费十倍股可能就蕴藏于A股之中。

　　核心观点

　　受益于美国十年经济增长、金融危机后的种种变化，以及移动互联网的兴起，过去十年，美股经历了超长牛市，其中部分公司表现尤为亮眼。公司异域，成长同理，我们相信复盘美股牛股的成功历程，可为A股投资标的的选择提供借鉴。 本系列文章回顾了过去10年间美股股价上涨超十倍并且目前市值大于10亿美元的81家公司，探究其股价驱动原因，提炼背后的成长逻辑。本篇是系列的第三篇，讲述消费行业11只十倍股背后的成长故事。

　　2010年以来，美国宏观经济保持较快增速，个人消费支出增长维持在3%-5%之间，人均可支配收入也大幅上涨，远高于其他发达国家，民众的消费能力较强。随着可支配收入的上升，美国消费者信心指数从金融危机的水位反弹，并保持十年增长，消费升级持续进行，造就了强劲的消费市场。

　　用整体法计算十倍股公司的ROE与费用率，我们发现，这些消费公司的业绩都十分亮眼，整体的ROE保持在20%以上，且呈现逐年上涨的趋势。消费品市场一般相对分散，这些杰出的消费品公司在过去十年往往采取了较为激进的扩张政策，不断扩大门店，开发新的市场。

　　从费用率上看，2010年以来，十倍股公司的费用率整体呈现下降趋势，这很大程度上与这些公司积极拥抱数字化改革相关。例如：美客多公司瞄准南美电子商务空白市场，成为拉美电商巨头；露露柠檬积极推进线上直销；艾尔塔美容收购AI公司试水虚拟试妆；达美乐披萨尝试无人机配送；丘吉尔唐斯公司开拓线上投注新业务；利西亚车行收购汽车网售平台，精准分析市场。这些数字化的变革为传统的消费公司注入新活力，也使得其费用率下降。