兴证策略王德伦：A股市场反转时点在何处？板块配置坚持“两头走”

　　近期全球市场出现巨幅波动，A股何时“抄底”声不绝于耳，那么从全球大类资产配置视角，如何理解本轮市场，A股市场反转时点在何处？

　　阶段1:由于公共卫生事件的扩散、油价的暴跌过去近1个月时间，市场出于对实体、资本市场双重流动性担忧、全球通缩的担忧，在避险效应驱使下，债券成为较优资产配置方向，10年期美债下行接近100bp，中国10年期国债收益率下行20bp以上。而股票等风险资产则进入主要下跌阶段，在过去1个多月时间中，标普500下跌30%以上，外资通过陆股通1个月净流出A股接近1000亿规模就是较好的例证。

　　阶段2:以美联储为代表的无限期QE货币宽松政策，全球市场悲观情绪、流动性恐慌较前期得到一定程度缓解，股票等高弹性资产出现一定反弹。但在公共卫生事件尚在发酵、全球通缩担忧的大背景下，实体企业盈利的拐点仍未看到，股票市场仍处于寻底的过程中，这一阶段债券等避险资产仍处于上涨阶段，但幅度大概率弱于阶段1。

　　阶段3:G20公报向全球提供超5万亿美元资金刺激全球经济，3月27日召开的政治局会议较前期新增“中国适当提高赤字率、发行特别国债和增加专项债规模”。待全球公共卫生事件看到拐点，主要经济体需求下滑速度放缓后，这一系列财政政策辅以货币政策的措施，如果能使全球经济避险陷入长期通缩的不利境地，那么股票市场有望在那个时点迎来反转。但若全球不可避免的陷入长期通缩的恶性循环，对实体产生将产生严重不利影响，在大类资产配置过程中，债券可能会重拾性价比吸引资金流入，而股票市场可能会重回跌势。