花长春：能源板块成为脆弱一环 美联储再次非常规降息并QE

　　导读

　　疫情的影响叠加石油减产的破裂，油价暴跌，能源板块的压力剧增。在资产齐跌的情况下，市场流动性紧张。美联储紧急降息100BP、加大扩表，直接“入场”维稳。

　　摘要

　　美联储再次非常规降息，并扩表至少7000亿美元，操作时间超市场预期：

　　1)声明中联储明确指出，目前能源板块的压力较大(More recently， the energy sector has come under stress)，美国能源板块占美国高收益债市场的13%，规模超过2700亿美元，近期收益率飙升，OAS利差大幅走阔，风险剧增。

　　2)以金融状况指数衡量，目前美国金融市场的流动性状况快速恶化，彭博金融状况指数已经跌破10年来的低点，逼近2008年金融危机时刻。

　　3)危机时刻一级交易商谨慎操作，周五联储的回购操作认购不足，美联储选择直接入场干预。

　　负利率短期不在美联储考虑范围，前瞻指引和扩表仍有空间：

　　1)鲍威尔在讲话中强调，预计负利率在美国不会成为合适的政策，该政策对银行体系的冲击仍然是各国央行的担忧。

　　2)前瞻指引和扩表仍有空间，2008年金融危机期间，美联储扩表超过万亿美元，鲍威尔也表示流动性工具力量充足。

　　3)已经公布的7000亿美元扩表对应5000亿美元国债和2000亿美元MBS，对国债和MBS的购买意在支持政府扩张和居民部门的稳定。

　　货币政策非稳定市场的特效药，短期市场恐将继续震荡：回顾2008年金融危机期间市场的表现，标普500在美联储降息到0.25%(上限)后延续1个季度后才企稳，当时美联储是从5.25%降息到0.25%，降息幅度为5%，此次力度显然不足。

　　财政政策和国际协同不可或缺：2008年金融危机期间财政部与美联储协同，推出了7000亿美元的紧急经济稳定法(TARP)，对“两房”及金融机构进行直接救助。而全球央行特别是中国也与美国协同行动，逐步稳定市场。面对本次全球疫情的冲击，美国财政部仍有行动的必要，直接救助危机企业或是选择。全球政策协同也不可或缺。