兴证宏观王涵：市场进入恐慌新阶段 开始担心流动性问题和债务违约风险

　　内容摘要

　　从“风险跌避险涨”到“风险避险资产齐跌”，市场进入恐慌新阶段。2020年3月12日，全球恐慌情绪再次抬头，风险资产大跌：截至北京时间24点，美国、加拿大、巴西、墨西哥、泰国、斯里兰卡、巴基斯坦、菲律宾、印尼等多个国家股指触发熔断，美股三大指数均跌逾8%；德国DAX、法国CAC40指数均跌超12%；VIX盘中逼近70，创2008年危机以来的历史高点。但是与前期“风险资产跌、避险资产涨”的模式不同的是，避险资产也遭到抛售：日内黄金跌逾6%，比特币跌逾20%。

　　市场似乎正从单纯担心美股，开始转向担心流动性问题和债务违约风险。从次贷危机时期历史经验看，资产表现往往分为两个阶段：初期市场恐慌情绪占据主导，风险资产下跌，资金进入黄金等资产避险；但随着风险资产持续下挫，市场开始出现流动性担忧，避险资产与风险资产齐跌