爆款基金是否意味情绪顶点科技股还有哪些增量资金

　　摘要

　　核心观点：

　　1、近期的A股市场尤其是科技板块，被过剩的流动性环境所主导，在复工延后、逆周期调节政策尚未发力的情况下，超发的宏观流动性暂时无法很快进入实体经济，于是形成了过剩的微观流动性，爆款基金比比皆是。

　　2、从历史情况来看，爆款基金的发行与市场见顶并无直接关联：一方面，从月度基金发行总额来看，阶段性发行的高点并不和市场阶段性顶点一一对应，甚至还可能是市场阶段性底部；另一方面，我们通过研究33只发行总份额在100亿以上的爆款基金发行前后市场表现，仅能发现市场正处在或者接近成交额的顶部，而对于发行时间前后市场的涨跌幅表现则无明确的指向性。

　　3、进一步统计发现，在2018-2019基金市场权益类基金发行规模快速回升、超越2016-2017年水平的同时，A股市场的新增股票账户却保持相对的平稳。 实际上，当前基金市场火爆和新增股票账户保持平稳的现象，正反映出居民储蓄存款搬家方式转变的大趋势：在个股涨跌幅分化加剧、权益类公募基金产品超额收益率较高的背景下，居民更倾向于基金入市来代替直接炒股票。

　　4、向前看，这种宏观层面过剩的流动性环境，至少在逆周期政策全面发力(贷款和债券大量发行)之前可能都会继续维持，只是随着央行前期释放的流动性到期，最宽松的时候可能在逐步过去，指数再大幅向上的可能性较低，但科技板块的个股和主题可能仍然继续活跃。那么，对于微观流动性层面来说，未来科技股还有哪些增量资金？

　　(1)新发公募基金建仓：在住户部门入市方式转变的过程中，未来一个阶段，可能继续有爆款基金发行，而这些爆款基金的建仓，是主要的增量资金之一。类似于1月份，我们统计有接近1000的公募基金发行，这些基金在2月份的建仓，推动了市场尤其是科技股的上涨。

　　(2)存量公募基金的换仓和被申购后的加仓：一方面，截止到去年年报，公募基金对创业板的绝对配置比例和超额配置比例分别为14.7%和6.4%，而14-15年科技产业周期爆发时，这两个数字分别为26.2%和19.6%，即便考虑到Q1公募在创业板中的进一步加仓，也与上一轮周期的顶峰可能相差较多，未来仍然有进一步换仓的可能性。另一方面，散户入市也可能通过申购先有业绩表现不错的共募基金，而去年下半年和今年以来表现不错的基金，多以科技类为主，而这样的申购，带来的同样是对科技板块的加仓。

　　(3)中长线资金申购科技ETF和ETF加快发行的正向循环：随着全球5G产业周期、全球云服务周期、全球新能源汽车周期、全球半导体周期的展开，具有中长期业绩及市场人气支撑的科技类ETF将受到长线资金的偏好，既能避免个股踩雷、减少波动，又可以享受到科技产业周期的红利。而这些中长期资金进入科技类ETF基金的过程中，也会反过来进一步推动科技板块上行和更多科技ETF基金的发行(目前待发行的科技ETF有20支左右)。

　　近期的A股市场尤其是科技板块，被过剩的流动性环境所主导，在复工延后、逆周期调节政策尚未发力的情况下，超发的宏观流动性暂时无法很快进入实体经济，于是形成了过剩的微观流动性，爆款基金比比皆是。

　　向前看，这种微观层面过剩的流动性还能持续多久？爆款基金是否意味着情绪的顶点？科技股还有哪些增量资金？