拥抱全球第三次场景革命 5G商用加速是投资主线

　　二、前两次场景革命均带来资本市场大级别行情

　　(一)第一次场景革命：PC互联网场景革命催生1995-2000年科网行情

　　伴随着PC互联网场景革命的浪潮，美国科技股迎来牛市行情。1994年互联网商业化标志Netscape诞生，同年雅虎创立，很快获得了风险投资的青睐，全球第一门户由此起步。1995年亚马逊、eBay上线，网景公司IPO，开盘价是28美元，开盘仅一分钟，股价就冲到了70美元，被视为互联网商业化浪潮起点。1996年Hotmail正式开始商业运作，所有用户都可以通过网页浏览器收发电子邮件，1997年末被微软收购，开创了互联网的又一个财富神话。1998年谷歌诞生，成为专业搜索服务商。1999年美国投向网络的资金达1000多亿美元，超过以往15年的总和，纳斯达克指数走出一波大牛市。

　　从行业层面上来看，1990年至1994年间美股消费表现最突出，1995年至2000年间美股科技股表现一骑绝尘。1990年至1994年间，标普500行业指数中的必需消费板块涨幅为60.44%，表现最好，非必需消费板块涨幅为40.45%，位居第三，以年度的视角来看，消费板块表现最突出；在此期间，信息技术板块涨幅为54.56%，位居第二，1994年的第四季度，信息技术板块已经开始发力。1995年到2000年间美股标普500信息技术的表现远超其它板块，涨幅达到了707.44%，医疗板块和通信设备板块涨幅分别为226.78%和222.81%，位居第二、三名。

　　(二) 第二次场景革命：移动互联网革命催生A股13-15年创业牛和美股科技牛

　　随着移动互联网场景革命的推进，A股市场在13-15年迎来创业板牛市，美股16 年以来呈现科技股牛市。2010-2011年乔布斯遗作iPhone4/4s依次发布，两年间苹果手机销量分别增长92.8%和81.2%，被视作永恒的经典；2011年腾讯推出即时通讯应用程序微信，极大地改变了传统的社交方式；2013年工信部发放4G商用牌照，移动互联网全面发展，余额宝上线，移动低门槛理财占领巨大市场，同年被称为“手游元年”，腾讯天美工作室推出“天天系列”手游，《炉石传说》被网易带进中国极大地冲击了端游、页游市场；2014年滴滴打车上线，各类网约车使人们出行更加便利。在此背景下，A股市场率先体现了这次场景革命，并在2013-2015年间走出一波创业板牛市，美股16年以来呈现出科技牛。

　　从行业层面上来看，这一轮资本市场表现A股从时间上领先于美股，在2010年至2012年间A股消费行业表现较好，在2013年至2015年上半年间A股TMT行业表现大幅领先。2010年至2012年间，A股市场普遍表现不佳，仅有食品饮料行业上涨7.47%，涨幅居首；其它行业均呈现下跌，医药生物，家用电器等消费行业表现相对较好，跌幅分别为2.78%和12.86%。2013年至2015年上半年，A股TMT行业发力，涨幅最高的分别是TMT行业中的计算机、传媒和通信行业，涨幅分别为578%，521%和363%。

　　在2010年至2015年间美股科技股表现处于中等水平，在2016年至2020年间美股科技股表现大幅领先。在2010至2015年间，美股表现最好的是非必需消费板块，涨幅为164.18%，信息技术板块处于第四位，属于中等水平，涨幅为94.62%。在2016年至2020年间，美股信息技术板块表现大幅领先于其它板块，涨幅为123.31%，而位居二、三位的金融板块和非必需消费板块涨幅仅为58.59%和58.82%。

　　三、新一轮场景革命“万物互联场景革命”即将爆发

　　20世纪末以来，全球场景革命沿着“PC互联网场景革命时代-移动互联网场景革命时代”路线演绎，接下来将迈向“万物互联场景革命时代”。

　　(一) 新一轮场景革命的核心推动力之一