天风策略：“流动性过剩”推升的风险偏好后续有哪些被终结的风险？

　　核心观点

　　当前市场的核心矛盾和背后面临的环境是：1、疫情在数据上出现了拐点；2、但是由于管控，复工情况还非常一般。(不管是根据我们研究员的反馈，还是一些大型企业的公开情况，复工速度都比较缓慢)

　　因此，在这样的背景下，央行过去一周所释放的大量流动性暂时“无处可去”，在有效需求不足的情况下，短期还无法进入实体经济，因此金融体系就形成了“流动性过剩”(至少是有这样的预期)，整体推升了市场的风险偏好，促使了各类主题形成了较高的轮动上涨。

　　包括本周以来周期股和消费股的超跌反弹，较早的开始反应逆周期调节政策发力的预期，也有赖于流动性推升的较高的风险偏好。

　　那么，向前看，这种整体较高的风险偏好，是否有风险，可能被哪些因素终结？

　　其一，如果随着复工速度的逐步提升，疫情出现一定程度的反复，那么整体风险偏好可能有再次回落的风险，届时市场可能会重新评估疫情对经济的冲击。

　　其二，如果未来逆周期调节政策开始发力(贷款、债券大量发行)，但同时货币政策未有进一步宽松，那么前期金融市场过剩的流动性，很可能逐步转移到实体经济中。也就是说，这种情况意味着在信用扩张之前，市场在“流动性过剩”的推动下，已经过渡消耗了这样的预期，而当信用真正开始扩张同时业绩尚未有体现之前，市场可能进入暂时性“利好出尽”的阶段。

　　一周流动性评级

　　下表选取关乎股市流动性的14个指标，强指标10分，ABCDE分别对应10分、8分、6分、4分、2分；弱指标减半，ABCDE分别对应5分、4分、3分、2分、1分(则满分135分，最低27分)。最终通过加权来获得综合评级。