铝价上升成利空 通达电缆毛利率堪忧

　　将于1月14日上会并计划在深交所首次公开发行的河南通达电缆股份有限公司(下称“通达电缆”)，2009年和2010年上半年的综合毛利率分别为13.98%和11.85%。随着公司主要采购材料铝的价格在去年下半年大幅攀升，2010年下半年以及未来的毛利率是否会继续下滑，值得关注。
　　
　　此外，通达电缆对国家电网单一客户有较大依赖，2010年上半年，国家电网公司及其关联企业占公司销售总额的74.97%；而公司也曾经在2004年向大股东购买缺失发票的多项固定资产。
　　
　　截至发稿，通达电缆并未回应记者对2010年下半年毛利率走向的查询。
　　
　　毛利率堪忧
　　
　　通达电缆招股说明书(申报稿)显示，公司主要从事钢芯铝绞线的研发、生产和销售。2010年上半年，国家电网公司及其关联企业占公司销售总额的74.97%，存在客户集中度高的风险。
　　
　　此次通达电缆拟发行2000万股，占发行后总股本比例为25.35%，保荐人(主承销商)为民生证券，公司所募集资金拟投入“500KV及以上超高压输电线技术改造项目”，项目总投资2.56亿元。
　　
　　公司称，公司的主要原材料为铝锭和铝杆，2007~2009年铝锭和铝杆的成本占生产成本的比例分别为91.71%、88.38%和87.35%；因此铝价的上升将加大采购成本，影响毛利率，进而影响业绩；2009年和2010年上半年公司的毛利率分别为13.98%和11.85%，下跌超过2个百分点。
　　
　　尽管多家拟上会的公司已经公布了截至2010年9月底的业绩，然而通达电缆仅仅公布了截至6月30日的业绩，颇为蹊跷。
　　
　　2010年下半年，铝价随着其余大宗商品价格持续上升，沪铝1104主力合约从2010年6月7日收盘的14490元/吨上升至昨日收盘的17010元/吨，并曾在11月10日触及17615元/吨的阶段性高位；伦敦商品交易所(LME)三个月交割的铝价则从去年6月7日的1828美元/吨上升至今年1月10日收盘的2488美元/吨。
　　
　　多家机构看好铝价在2011年的走势。银河期货分析师孙磊认为，2011年上半年流动性依然充裕，国内铝厂未大幅投产，预计2011年沪铝价格波动区间在16250~19500元/吨，年度均价在18000元/吨左右；LME铝价波动区间为2250~2900美元/吨，均价为2500美元/吨。
　　
　　通达电缆称，在其他条件不变，理论上铝材采购单价每变动1%，将导致公司毛利率绝对值变化约0.8%~0.9%；另外，2008年、2009年、2010年上半年公司建仓做套期保值的铝材数量分别占当期采购铝材的16.83%、28.24%和17.20%；另外，公司也储备一定的铝材库存，以应对铝价突然上涨的情况。
　　
　　有业内人士表示，2010年公司的毛利率很可能会继续下滑，而在过去半年大宗商品的涨价中，铝价表现不算突出，但也已经有较大幅度上升，预计在未来铝价继续上行的情况下，可能会对公司和整个行业经营成本形成压力，蚕食毛利率。
　　
　　购买缺失发票固定资产
　　
　　通达电缆招股说明书(申报稿)显示，史万福和马红菊分别持有通达电缆2237.44万股和1884.16万股，分别占总股本的38%和32%，两者为夫妇关系，为公司的控股股东和实际控制人。
　　
　　2004年11月3日，史万福将属于其个人的设备出售给通达电缆前身河南通达电缆有限公司(下称“通达有限”)，这些固定资产多数存在发票缺失的问题，总转让价格为2640万元；而通达电缆是由通达有限整体变更设立的股份有限公司。
　　
　　上述部分资产曾属于洛阳市通达电缆厂，当时该厂为史万福个人独资企业，2004年10月27日，该厂办理注销登记手续，其固定资产归属于史万福。
　　
　　通达电缆称，由于此次转让所涉及的资产多数没有购置发票或权属证明，对于因此可能产生的潜在权属纠纷可能会损害公司利益。
　　
　　公司也表示，保荐人认为2004年至今，公司一直合法占有、使用所购买资产，时间已经超过五年，无任何第三方提出权属异议或提出其他权利要求；部分发票缺失问题不会影响生产经营，没有潜在的纠纷或风险。