2010年钢铁产能压力趋缓 关注转型升级

　　随着国内经济逐渐步入转型期，房地产、汽车对钢铁需求的拉动将出现下滑；不过节能减排的推进将令钢铁产量增速回落。总体来看，2011年钢铁行业产能利用率有望回升，盈利将有所增长。当前钢铁板块估值处于历史低位，可重点关注具备资源优势、产品更新换代以及有重组预期的个股。

    供需双降产能压力趋缓
　　
　　钢铁行业的产能过剩一直是制约行业发展的顽疾。随着国内经济逐渐步入转型期，短期固定资产投资对钢铁需求的拉动将出现下滑，作为钢铁重要下游的汽车行业也将受到政策限制。不过，保障性住房建设将弥补房地产投资的下降，与此同时，节能减排的推进将令2011年钢铁产能和产量出现下滑。
　　
　　需求方面，预计2011年固定资产投资对钢铁的拉动作用逐步减缓，特别是房地产投资增速受国家调控政策的影响将出现大幅下滑，据申银万国分析师测算，房地产对钢铁需求的新增量将由2010年的1200万吨下降到700万吨。不过2011年将安排建设保障性住房和各类棚户区改造住房1000万套，按照每套保障性住房60平方米、每平方米70公斤的用钢强度计算，保障性住房2011年能够带来的钢材需求量在0.336亿吨左右，这将有效缓解长材产品的库存压力。
　　
　　另外，汽车、家电等板材下游行业有望继续受益消费升级持续增长。不过，由于国内道路等配套基础建设并未与车市快速增长同步，特别是北京等部分城市出台了治堵政策，因此2011年汽车的销量增速将出现明显回落，从而对板材的需求增长构成影响。
　　
　　供给方面，今年以来国家不断加大了对钢铁业在淘汰落后产能、节能减排、控制产能扩张等方面的政策投入力度，随着这些政策措施的实施，未来我国钢铁产量继续保持高速增长的空间不大。根据国信证券测算，不论是工信部的落后产能淘汰计划全部完成，还是以新建产能的形式来弥补，我国粗钢产能利用率均较2010年进一步提高。
　　
　　总体来看，供需两方的变化将使得2011年钢铁行业的产能压力趋于缓和，不过结构性过剩或依然存在。
　　
　　钢价上涨盈利有望回升
　　
　　随着国内供求逐步趋于平衡，原材料高位运行，2011年的钢价走势将同时受到需求拉动和成本推动。分析人士普遍预计2011年钢材价格有望增长10%左右，产能利用率的回升也将提升行业盈利。
　　
　　从成本价格的走势来看，鉴于国内粗钢产量增速可能下降，而全球三大矿山大规模的扩产计划要到2014年才投产，因此中信证券（600030）预计2011年铁矿石的供求格局不会发生大的变化，铁矿石价格上涨10%；此外，预计航运价格将在底部小幅上涨10%，焦炭价格上涨10%，焦煤价格上涨10%-15%。
　　
　　对于钢价，分析人士普遍认为2011年钢材价格的平均涨幅将在10%-15%，其中，作为落后产能淘汰中受益最大的钢材品种，建筑钢材的2011年涨幅或将高于板材。具体而言，国金证券（600109）指出，2011年初正逢淡季以及紧缩效应影响，一季度价格呈弱势整理状态，二季度以后，钢材消费进入旺季，保障性住房建设也将进入高峰期，钢铁需求上升，钢材价格将会有所回升。
　　
　　2011年产能利用率的小幅回升将在一定程度上提升行业和公司的盈利。招商证券（600999）认为，鉴于原燃料成本维持高位震荡态势，行业生产效率的提高及产销结构的优化将导致行业盈利增长，预计2011年钢铁行业利润总额比2010年增长30%以上。申银万国预计2011年钢铁行业重点上市公司的盈利同比增速将达到52%。相比之下，国金证券较为悲观，其认为行业受到上下游双重挤压的格局没有发生根本性转变，2011年难有增长，不过拥有自身矿产资源及下游产品优势的公司利润将进一步集中，企业盈利仍将出现分化。
　　
　　估值低企关注重组和升级
　　
　　从估值的角度来看，截至12月30日，钢铁板块市净率相对全部A股市净率的比例为0.51，远低于2001年以来的历史平均水平0.61。估值优势保证了投资的安全边际，未来盈利的进一步恢复将令股价的上涨空间进一步体现。
　　
　　2011年钢铁板块最大的亮点还包括兼并重组和转型升级。宝钢、鞍钢、武钢均提出在“十二五”将形成6000万吨的目标产能规模；河北钢铁（000709）、山东钢铁、马钢集团、沙钢集团、华菱集团及刚刚成功并购吉林通钢以及山西长治钢铁的首钢集团也是我国钢铁行业兼并重组的主要力量，规划整合后的产能规模均达到了3000万吨左右，预计上述公司将在钢铁行业集中度提升的进程中受益。
　　
　　此外，伴随经济转型，国家对新兴产业的大力扶持将推动钢铁行业升级换代。国金证券指出，首先，高端制造业的崛起将使得高品质的特钢材料拥有巨大的发展空间，宝钢股份（600019）、大冶特钢（000708）、钢研高纳（300034）、东北特钢等生产特种钢材的相关企业将大幅受益。其次，核电等新能源的大发展将促使高端钢材产品消费激增，钢研高纳、抚顺特钢（600399）、久立特材（002318）和常宝股份（002478）等公司已经开始布局核电用钢领域，未来该市场的持续膨胀将为其带来较好的发展良机。再次，高铁建设为钢铁子行业的发展带来希望，大冶特钢、太钢不锈（000825）、鞍钢股份（000898）、包钢股份（600010）等都将受益。最后，军工产业的提速发展将对相关钢材上市公司形成积极影响，如河北钢铁、鞍钢股份、宝钢股份等。
　　
　　除了上述个股之外，直接拥有资源或有资源注入预期的上市公司仍然是具备优势的投资标的，包括凌钢股份（600231）、酒钢宏兴（600307）、新兴铸管（000778）等；而符合区域经济发展和整合规划的八一钢铁（600581）、三钢闽光（002110）、方大特钢（600507）等也值得关注。