煤炭明年利润增幅可能下降 冶金用煤上涨空间较大

　　煤炭行业近几年在煤价总体上涨的带动下，盈利水平也迭创新高。不过，煤价上涨加重了电力等下游行业的负担，在物价上涨的压力下，国家发改委明文要求2011年重点电煤合同价保持2010年水平，不得以任何形式上涨。据分析人士测算，此次限价将影响煤炭行业税前利润约200亿元，该政策将导致煤炭行业明年利润增幅缩水。
　　
　　限价影响利润200亿元
　　
　　早在12月1日，国家发改委副主任彭森在山西表示，按照国家有关文件精神和国家发改委即将下发的“关于做好2011年跨省区煤炭产运需衔接工作的通知”要求，“2011年度重点电煤合同价格维持上年水平不变，(煤炭企业)不得以任何形式变相提高煤炭价格。”
　　
　　在近期国家发改委下发的《做好2011年煤炭产运需衔接工作的通知》中，再次以红头文件形式确认了限制重点电煤合同价上涨的政策。在2011年电煤合同价格谈判启动之时，稳定这一价格将影响到新一年煤炭价格走势，对减轻来年通胀压力将起到重要作用。
　　
　　近两年来，我国煤炭价格总体涨多跌少，2008年优质动力煤价格一度上涨至千元以上，目前仍然在800元以上高位徘徊。国家发改委价格司副司长曹长庆指出，近年来，煤炭价格涨幅明显高于下游产品价格涨幅。煤炭价格上涨对于下游行业，特别是与其密切相关的电力、冶金、化工等行业产生了较大影响，这些行业企业生产经营成本增加，盈利空间被压缩，甚至带来亏损。
　　
　　而此次限价也将对煤炭行业明年的利润增长产生一定影响。根据Wind统计数据，今年前三季度煤炭开采板块的上市公司实现利润总额同比增长31.91%，实现净利润同比增长28.9%。根据中信建投证券研究员李俊松的测算，2011年煤炭行业收入增速预计为11.7%，2010年预计为21.6%；利润增速2010年预计达到31.6%，2011年为14.9%；合同煤价行政干预可能造成行业税前利润损失预计在200亿左右，占行业利润的5-10%之间。
　　
　　冶金用煤上涨空间较大
　　
　　渤海证券分析师任宪功表示，此次限价措施的严厉程度超出了此前市场对于2011年合同煤价格的预期，对于重点电煤合同占比较大的上市公司负面影响大，而对于市场价格销售占比较高的电煤企业以及合同价格调整较为灵活的焦煤、无烟煤企业的影响相对较小。
　　
　　消息称，2011年一季度国际焦煤合同价格已经确定，日本钢厂已经同意接受澳大利亚必和必拓将2011年一季度焦煤协议价上调8%的要求，即未来三个月国际焦煤价格将重新回到225美元/吨。这个涨价幅度与2011年一季度铁矿石的涨价幅度7.6%基本相近。
　　
　　炼焦煤、无烟煤等冶金用煤的市场化程度比电煤价格高，主要受下游行业景气度影响。今年二三季度，我国钢铁业开工率较低，冶金用煤需求不旺，价格也一度走低。但随着近期国内钢铁行业开工率回升，国内焦煤价格有望跟随国际市场出现显著上涨。
　　
　　齐鲁证券分析师刘昭亮认为，目前国内钢铁行业去库存化基本结束，随着限产机制的逐步退出，12月份以来，国内钢铁行业持续复产，根据其对钢铁行业的监测，目前钢铁业开工率已经达到85%。短期而言，国内钢铁产量增速回升、国际焦煤价格上涨将带动国内焦煤价格有较为强烈的上涨预期。