钢材期货稳中调整 不排除突破机会可能

　　近期“不温不火”的沪钢大幅缩量减仓，在12月1日再现“开门红”，向当前运行的箱体上沿4735元/吨发动攻势。这是否意味着沪钢在虎年最后一月将有新的突破？
　　
　　第一，政策调控担忧加剧，后市仍存变数。首先，近期全球金融市场动荡不安，如爱尔兰债务危机、美国量化宽松政策效果受到质疑等。其次，我国11月PMI为55.2%，环比上涨0.5%。自2009年3月以来，该指数已连续21个月位于50%以上，表明我国制造业总体继续保持稳步增长的态势。这为我国加快宏观调控步伐奠定了基础。再次，11月宏观经济数据公布窗口临近，通胀指数很可能继续创新高，再次加息的预期进一步增强，通胀引起的紧缩调整主导了市场心理预期。最后，若出现信贷政策进一步收紧到贸易商底线，则后市或将面临大面积库存抛售以及钢价大幅下跌。笔者认为，出于对进一步收紧信贷的担忧，当前市场各方都在静待12月初中央经济工作会议定调宏观经济政策。在政策进一步收紧的概率较大的情况下，市场存在进一步调整的需求。目前市场对于货币政策紧缩已经有了相当充分的预期，一旦加息等政策靴子落地，那么也就意味着政策利空压力逐步被市场消化，届时新投资机会或再次出现。
　　
　　第二，节能减排政策持续性存在变数。沪钢当前抗跌原因之一是粗钢产量继续受到节能减排政策的压制，连续几个月维持负增长，粗钢供给压力明显缓解。据中钢协旬报显示，11月下旬粗钢日产量160.7万吨，较上旬环比增加0.4%，但比10月162.26万吨略有下降。短期来看，减产将继续给钢价持续坚挺的支撑。发改委副主任解振华在第二届中国城市节能减排高峰论坛上透露，经初步估算，今年前三季度单位GDP能耗同比下降3%左右，“十一五”节能目标有望如期实现，而减排目标已提前完成。随着节能减排政策逐步减弱，粗钢生产或将逐步恢复，市场再次出现供应压力，必将抑制钢价上涨幅度。同时市场处于淡季是不争的事实，而需求没有紧跟上来，将为后市留下很大隐患。另外，目前国内主要城市螺纹钢社会库存基本降至年初的水平。截至11月26日当周全国主要城市螺纹钢库存为421.255万吨，与去年同期相比，增加了19.45万吨，同比增幅仅为4.84%。这对稳定钢价，甚至上涨奠定了基础。
　　
　　第三，反向套利机会显现，风险偏好小的投资者可以关注。一方面目前期现价格处于平水状态，而RB1012对RB1105合约升水，说明后期上涨动能不足。另一方面，盘面近期显示出近强远弱格局，导致RB1105和RB1101价差目前处于较低位运行，截止到12月1日收市，两者价差为39元，而两者理论价差在150元左右，这说明两者价差有回归理性的需求，即价差会逐渐扩大。同时由于国内通胀预期不断增强以及明年消费上升等，预计后期远月将强于近月。笔者通过跟踪螺纹钢1月和5月合约价差走势分析认为，两者价差有扩大的趋势，投资者可尝试把握买RB1105卖RB1101的反向套利操作机会。