钢铁：限电措施影响 钢筋库存迅速减少

　　Input：中国限电措施的影响及钢筋库存的迅速减少。我们认为中国的限电措施在一定程度上达到了期望的效果，但代价却是供应、价格和市场预期方面的波动加剧。同时，我们注意到钢筋库存大幅减少，我们认为可能是受建设活动的强劲需求所推动。
　　
　　我们引入中国钢铁产量作为新的瑞银全球关键指标。我们将2010、11年粗钢产量预测从6.05、6.45亿吨上调至6.20、6.61亿吨，以反映今年迄今钢铁产量的增长，更重要的是反映我们对需求增长减速但仍然较高的预期。以房地产为例，据报道，中央政府对2011、12年保障性住房建设所设定的目标为680、620万套，这应有助于抵消商品房建设步伐可能减缓的影响。
　　
　　短期影响因素：2011年1季度市场可能报复性爆发。我们认为，下游活动强劲和钢铁表观需求疲弱之间的矛盾可能是因为终端用户的库存减少。此外，我们发现长材(特别是钢筋)产量仍保持在高位。这可能表明建设需求强劲，这种需求可能会在明年1季度末成本推高价格且需求回升时引起爆发。
　　
　　Output：首选股我们预计2011年将新增4100万吨粗钢产量，对应6600万吨铁矿石、2600万吨炼焦煤和600万吨废钢的增量需求。瑞银全球大宗商品团队看好力拓(KeyCall)、Ferrexpo、必和必拓和Fortescue。在中国钢铁股中，我们看好宝钢和中国金属再生资源。