通胀与成本影响 钢材期货走势风云再起

　　自10月份以来农产品、有色金属等大宗商品轮番暴涨，截至11月9日收盘，郑棉、郑糖、沪铜的期货价格累计涨幅分别为51.9%、28.1%、12.3%。螺纹钢1105合约从10月累计涨幅为10.9%，相比而言涨幅较小，昨日螺纹钢强势上涨引发了投资者对后市的畅想。在成本高企、需求稳定、库存减少等基本面利好的支撑下，结合目前国内外新一轮通胀的背景，笔者认为，螺纹钢将走出新一轮上攻行情。
　　
　　美宽松货币政策、国内CPI高企提振商品期价
　　
　　美联储公布第二轮定量宽松货币政策，将在明年二季度以前购买6000亿美元的美国长期国债，以刺激美国经济复苏。来自美国中期选举的结果可能对此次宽松货币政策的实施形成一定牵制。美共和党在中期选举中胜出，控制参议院。由于其较民主党更为保守，货币政策上比较节制，主张通过减税维持财政政策稳定，因而可能对宽松货币政策的执行造成一定的影响，但不至于主导未来的货币政策走向，量化宽松大方向不变。
　　
　　国内CPI高企，通胀预期仍存。机构研究表明，10月份我国CPI增速或将创年内新高，预测值达到3.9%，高于9月份的3.6%。世界银行预测，今年全年我国GDP的增速将达到10%，高于预期的9.5%，中国经济的高增长性对国外投资者具有很大的吸引力。在目前央行加息且有二次加息可能性的大背景下，随着人民币兑美元汇率的走高，国际热钱的涌入不可忽视。
　　
　　钢厂生产成本高企，对期价形成支撑
　　
　　钢厂方面，生产经营面临的主要问题来自于成本的增加。数据显示，前三季度，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨9.8%，高出同期工业品出厂价格涨幅4.3个百分点，企业用工、用地、融资和节能减排等成本均呈上升态势。目前钢厂主要成本提升压力来自于铁矿石。
　　
　　在新一轮的铁矿石谈判中，三大矿商鼓吹铁矿石定价机制向指数化发展，力图把铁矿石价格金融化。由于三大矿商的垄断性，且我国需求量之大，使我们目前很难有话语权，也很不利于钢厂成本的控制，很可能使得钢企重蹈2008年我国粮油企业的覆辙。由于进口矿石季度长协价格的不断攀升，前九个月，为了消化铁矿石的成本增加，国内钢厂成本增加了1300多亿元，却仅仅换来几百亿元的利润，加上前三季度企业炼焦煤采购成本同比上升28.8%，使得钢铁企业生产成本大幅增加，因此，本轮谈判可谓关乎钢企的生死。
　　
　　由于成本的高企，三季度钢铁企业整体盈利环比大幅回落，普遍处于微利或亏损边缘。武钢发布的第三季度季报显示，第三季度实现净利润2.76亿元，同比大幅下滑49.45%。宝钢股份方面，第三季度仅实现净利润25.51亿元，同比下降15.96%。生产成本的大幅提高以及企业盈利情况的欠佳使得钢厂近期向下调价会保持谨慎，对螺纹钢价格形成支撑。
　　
　　钢材需求持稳，库存逐渐减少
　　
　　“银十”已过，天气转冷，北方建筑工地施工将受到影响，同时由于房产业连续受到的打压，建材现货市场成交较为低迷。今年国家出台的政策对囤地行为进行了调控，房企不得不对其闲置的土地进行开发，加上各地保障性住房的建设，地产业对钢材的需求将保持稳定。同时，由于海外企业金融危机后需求的恢复，1—9月份我国钢材累计出口3386万吨，与去年同期相比大幅激增115.66%，出口保持良好的态势。此外，上周螺纹钢库存大幅减少。据统计上周全国主要城市螺纹钢库存总量较前一周减少32.05万吨，降幅达6.3%，为连续第五周下降，较3月份的库存高位下降达35%。
　　
　　结论
　　
　　美国量化宽松预期不改，国内通胀预期加强，目前汽车行业和造船行业对钢厂需求保持稳定，钢材出口保持增长，对钢价形成一定支撑。铁矿石谈判方面，预计很难取得优势，明年一季度铁矿石的定价市场预期仍将上涨，四季度冬储需求也将推动铁矿石价格的攀升，钢厂将面临生产成本进一步提高的压力。RB1105合约在短期内以做多思路为主，4640一线跳空缺口附近可考虑止损，总体保持逢低多单介入的思路。