专家称水泥行业景气度下半年继续向好

    【中国建材网】近期水泥股走势较弱，但基本面情况向好。上周，全国水泥平均价格继续上行，环比上升0.46%，上涨比较明显的地区是福建和东北地区。全国4月单月环比3月上升4%，其中涨幅较大的地区是新疆、京津冀、东北、湖南、福建和江浙沪皖。4月从主要上市公司出货量来看，同比增长均在15%以上，产能增加较快的公司出货量增速达到30%以上。预计4月全国水泥需求增速仍为两位数(一季度10%)。
　　
　　从具体上市公司4月经营情况来看，价格和量的趋势均略好于预期。预计海螺水泥4月产销量约1480万吨，水泥出厂价格约330元，华新水泥4月产销量约370万吨，水泥出厂价300元。海螺水泥吨毛利136-138元，华新水泥80-90元。其中，海螺水泥好于预期，华新水泥略低于预期(主要因成本高于预期)。我们今年对海螺2011年的盈利预测中，假设吨毛利137元(EPS3.8元)，华新水泥吨毛利90元(EPS4元)。由于下半年尤其是四季度是水泥需求旺季，按照正常季节性趋势，海螺水泥盈利仍有上调空间，华新水泥也将符合预期。
　　
　　评论：
　　
　　近期股价调整15%。市场对股票的担心主要集中在两个方面，在宏观经济不确定性的背景下，估值和盈利的''双杀''。
　　
　　对此，我们的看法如下：
　　
　　估值：按照我们盈利预测，海螺水泥估值9.1x，按照市场一致预期，估值10x。这个估值已经是水泥行业历史最低点，面对供需向好，盈利向好，兼并收购将打开更大增长空间的行业，我们认为10x市盈率具有较强的底部支撑。
　　
　　估值再往下''杀''的空间很有限。
　　
　　盈利：由于从去年四季度水泥价格大涨之后，企业盈利不断攀升，就盈利而言，我们本着审慎原则，按照一季度或略高的盈利进行年化预测。目前市场一致预期3.5元，就是一季度年化的盈利，我们预测3.8元，是按照4月年化的盈利。事实上，如果今年是一个正常的年份，吨毛利一季度必然是最低点，全年平均吨毛利将显著高于一季度。
　　
　　因此，海螺3.5元的盈利预测是一个底。那么，这个盈利到底有多大的风险？这取决于未来8个月，水泥行业供需是向好还是恶化，水泥价格是不是呈现''高开低走''的态势，从而使得吨毛利''高开低走''？我们分析了过去7年的价格和海螺水泥季度吨毛利的情况，发现只有2004年和2008年出现过类似情况。