水泥股全线上扬　三大方向看前景

　　昨日水泥股全线上扬。西部水泥及华润水泥分别于今天及后天公布业绩，读者分析水泥股，除了留意国策外，行业产能状况与个别股份位处的地区，亦会影响生产成本及水泥价格，故大家亦需要细心研究。

　　国策推动水泥需求

　　中央除了推出限购令外，亦计划增加保障房的供应，以遏抑楼市升势。于第17届五中全会中，政府提出加大保障性安居工程建设力度，2011年保障房建设目标将达1，000万套，远多于2010年590万套之建设规模。有关政策的推行，将会令水泥的需求大增。

　　每年新建720万套保障房

　　国务院总理温家宝又于两会前夕发表讲话，指今后5年，将新建保障房达3，600万套。换言之，每年新建保障房达720万套。

　　另外，住建部发出《住房和城乡建设部村镇司2011年工作要点》，提出要在2011年扩大建材下乡试点。根据去年中国水泥协会《扩大建材下乡政策及实施建议（初稿）》透露，在初步补贴方案中，建材下乡可能申请的财政补贴资金达1，000亿元人民币，为期3年，即平均每年补助金额为300亿元人民币至350亿元人民币。

　　在国策的推动下，确保了市场对建筑材料如水泥之需求。汇丰估计，今年政府每增建100万个保障性住房单位，2011年水泥需求会因应增加0.7%。中国水泥协会估计，2011年中国的水泥总需求为21亿吨，即按年增长12%，超过水泥总供应的增幅。

　　节能减排有利行业发展

　　同时，国策亦影响水泥的供应。中国政府在「十一五」计划中，提出节能减排，地方政府为了达到节能目标，减少地方工厂生产。部分水泥工厂的生产，更因此受阻，令水泥价格上升。

　　法巴认为，措施将会促进水泥企业的自律性，以及同业间的合作关系，就供应过剩的问题寻找出路。水泥企业亦会就定价上有更多协商。

　　《准入条件》加速整合

　　另外，今年正式实施的《水泥行业准入条件》，提高行业准入门槛，严格抑制水泥行业供应过剩。《准入条件》实施后，新增投资大幅减少，预料将进一步加速行业整合，提高产业质素，水泥价格及行业盈利或因此被推升。

　　产能影响价格走势

　　水泥的供求关系对水泥售价起着关键作用，汇丰证券指出，供应往往是牵动水泥价格与水泥生产商盈利的重要因素。虽然内地对水泥需求殷切，但供应亦很庞大，《上海证券报》更曾以「近年来长期存在」来形容水泥产能过剩的问题。

　　所谓产能过剩，是指产品的潜在生产量远超于实际产量，即是生产设施过度兴建，这样很容易造成供应过多的问题，压低产品售价。

　　下半年产能增长料放缓

　　08、09年间，内地水泥实际产量大大低于产能。事实上，中央一直淘汰落后产能，整肃水泥行业产能过剩问题。自09年9月开始，除新疆外，基本上没有批准兴建新的水泥生产线，由于生产线建设期一般为18个月，故汇丰证券指新增产能的增长速度将会于今年下半年放缓，图1亦显示放慢速度在未来几年会愈见明显。

　　高盛更指出，水泥供应在下半年会变得紧张，对巩固水泥价格有积极作用。

　　地区因素勿忽视

　　中国水泥业在不同地区的表现各异，从图2可见，去年8月至12月的水泥价格变动，东部如上海和南京等地，水泥价格大幅上升，但有些地区则下跌。

　　水泥价格影响水泥股的股价表现，例如自去年10月以来，西部的水泥价格升幅逊于东部，令东部的水泥股份表现跑赢西部同业。因此，读者亦要留意水泥行业的地区因素。

　　市场早前预期今年水泥价格会上升至每吨400至450元（人民币．下同），中金亦预计东部水泥股，如海螺第一季度盈利有望达50%以上的增长。

　　东部水泥价格料回落

　　然而，法巴提醒，现时东部水泥价格高企很大程度上是受限电措施推动，高售价未必能持久。该区交通方便，吸引邻近地区的水泥生产商大规模到该区销售，东部水泥价格料将受压。

　　法巴续指，海螺应不会中止安徽、浙江及江苏省的熟料及水泥生产，因而大幅增加该地区水泥供应的压力，或超越水泥需求增长。因此，该行认为市场对水泥价格看法过分乐观，预计东部水泥价格会下降至每吨350元。