新型建材项目可研【公司研究】天相投资--新疆城建：新型建材项目试生产未来增长可期

基础设施建设业务快速增长。公司业务主要是基础设施建设、房屋销售、原水销售、新型建材等。报告期内公司基础设施建设实现收入12.42亿元,同比增长101.80%,其中道建设业务收入同比增长92.04%,房建工程收入同比增长110.17%。公司业务在保持市政、房建工程为主导的同时,积极向公领域拓展。

【研究报告内容摘要】

盈利预测及评级。2010-2011年EPS分别为 0.32元、0.37元,以目前股价计算,对应的市盈率分别为46倍、39倍,维持“增持”的投资评级。

房地产业务将是公司主要的利润增长点。报告期内公司实现综合毛利率23.05%,其中房地产业务毛利率为38.08%。2009年公司进行定向增发,募集资金用于两个房地产项目的建设。截止报告期,“朗月星城”项目已经完工并开始销售,预计“朗润天诚”项目将于2010年完工并销售。

2009 年,公司实现营业收入16.11 亿元,同比增长65.17%;营业利润1.86 亿元,同比增长252.62%;归属母公司净利润1.55 亿元,同比增长259.10%;基本每股收益 0.25 元,好于预期。分配预案是不分配不转增。

节能保温砌块项目试生产,未来将成为公司新的利润增长点。公司的产品具有较好的保温性能及价格优势,依靠单一墙体材料可节能50%以上,是替代粘土砖的新型建材。目前公司产能可达3亿块,能够新增年销售收入1.04亿元,税后利润2,675万元。该产品2009年底进入试生产阶段,预计将于2010年第二季度正式投产。

风险提示。房地产市场变化可能带来的销售风险;公司业务快速发展可能导致的资金需求较大。

拟公开发行债券,公司债务结构将得到调整。公司拟发行5年期不超过5.5亿元的公司债券,债券利率尚未确定。债券募集资金拟用于满足公司中长期资金需求,调整债务结构,补充流动资金等。公司债券发行后,公司流动资金充足,工程承接能力将得到提升。