箭牌家居001322估值分析和申购建议分享

　　（一）公司是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，生产 产品品类范围覆盖卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣 柜等全系列家居产品，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案，目标是成 为国际一流的智慧家居品牌。公司主要产品品牌包括 ARROW 箭牌、FAENZA 法恩莎、ANNWA 安华，三个 品牌具有不同的市场定位，能够满足不同消费群体的需求。公司掌握具有自主知 识产权的研发及制造核心技术，是卫生陶瓷、节水型卫生洁具行业标准起草单位 之一。公司品牌多次被评为中国十大卫浴品牌、十大瓷砖品牌，产品相继获得德 国红点设计奖、德国 IF 产品设计金奖、红棉中国设计奖，并于 2015 年、2020 年 连续两届被指定为世博会中国馆陶瓷洁具供应商。

　　（二）公司具体产品主要分为卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、 定制橱衣柜、其他共七大类。

　　（一）八十年代至九十年代前期，葡萄牙、土耳其、墨西哥和我国地区占据了 卫浴五金品牌商的主要制造市场，而九十年代以后，跨国卫浴五金企业在我国的 零部件采购量保持稳定高速增长。这一时期我国国内先后涌现出一批代工厂家 （即 OEM 模式厂家-Original Equipment Manufacturer）和受托设计厂家（即 ODM 模式厂家-Original Development Manufacturer）。据中商产业研究院及中国陶瓷家居网统计数据显示，2012-2021 年，我国卫 生陶瓷产量呈现出波动略有上升的趋势。2020 年，全国卫生陶瓷累计产量为 2.04 亿件，相对 2019 年略有下降，同比下降 7.27%。2021 年，全国卫生陶瓷累计产 量为 2.29 亿件，同比增长 12.55%。市场企业数量方面，根据中国陶瓷家居网的统计，2021年我国规模以上卫生 陶瓷企业共363家，较2020年增加7家，实现主营业务收入854.99亿元，同比增长 15.4%，实现利润总额68.79亿元。从细分市场来看，高端市场主要由汉斯格雅、 德国唯宝等外资品牌把持，大众消费市场以科勒、TOTO等外资品牌与箭牌、惠 达、九牧、恒洁等本土品牌为代表，低端品牌则由本土大量中小企业和代工企业 组成。目前国内相关政府部门尚无公布龙头五金细分行业的相关企业数量以及市 场总体排名。龙头五金行业产品主要包括淋浴花洒、龙头、地漏、挂件等，根据 智研咨询发布的统计数据显示，2018 年国内花洒行业市场规模约为 54.7 亿元， 2019 年约为 58.5 亿元，2014-2019 年间花洒行业市场规模稳步增长

　　2015 年以来，我国房地产开发项目中精装修房渗透率快速、稳步提升，根 据奥维云网的监测数据，我国精装修房渗透率从 2016 年的 12%，提升至 2019 年的 32%，2020 年受疫情影响略微下降，但仍保持在 30%以上。而在精装修房 中，卫浴五金产品和陶瓷洁具均达到了近 100%的覆盖率，同为精装修房的“标 准配置”。随着我国精装修房的渗透率进一步提高，卫浴五金产品的需求将持续 增长和释放。根据 Statista 的统计数据，从消费区域分布来看，亚洲市场是最主要的瓷砖 消费区域，2020 年亚洲市场占世界消费总量的 71.53%，其中，中国为世界上最 大的瓷砖消费国，占世界消费总量的 49.01%，显示了巨大的消费潜力。。据中国建筑卫生陶瓷协会统计，2013年至2017年，我国瓷砖产量由96.9亿 平方米增长至101.5亿平方米，但是受市场竞争加剧、环保趋严的影响，至2020 年产量下降至84.74亿平方米。2021年，全国瓷砖产量约为89亿平方米，同比增 长5.03%。随着国内经济进入新常态，建筑陶瓷行业的结构调整已成为明显趋势。近年 来，行业内一些缺少自主品牌、渠道建设落后、技术创新能力薄弱的企业在激烈 的市场竞争中走向退出，而高品质建筑陶瓷生产企业通过独到的品牌营销战略、 持续推出新产品、渠道升级等方式扩大了市场份额，因此逐渐提升了建筑陶瓷行 业整体的集中度。未来，随着国内消费能力进一步提高，消费者会更加青睐高品 质建筑陶瓷产品，也有助于进一步提升建筑陶瓷行业的集中度。

　　（二）目前，全球已经形成了三大知名卫生洁具品牌群：以杜拉维特（Duravit）、 高仪（Grohe）、乐家（Roca）、汉斯格雅（Hansgrohe）为代表的欧洲品牌，以科 勒（Kohler）、摩恩（Moen）、美标（American Standard）为代表的美国品牌，以 东陶（TOTO）、伊奈（INAX）、箭牌、惠达、九牧等为代表的亚洲品牌。随着卫 生洁具行业的技术进步，卫生洁具产品逐步朝整体配套化、产品节能化和智能化 发展，而随着产业分工的全球化，卫浴洁具生产也表现出生产工艺不断提高、注 重设计、生产向发展中国家转移的特点。

　　据中国陶瓷家居网统计，2020年和2021年我国规模以上卫生陶瓷企业总营业 收入约为770.01亿元和854.99亿元。2020年，箭牌家居营业收入约为65.02亿元， 其中卫浴板块（含卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、浴缸浴房）营业收入为57.43 亿元，惠达卫浴境内营业收入约为24.12亿元，东鹏控股卫浴板块（含卫生陶瓷、 卫浴产品）营业收入约为9.22亿元，海鸥住工境内营业收入约为9.63亿元，帝欧 家居卫浴板块（含卫浴产品）营业收入约为4.98亿元。此外，九牧厨卫为非上市 公司，未披露其卫浴板块收入情况；而科勒卫浴、东陶卫浴为海外上市公司，未 准确披露其中国地区的卫浴板块收入情况。2021年同行业可比公司均未公告 年度报告。总体而言，箭牌家居在国内市场占有率较高。

　　公司产品线丰富，涵盖了陶瓷卫浴、瓷砖和定制家居行业的主要产品系列。结合品牌知名度、市场定位、研发实力和营销网络的分布，公司在卫生陶瓷、瓷 砖和定制家居行业主要竞争对手包括东陶（TOTO）、科勒等国际品牌，以及九牧 集团、惠达卫浴、恒洁卫浴、东鹏控股、蒙娜丽莎、帝欧家居、欧派家居、索菲 亚、松霖科技、建霖家居、悦心健康、海鸥住工等国内品牌。

　　公司主营卫生陶瓷、龙头五金和浴室家具等家居产品的研发、生产和销售， 产品所处行业与房地产行业具有一定的相关性。随着城镇化的推进、老旧小区改 造等因素释放的刚需性住房和改善性住房需求进一步扩大，预计在未来住宅装修 装饰市场的需求将保持增长，但若我国房地产政策趋于收紧，将导致消费者的购 房和装修需求增长放缓，进而对公司的产品销售带来不利影响。

　　2.基于公司目前的经营状况和市场环境，公司预计 2022 年 1-9 月实现营业收 入 533,000-580,000 万元，同比变动-5.11%-3.26%；实现归属于母公司股东的净利 润 36,000-42,000 万元，同比增长 11.03%-29.54%；实现扣除非经常性损益后归属 于母公司股东的净利润 33,000-39,000 万元，同比增长 13.81%-34.51%。公司预计 2022 年 1-9 月业绩整体同比正向变动，主要系公司在前期通过价格政策优化应对原材料上涨，由于年内原材料价格整体平稳，使得产品销售毛利率维持在较高水平所致。

　　箭牌家居是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，产品包括卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等，在国内属于卫浴龙头公司，联动房地产，未来房地产周期向下，公司业绩压力会很大，利润多年止步不前，不大看好，短线亿左右估值，所以开盘基本上不需要担心破发问题，建议积极申购，当然这种公司中长线还得破发。

　　说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。返回搜狐，查看更多