大象飞奔：洪九果品在鲜果赛道跑出“加速度”

大象飞奔：洪九果品在鲜果赛道跑出“加速度”d5511 我国万亿规模的鲜果市场跑出了一匹黑马。鲜果行业素来有“南百果，北鲜丰，西洪九”之称。作为“西洪九”的重庆洪九果品股份有限公司（下称“洪九果品”）近期向港交所递交了上市申

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我国万亿规模的鲜果市场跑出了一匹黑马。鲜果行业素来有“南百果，北鲜丰，西洪九”之称。作为“西洪九”的重庆洪九果品股份有限公司（下称“洪九果品”）近期向港交所递交了上市申请材料，拟于港交所主板上市。

近年来，洪九果品以惊人的速度崛起。2018年到2020年，洪九果品的营业收入从12.3亿增加到57.7亿。2021年上半年，洪九果品已经实现营收54.2亿元，全年有望突破百亿。以百亿营收估算，洪九果品的营业收入三年时间增幅将达到7倍。

洪九果品惊人的业绩增长也引来包括中国农垦、CMC资本、阳光人寿、金镒资本等众多重量级的战略投资者。2020年，阿里巴巴完成对洪九果品的投资，并以8%的股权成为洪九果品IPO前最大外部投资方。

洪九果品是如何实现如此快速的增长？这样惊人的增速还能否继续保持呢？

市场空间广阔

洪九果品能实现如此快速的增长首先是因为其所处的鲜果行业正处于红利期。

以对洪九果品贡献最为突出的榴莲为例。洪九果品榴莲销售额从2018年的1.1亿元提升到2020年的21.1亿元，两年复合增长率约为329%。

2021年上半年，洪九果品已经成为国内最大的榴莲分销商。随着居民收入的提高，高端水果的消费需求呈现出强劲的增长。根据灼识咨询的资料，2020年榴莲在中国的零售额已达到300亿元，预计未来将是百亿零售额水果中增速最快的品类，预计五年复合增速将达到25.2%。按此增速预计，2025年榴莲在中国的销售额将达到1000亿左右，是目前规模的三倍还多。

不仅是榴莲，其他品类如车厘子、山竹、龙眼及火龙果也都是洪九果品的核心单品。而这正是中国2020年零售额超过人民币100亿元的水果品类中增速最快的五个品类。

一个个爆款单品凸显我国进口水果行业正处在爆发的风口。相较国产水果，进口水果的口感、品类更加多样化，而且，能够反季节供应。这些特征使得进口水果近年来越来越受到中国消费者的欢迎，市场规模持续扩张。按零售额计，中国进口鲜果市场规模已经由2016年的人民币621亿元增长至2020年的人民币1367亿元，复合年增长率约为21.8%。未来五年，中国进口鲜果市场规模预计将以14.9%的复合增长率增长，到2025年有望达到2737亿元。

在中国的水果进口产地中，东南亚地区因其热带气候环境及与中国较近的距离，成为了中国进口鲜果的最主要产地。2020年东南亚进口水果的零售额约占中国进口鲜果零售总市场规模的50.9%。其中，榴莲更是进口的第一大品类，约占进口鲜果零售总市场规模的22.2%。

目前，中国鲜果零售市场已经达到万亿级别，有了进口水果快速增长的带动，未来仍有翻倍空间。中国鲜果零售市场的市场规模已经从2016年的8682亿元增长至2020年的11867亿元，复合年增长率约为8.1%。按照灼识咨询的预计，2020年至2025年中国鲜果零售市场的预期复合年增长率为9.1%，届时中国鲜果零售市场的规模将会达18305亿元。

如此巨大的市场，目前的竞争格局仍然极度分散，拥有龙头领导地位的洪九果品2020年营业收入为57.7亿，也只占中国鲜果零售市场的0.49%，这也为洪九果品未来的持续增长奠定了基础。

洪九果品目前已成为中国最大的东南亚进口鲜果分销商，同时也是榴莲最大的分销商。中国2020年零售额超百亿品类中五大增速最快品类（榴莲、车厘子、山竹、龙眼及火龙果），洪九果品的销售收入分别约：21.1亿，2.3亿，4.0亿，3.4亿，4.7亿，市场占比均很小。2018年至2021年上半年，洪九果品在榴莲分销市场的份额由1.0%提升至8.3%，榴莲的收入增长约17倍，快速成长为行业巨头。

未来几年，拥有深度整合价值链能力、建立品牌的头部玩家预计将会获得更大的市场份额。随着规模效应以及市场份额的不断提升，洪九果品的销售规模仍有巨大的成长空间。

端到端的供应链

除了行业红利，洪九果品的增长奇迹也离不开“内功”保障。

鲜果天然具有易腐烂、易损耗的特点，由于受到季节性、气候和自然灾害等多重因素影响，种植端难以形成标准化。而且，在传统鲜果供应体系中，鲜果从产地到销地包括采摘、分选、包装、保鲜、储存、运输、配送等多道程序，形成冗长、高度分散且涉及众多中间商的行业价值链，因此一般行业内的中小企业很难做到全年高质量的稳定供应。在这样的前提下，鲜果的价格敏感度也很高，波动较大。定价权掌握在向果农直接进货的经销商手中，而面向终端的商户大部分利润低、规模较小。

面对上述行业痛点，对于洪九果品这样的头部鲜果集团，产品品质以及供应链运营效率便成了竞争的重中之重。深耕行业多年的洪九果品，凭借其在行业中的深厚积淀逐渐建立了一套“端到端”的供应链体系以实现破局。该体系主要有三个节点。

首先，洪九果品供应链的开端是水果原产地。截止今年上半年，洪九果品榴莲、山竹、龙眼及火龙果原产地直接采购的比例为87.6%。洪九果品在泰国、越南等核心水果品类原产地拥有16个水果加工厂并组建了近400名雇员的当地团队。洪九果品与当地果园的直接长期合作也增强了其议价能力，并建立起了较高的进入门槛。通过基地果园直采、严格选品、标准化加工及数字化供应链管控，在水果领域打造了出色的产品力，进而打造覆盖多个品类的自有水果品牌组合。

洪九果品供应链的中间节点是运输环节。洪九果品建立了覆盖从产地端到销售端等全供应流程的冷链温控追踪系统。该系统可以通过大数据分析，预判市场销售情况、评估水果保质期，从而规划出最佳到港口岸时间和最佳市场投放时间，实现对在途货柜的追踪和调拨，从而减少因市场价格波动及产品品质变差带来的风险，在保证物流质量及低损耗率的同时实现效益最大化。

洪九果品端到端供应链的最后一个环节便是覆盖全国的广泛的分销网络。洪九果品在全国各地拥有18家销售分公司，57个分拣中心，以此为销售前哨辐射近300个城市，并覆盖了包括终端批发商、商超及新兴零售渠道的各类水果销售渠道，提供综合一站式解决方案满足其多样化、定制化的需求。通过涵盖广泛销售终端网络的销售渠道，洪九果品实现对不同区域的渗透及覆盖。

采、运、销每个环节都需要深厚的行业积淀，都存在一定进入壁垒。而打通全产业链、实现垂直整合、多环节把控的难度和壁垒就更高，这就更加强化了洪九果品的竞争优势。目前鲜果行业里多是单一环节、单一品类、单一渠道的玩家，鲜有能实现全产业链、跨品类、全国全渠道覆盖的企业。洪九果品“数年磨一剑”的端到端供应链构建起了自己的竞争壁垒，这样一条“高速公路”一旦建立起来，未来就可以快速实现模式复制，打造一个个像榴莲一样的超级单品，保证未来的持续增长。

追求高质量增长

更重要的是，洪九果品在实现上述高速增长的同时并没有牺牲利润。

2018年到2020年，洪九果品经调整后的净利润分别为1.27亿元、2.28亿元和6.62亿元。今年上半年，洪九果品经调整后的净利润实现6.04亿元，同比增长98%。洪九果品的高质量增长受益于其优秀的供应链管理能力。

在港股众多消费品龙头企业中，洪九果品的表现也称得上可圈可点。相比于已上市的企业，洪九果品兼具了规模性、高成长性、高盈利能力。同时，从行业天花板的角度出发，水果行业万亿级的市场规模让公司未来具有足够长远的发展空间，且行业内尚不具备足够强的竞争对手。

鲜果市场巨大的空间，以及洪九果品优秀的供应链管理能力使得其具备模式复制、快速提升市场占有率的核心竞争力。本次IPO融资之后，洪九还将继续强化供应链，开发更多新品类。资金的进入会给洪九目前已经布局好的供应链网络加足动力，推动其进一步提升市占率。而且，随着规模优势的扩大，成本还将进一步摊销，净利润也能得到保证。未来，一个又一个像榴莲一样的大单品会不断涌现。

2020年，我国鲜果分销商的品牌化率仅为30%，虽然较2016年的16%已经大幅提升，但相比于美国鲜果分销市场70%的品牌化率仍有很大的增长潜力。目前，洪九果品榴莲的市占率达到8.3%，如果2025年能够达到20%，则意味着其将能实现200亿元的市场规模。榴莲、山竹、龙眼、火龙果、车厘子五大快速增长品类如果在2025年能达到10%的市场占有率，则对应320亿元的市场。参考国际水果分销巨头佳沛和都乐的市占率，如果洪九能把目前0.49%的整体市场占有率在2025年提升至5%，则相应的市场规模有望破千亿。

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