新兴装备戴岳发展史新兴铸管招标新型建材设备的生产

　　时期电气(688187) 投资择要 变乱概述 8月24日，公司公布2024年半年度陈述

　　时期电气(688187) 投资择要 变乱概述 8月24日，公司公布2024年半年度陈述。公司2024H1完成停业支出102.84亿元，同比增加19.99%；归母净利润15.07亿元，同比增加30.56%；扣非归母净利润11.59亿元，同比增加24.77%。 阐发与判定 夯实轨交营业根本盘，乘“新基建”之风连续发掘板块潜力。2024上半年，在铁路客运量稳步爬升、国铁团体动车组招标量同比大幅增长布景下，公司连续深耕细作轨道交通范畴，立异开展新兴财产，市占率连结不变，2024H1公司轨道交通配备营业板块完成营收61.39亿元，yoy+30.87%。2024H1，公司连续促进系列化新能源机车研发，部门型号已完成样车装车，同时主动配套主机厂开辟外洋市场，在亚洲、美洲、欧洲及非洲等外洋市场均有所斩获；支线铁路旌旗灯号产物市场占据率连结不变，城轨旌旗灯号体系获得新定单，动员通讯旌旗灯号体系细分营业营收到达4.16亿元，yoy+131.47%。“双碳”布景下，城际高速铁路作为“新基建”中心工程，城际/市域范畴开展迎来优良契机，我们以为城轨财产无望在聪慧赋能、交融立异新标的目的下迎来全新增加点，公司无望依托本身劣势充实发掘市场潜力，持久赋能轨交营业根本盘。 对峙一核四强多点规划，立异驱动新型配备营业乘势打破。2024H1，公司新兴配备营业完成营收40.94亿元，yoy+9.21%，此中功率半导体器件成为中心增加点，公司宜兴IGBT产线月进入试消费，并没有望于2024Q4进入片面量产；同时中高压器件产能连续提拔，电网和轨交用高压器件各项目连续托付，IGBT7.5代芯片手艺产物完成批量托付；碳化硅营业端，产物已完成第4代沟槽栅芯片开辟，年产2.5万片6英寸碳化硅的产线曾经完成革新并投入利用，公司看好2025年碳化硅系列产物的上车使用。新能源乘用车电驱板块，公司产能稳步提拔，单月产能屡立异高新兴铸管招标，同时配套合众和上汽通用五菱完成外洋出口约4万台；据NE时期表述，2024H1，公司乘用车功率模块装机量位居行业前二，市场占据率达13.4%，同时新能源汽车电控装机量同比增长57%，稳居国老手业前六。产业变流板块，公司产业变流产物在各范畴连续得到新定单、产物同步批量托付，光伏逆变器等产物也在央企发电团体年度集采/框采中大部门完成入围，据索比光伏网表述，2024H1公司光伏逆变器中标8.35GW，位居海内前五。海工配备水下挖沟敷缆产物环球市占率连续连结头部职位。 投资倡议 保持“买入”评级。我们调解公司2024-2026年归母净利润猜测至37.50/43.74/52.85亿元，对应同比增速别离为+20.76%/+16.61%/+20.84%，对应EPS别离为2.66/3.10/3.74元，对应PE估值别离为17/14/12倍。 风险提醒 轨道交通建立投资不及预期、研发停顿不及预期、行业合作加重

　　时期电气(688187) 中心概念 公司3Q24毛利率环比增长8.6pct。公司营业分为轨交营业和新兴配备营业；1-3Q23完成营收163亿元(YoY+15.3%)，归母净利润25亿元(YoY+21.8%)新型建材装备的消费，扣非归母净利润20.5亿元(YoY+21.9%)，毛利率29.57%(YoY-2.84pct)。此中，3Q24单季度营收完成59.7亿元(YoY+8.1%,QoQ-6.1%)，归母净利润9.9亿元(YoY+10.6%,QoQ+5.9%)，扣非归母净利润8.9亿元(YoY+18.3%,QoQ+27.4%)，轨交占比提拔拉动毛利率完成32.6%(YoY+8.6pct,QoQ-1.9pct)。 24年前三季度轨交配备营业同比增加22%。前三季度公司轨道交通配备营业支出到达94.34亿元，同比增加约22%；此中通讯旌旗灯号体系支出为6.62亿元，同比增加约73%；轨道交通电气配备支出为76.31亿元，同比增加约22%；轨道工程机器支出为7.92亿元，同比降落约10%。按照国铁团体数据，2024年1-9月国度铁路游客发送量同比增加12.9%，货运同比增加1.0%；铁路客货运量连续增加无望鞭策配备需求增长。别的，公司牵引体系海内市占率行业第一，在检验维保营业等方面加快开展。 24年前三季度新兴配备同比增加11%。此中，功率半导体器件完成支出27.12亿元(YoY+26.8%),传感器件2.33亿元(YoY-44.87%),新能源汽车电驱体系15.72亿元(YoY+27.42%)新型建材装备的消费，产业变流16.19亿元(YoY-6.73%)，海工配备6.19亿元(+12.08%)。按照NE时期数据，24年上半年公司海内新能源车市占率13.4%，位列市场第2,累计效劳20家车企共60多个车型；公司电驱体系前三季度托付超越44万套，同比增加29.41%；估计随新能源汽车销量提拔，公司电驱及半导体营业无望连结同步提拔。 半导体宜兴项目进入试消费阶段，碳化硅产物加快推行。公司在宜兴规划的36万片/年中高压功率半导体项目录要聚焦新能源汽车使用，今朝已进入试消费阶段，估计25年产能将逐渐开释以满意新能源汽车主驱模块需求。今朝，公司碳化硅主驱模块在汽车推行项目超30个，已在部门车企小批量上车测试；年产2.5万片的6英寸SiC线产物在轨道交通、光伏等范畴已批量使用，在地铁批量装车运转，新能源发电混淆模块出货超40万只。 投资倡议：我们看好公司“器件+体系+整机”一体化的财产规划，参考1-3Q用度状况，略下调公司用度率上调归母净利润，我们估计24-26年公司归母净利润为37.1/42.9/49.2亿元(前值：35.5/41.0/46.9亿元)，对应PE别离为19/17/14倍，保持“优于大市”评级。 风险提醒：新能源发电及汽车需求不及预期，产线建立不及预期等。

　　时期电气(688187) 我们保持时期电气（688187.CH）的“买入”评级及目的价。 重申时期电气“买入”评级：时期电气三季度净利润同比增加11%，环比增加6%，再次完成营业不变增加。公司的毛利率录得32.6%，同比降落1.9个百分点，环比增加8.6个百分点。管帐原则变革招致毛利率变革幅度较大，但营业自己毛利率则相对不变。瞻望来岁，轨交营业受益于大修等增量需求，将连续苏醒。宜兴的IGBT产能稳步扩大保证功率半导体营业增加基石。公司当前港股、A股市盈率别离为9.6x、16.4x，估值具有吸收力。 新能源车行业需求动员功率半导体高速生长：时期电气三季度新兴配备支出为群众币26.6亿元，同比增加14%，环比增加14%，增加微弱。此中，功率半导体和新能源汽车主驱两个板块生长表示凸起。功率半导体支出达9.65亿元，同比增加27%，环比增加6%。虽然新能源车的IGBT主驱等价钱接受压力，可是公司仍旧具有较强才能保持毛利率相对不变。新能源汽车主驱板块支出同比增加67%，环比增加27%，市场份额增加。 轨交营业连续回暖向上，奉献增量，动员团体毛利率上行：时期电气三季度轨交营业板块支出同比增加9%，环比下滑18%，表示相对妥当。三季度该板块支出奉献占比55.2%，占比同比提拔。得益于轨交营业的需求苏醒，和高铁的大修和初级修增量需求，公司该营业板块不变增加。并且，该营业板块毛利率优于公司均值，将在团体团体毛利率层面阐扬正向感化。 投资风险：新能源车主驱及功率器件拉货动能不敷；功率半导体行业产能扩大较大；功率器件价钱下行招致毛利下滑；行业合作加重拖累利润；轨交营业苏醒增加动能放缓，大修营业需求连续性不敷。

　　时期电气(688187) 投资择要 变乱概述 10月31日，公司公布2024年三季度陈述。公司2024Q1-3完成停业支出162.56亿元，yoy+15.33%，此中2024Q3单季度完成营收59.73亿元，yoy+8.10%；2024Q1-3归母净利润25.01亿元，yoy+21.82%，2024Q3单季度归母净利润9.94亿元，yoy+10.61%。 阐发与判定 铁路机车绿色低碳转型政策通报主动旌旗灯号，轨交营业增加动力微弱。2024年9月26日，国度铁路局公布《老旧型铁路内燃机车裁减更新监视办理法子》明白老旧型铁路内燃机车报废使用年限，肯定至2027年年末重点地区老旧型铁路内燃机车将局部退出铁路运输市场，并进一步肯定天下其他地域70%及以上的老旧型铁路内燃机车将在2035年末退出铁路运输市场；且在2024年2月的相干政策明白提着力图至2030年将铁路电力机车占比提拔至70%以上。在铁路机车绿色低碳转型大布景下，公司已具有笼盖1000kw、1500kw及2000kw三种功品级的机车平台，动力源笼盖普遍；2024Q1-3公司轨道交通配备营业完成营收94.34亿元，yoy+22.17%，国铁团体24年前三季度动车组招标量有所提拔，城轨营业市场拓展顺遂，牵引体系海内市场市占率持续领跑。研发层面，公司一直秉承科研为先的基准，2024Q1-3加大研发职员引进及培育力度，确保充沛的科研物料投入，不竭鞭策研发功效转化变现，时期总计投入研发用度约15.89亿元，yoy+20.09%。我们以为公司无望凭仗丰硕的平台产物和不竭的手艺立异呼应铁路机车更新提质需求，公司也将借此契机不竭稳固本身气力，得到耐久的增加动力。新能源电驱体系托付再下台阶，功率半导体产能提拔助力范围效应。2024Q1-3，公司新兴配备营业完成营收67.55亿元，yoy+11.05%，此中功率半导体器件营业营收27.12亿元，yoy+26.85%；2024Q1-3公司共托付电驱体系超越44万套，yoy+29.41%，已成为外乡新能源乘用车电驱体系和IGBT模块主要供给商；宜兴工场面向新能源汽车范畴，产线产能建立进度契合预期，部门产线已逐渐进入试消费阶段，估计将于2025年达产，届时将为公司带来36万片/年的8英寸IGBT晶圆消费才能。据NE时期表述，2024H1，公司乘用车功率模块装机量位居中国第二，市场占据率达13.4%。2024Q1-3公司逆变器总中标量为10.6GW，出货量6.2GW。公司自2011年开启SiC手艺研讨，以完成年产2.5万片6英寸SiC消费才能，同时三期株洲项目已方案在2024年开工，估计将于2025年末产线拉通，届时无望完成工艺及量产才能晋级，片面支持公司半导体财产快速开展。跟着中国新能源乘用车市场范围连续扩展、行业合作日趋剧烈，我们以为公司也将掌握市场机缘，充实呼应整车厂差同化定制化需求，不竭以立异赋能产物，在稳定市场职位同时助力外乡整车厂出海。 投资倡议 保持“买入”评级。我们调解公司2024-2026年归母净利润猜测至37.96/44.80/50.75亿元，对应EPS别离为2.69/3.17/3.60元，对应PE估值别离为19/16/14倍。 风险提醒 轨道交通建立投资不及预期、研发停顿不及预期、行业合作加重

　　时期电气(688187) 变乱形貌 10月30日，时期电气公布2024年三季度陈述，公司2024年前三季度完成停业支出162.56亿元新型建材装备的消费，同比+15.33%；归母净利润25.01亿元，同比+21.82%；扣非归母净利润20.47亿元，同比+21.86%。此中，Q3营收59.73亿元，同比+8.10%，环比-6.08%；归母净利润9.94亿元，同比+10.61%，环比+5.86%；扣非归母净利润8.89亿元，同比+18.27%新兴铸管招标，环比+27.36%。 变乱点评 24Q3轨交配备营业增加有所放缓，新兴配备营业增加安稳。24Q3，轨交配备营业营收32.95亿元，营业占比55.2%，同比+5.58%，环比-18.0%，次要受轨交营业托付时节性身分影响；新兴配备营业支出26.61亿元，营业 占比44.6%，同比+14.1%，环比+14.5%。 轨交配备营业中，通讯旌旗灯号营业表示亮眼、轨交工程机器营业不及预期。24Q3，公司轨道交通电器配备/轨道工程/通讯旌旗灯号体系/其他轨道交通配备别离完成营收26.84/2.35/2.46/1.3亿元，同比+13.4%/-41.4%/+21.8%/+113.1%。后续预期年内动车组另有一轮招标，无望动员轨交电器配备营业提拔。通讯旌旗灯号营业成为轨交营业的新增加点，次要受益于之前中标的长沙、无锡、宁波、合肥等地铁项目，跟着项目连续托付无望保持增加势头。 新兴配备营业中，功率半导体、电驱营业表示亮眼，产业变流、传感器营业表示不及预期。24Q3，功率半导体器件/产业变流/新能源汽车电驱体系/海工配备/传感器件营收别离为9.65/7.16/6.69/2.14/0.97亿元，同比+27.3%/-10.4%/+66.8%/+1.9%/-41.6%。24年10月，公司半导体宜兴工场进入试消费阶段，将会为功率半导体营业的连续增加供给动力。新能源汽车电驱营业范围效益不竭提拔，整年无望完成减亏。海工配备受益于海下风电、海上油气资本开采估计连结安稳增加态势。产业变流、传感器营业固然Q3 降落幅度比拟Q2有所收窄，可是整年不及预期曾经成为定局。 公司红利才能稳中有升，24Q3净利润率17.85%，为近3年季度新高。2024年前三季度公司加权ROE6.42%，同比+0.61pct，毛利率/净利率为29.57%/16.41%，同比-2.84pct/+1.51pct。2024Q3，公司的ROE为2.49%，同比-0.04pct；毛利率32.56%，同比-1.92pct，次要受管帐原则贩卖用度调解影响；净利率17.85%，同比+1.34pct新兴铸管招标，环比+1.75pct。 研发用度率、信誉减值有所提拔。前三季度公司研发投入15.89亿元，同比+20.09%，占总停业支出的9.77%，同比+0.38pct；Q3，公司研发投入6.15亿元，同比+31.28%，占停业支出10.30%，同比+1.82pct。信誉减值0.9亿元，比拟23Q3增长0.57亿元。 用度掌握结果优良，显现降落趋向。前三季度贩卖/办理/财政用度率别离为2.00%/4.14%/-0.93%，同比-4.17pct/-0.29pct/+0.22pct；Q3贩卖/办理/财政用度率别离为2.03%/4.01%/-1.21%，同比-4.26pct/-0.30pct/-0.58pct，环比+2.78pct/-0.04pct/-0.76pct。贩卖用度率颠簸次要受半年报管帐原则调解影响。投资倡议 中短时间，轨交配备需求苏醒、维保增量、城轨旌旗灯号体系营业无望配合鞭策公司营业进入新阶段；功率半导体产能投产，无望进一步协助公司扩展市场份额，优化产物构造，并支持体系营业开展。中持久，公司以“器件-部件-体系”构建产物矩阵新型建材装备的消费，平台型电气处理计划供给商雄图曾经展示，体系营业市场份额不竭提拔，无望构成大交通与新能源两翼齐飞场面，完成逾越式开展。 因产业变流、传感器等营业拓展低于预期，我们稍微下调对公司的功绩 猜测，估计公司24-26年归母公司净利润37.41/45.35/55.22(原 38.31/46.84/57.02)亿元，对应EPS为2.65/3.21/3.91元，保持“买入-A”评级。 风险提醒 动车、机车、城轨等轨交车辆需求不及预期；动车、城轨维修调养营业增加不及预期；城轨通讯旌旗灯号体系市场开辟不及预期；功率半导体营业需求不及预期；产业变流新能源发电营业市场拓展不及预期；新能源电驱营业市场拓展不及预期。

　　时期电气(688187) 公司我国轨交装备龙头企业，汗青长久，财产规划完美。株洲中车时期电气股分有限公司前身及母公司——中车株洲电力机车研讨一切限公司创建于1959年，2005年“株洲南车时期电气股分有限公司”注销建立，2006年公司在香港联交所胜利上市，2021公司科创板上市。公司承袭“双高双效”高速牵引办理形式，对峙“齐心多元化”开展计谋，环绕手艺与市场，构成了“根底器件+安装与体系+整机与工程”的完好财产链构造，财产触及轨道交通、新能源发电、电力电子器件、汽车电驱、产业电气、海工配备等范畴。 轨道交通配备及新兴配备双轮驱动新兴铸管招标，助力公司起飞。公司次要处置轨道交通配备产物的研发、设想、制作、贩卖并供给相干效劳，别的颠末多年的研发沉淀和手艺积聚，公司逐渐触及新兴配备营业范畴。公司成为在电气体系手艺、变流及掌握手艺、产业变流手艺、列车掌握与诊断手艺新兴铸管招标、轨道工程机器手艺、功率半导体手艺、通讯旌旗灯号手艺、数据与智能使用手艺、牵引供电手艺、查验测试手艺、深海机械人手艺、新能源汽车电驱体系手艺和传感器手艺等范畴具有自立常识产权的高科技企业。 公司营收、利润略有颠簸，已重回向上通道。2019-2023年公司的停业支出由163.04亿元增加至217.99亿元，归母净利润由26.59亿元增加至31.06亿元。分阶段来看，2020-2021年，因为大众卫生变乱影响，海内铁路货/客运量及铁路建立投资削减、城轨建立计划进度放缓，公司营收承压，2020年营收同比降落1.66%，2021年同比降落5.69%，2022-2023年跟着新兴配备营业逐渐放量，叠加轨交配备营业需求逐渐回暖，公司支出、利润重回向上通道。 铁路投资方案性强，完成度高，“十四五”前期投资额无望回补。“十三五”时期，天下铁路牢固资产投资额总计39901亿元，年均完成投资额7980亿元。2021-2022年受大众卫生变乱影响，轨交客运量下滑，铁路牢固资产投资额中枢较“十三五”有所下移，天下铁路牢固资产投资额别离为7489亿、7109亿元，2023年整年完成7645亿元。按照国铁团体，分离在建和拟建项目摆设，估计“十四五”天下铁路牢固资产投资总范围与“十三五”整体相称，思索到2021-2023年天下铁路牢固资产投资完成额为22243亿元，我们估计2024-2025年天下铁路年均牢固资产投资额无望超8000亿元。 投资倡议：基于公司主业将迎来规复性增加，新营业停顿热火朝天新型建材装备的消费，我们猜测公司2024-2026年归母净利润别离为37.94/45.42/52.43亿元，同比增加率别离为22.2%/21.1%/14.2%，对应PE别离为16X/14X/12X，保持“保举”评级。 风险提醒：轨道交通需求不及预期的风险；新兴配备营业拓展不及预期的风险；行业合作加重风险。

　　时期电气(688187) 变乱：公司公布2024年三季度功绩。24年前三季度，公司完成停业支出162.56亿元，同比增加15.33%；完成归母净利润25.01亿元，同比增加21.83%；完成扣非归母净利润20.47亿元，同比增加21.86%。 轨交和新兴配备齐头并进，功绩妥当增加。Q3单季度公司支出59.73亿元，同比+8.10%；归母净利润9.94亿元，同比+10.61%。分板块来看，24年前三季度公司轨交配备营业支出94.34亿元，同比+22.16%。除轨道工程机器受招标节拍影响支出有所下滑，其他子板块支出均连结高增。此中，轨交电气配备支出76.31亿元，同比+22.05%；轨道工程机器支出7.92亿元，同比-10.39%；通讯旌旗灯号体系支出6.62亿元，同比+73.23%；其他支出3.49亿元，同比+70.43%。新兴配备营业持续连结妥当增加，前三季度支出67.55亿元，同比+11.05%。此中功率半导体和新能源汽车电驱体系表示亮眼，支出别离为27.12亿元和15.72亿元，同比别离+26.84%/+27.42%；传感器件和产业变流营业仍然承压，前三季度支出别离为2.33亿元和16.19亿元，同比别离-44.87%/-6.73%；海工配备支出6.19亿元，同比+12.08%。 红利程度边沿改进，用度率管控优良。前三季度公司毛利率29.57%，同比-2.84pct；净利率16.41%，同比+1.51pct。Q3单季度公司毛利率32.56%，同比-1.92pct，环比+8.57pct；净利率17.85%，同比+1.34pct，环比+1.76pct。公司时期用度率掌握优良，同比力着降落，前三季度贩卖/办理/财政用度率2.00%/4.14%/-0.93%，同比-4.17pct/-0.29pct/+0.22pct。研发投入持续连结高位，前三季度投入研发用度15.34亿元，研发用度率为9.44%。 新造及维修需求共振，轨交配备景气连续。动车组新造需求受益铁路客流连续苏醒和疫情时期采购量偏低带来的补坑需求，前三季度招标量已超客岁整年。按修程修制动车组逐渐进入大修周期，初级修需求无望保持高位。同时，新一轮大范围装备更新鞭策老旧内燃机车更新交换弹性无望自来岁起开释。铁路行业景气上行布景下，公司轨交配备营业将连结妥当。 宜兴产线顺遂投产，新兴配备加快开展。公司功率半导体营业开展疾速，市占带领先新型建材装备的消费。24年上半年乘用车功率模块装机量位居行业前二，市场占据率达13.4%。10月17日，公司中高压功率器件财产化（宜兴）项目完工投产，将新增年产36万片产能，跟着产能的连续爬坡，公司半导体营业利润无望进一步增厚。公司新兴配备板块各项营业市占带领先，跟着产物的不竭晋级打破和海表里客户的连续拓展，新兴配备无望连续连结高生长性。 投资倡议：估计公司2024-2026年将别离完成归母净利润37.20亿元、44.33亿元、50.76亿元，对应EPS为2.64、3.14、3.60元，对应PE为18倍、15倍、13倍新兴铸管招标，保持保举评级。 风险提醒：牢固资产投资不及预期的风险，新产物拓展不及预期的风险，市场所作加重的风险等。