中国建筑材料工业建筑材料统计表2024年5月27日

　　2019年：行情次要由5G换新周期及物联网建立驱动

　　2019年：行情次要由5G换新周期及物联网建立驱动。2019年1-2月股市有所回暖，春季躁动行情中，电子板块龙头公司领行业反弹。6-9月，台积电宣布Q3决算显现其利润时隔5个季度初次转为增加，同时大幅上调装备投资预期，半导体景心胸苏醒趋向建立；中芯国际8寸晶圆产能操纵率在19Q1触底后，逐季上升；下半年环球半导体贩卖同比降幅收窄，12月中国贩卖同比领先回正，为半导体板块上涨供给根本面支持。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达10/13.47/14.03亿元，同比18.44%/34.78%/41.01%；归母净利润别离到达1.06/1.29/1.86亿元，同比46.67%/21.46%/80.59%。按照2022年功绩预报，公司2022年度归属于上市公司股东的净利润为2.0亿元，同比增长54.75%，预增缘故原由包罗海内半导体市场需求连续不变增加，客户放量、有数气体贩卖量增加及新减产品批量供给和原客户扩大品类，使得公司产物构造连续优化等。

　　公司是一家专业处置微电子质料研发、消费和贩卖的企业，产物次要环绕泛半导体质料和新能源质料两个标的目的。分营业板块看：1.泛半导体质料营业次要产物包罗光刻胶及配套质料、超净高纯试剂等。公司是今朝国际上少少数能同时供给G5品级的高纯硫酸、高纯双氧水、高纯氨水的质料企业之一，且其他多种高纯化学品如BOE、硝酸、盐酸、氢氟酸等产物品格片面到达G3、G4品级；2.新能源质料营业次要产物为锂电池质料，公司NMP产物接纳国际先辈手艺及工艺，已经由过程IATF16949汽车行业质量办理系统认证，纯度可达99.9%以上，含水量低于0.01%，公司NMP产物是中国区独一经由过程韩国三星团体SDI公司认证及格的产物中国修建质料产业。

　　公司次要处置消耗电子产物构造件模组及相干精细模具的研发、设想、消费和贩卖，产物次要使用于条记本电脑等消耗电子范畴。分营业板块看：1.PC及智能终端构造件是公司的传统中心营业，公司深耕条记本电脑构造件范畴多年，产物线涵盖精细模具及背盖、前框、上盖、下盖等条记本电脑全套构造件。精细模具次要为向构造件模组客户供给的配套模具，其开辟精度可达0.008-0.015mm，是姑苏市科学手艺局指定的“姑苏市外表3D图形塑胶模具工程手艺研讨中间”。子公司上海崴泓是中国模具产业协会第八届理事会理事单元，同时被授与“中国大型注塑模具重点主干企业”称呼，并被海内抢先的家电及汽车厂商授与产物品格认证；2.商用模具营业，今朝使用于家电范畴的商用模具贩卖范围较小。

　　产能方面，按照公司2021年定增召募仿单，2020年1-9月，公司单面板产能为14.08万平方米、双面板产能为104.48万平方米、多层板产能为132.59万平方米，2021年以来IPO项目产能开释动员公司团体产能提拔较快，操纵率保持在较高程度。2021年公司刊行转债，2023年向特定工具刊行股票，召募资金将投入鹤山世茂电子科技有限公司年产300万平方米线路板新建项目（一期）等。

　　客户方面，公司较早地对海内前沿范畴特种气体停止了研公布局，受天分认证等身分影响，公司对外间接贩卖工具次要为专业气体公司，贩卖的产物范例次要为特种气体产物，构造上以海内客户为主，占比70%以上。公司集成电路电子特种气体下旅客户次要为中芯国际、液化氛围团体、长江存储、华润微电子、CommerceEnterprisesLLC等，客户天分较好。比年来公司前五大客户集合度逐年提拔，停止2022年3月末，公司前五大客户贩卖额占比已到达37.07%，此中对长江存储的贩卖额占比为21.67%。别的，公司的电子特种气体产物还进入了英特尔、美光科技、德州仪器、海力士等环球抢先的半导体企业供给链系统。

　　少少数存续个券挑选下修。停止今朝，存续的电子转债中已有20只个券触发下修条目，此中闻泰、韦尔、芯海、富瀚等12只转债不止一次触发前提，仅景20、明电转债改正了股票价钱；别的飞凯转债在初次触发前提时便改正了股票价钱。

　　时节性：因为存在圣诞节对应的西欧国度消耗淡季和春节对应的中国消耗淡季，消耗电子和半导体厂商凡是会提早1-2个季度向上游停止备货，凡是来讲Q3-Q4行业景心胸有所提拔；而每一年Q1凡是为旺季。

　　红利猜测和估值办法：电子公司的红利猜测普通分离公司差别产物下流需求空间和增速、客户定单不变度（合作格式及客户质量等），将公司各种营业分隔停止营收和利润的猜测；别的，因为集成电路行业属于国度撑持的高新手艺财产，很多公司享用较为客观的税收减免和当局补贴，对红利程度有较大影响。

　　客户方面，公司与下流出名企业成立了持久不变的协作干系，包罗半导体行业的中芯国际集成电路制作有限公司、上海华虹宏力半导体系体例作有限公司、长江存储科技控股有限义务公司、合肥长鑫集成电路有限义务公司，锂电池行业的比亚迪股分有限公司、三星环新（西安）动力电池有限公司，LED行业的三安光电股分有限公司、华灿光电股分有限公司等，客户资本较为优良；昔时前五大客户贩卖占比为27.29%，集合度不高。

　　现存电子行业转债标的共42只（含已刊行未上市），余额合计430.45亿元，正股市值中位数为111.18亿元，主停业务次要集平分布在上游半导体质料、分立器件、集成电路、PCB板块。

　　2018年以来消耗电子板块估值次要与5G和折叠屏新品、TWS耳机、VR头显新品、海表里疫情对智妙手机的贩卖影响水平相干。详细来看：

　　客户方面，公司半导体营业次要产物得到国表里支流消耗电子产物制作商的承认，海内支流智妙手机品牌、安防产物品牌均为公司客户，客户质量整体较好。电子元器件营业也已与次要的电子元器件原厂成立了不变的协作干系，且代办署理原厂均为各自行业的龙头企业，产物下流需求不变。2021年前五大客户合计贩卖占比56.03%，集合度较高。

　　客户方面，2021年公司胜利经由过程司亚乐、爱信、佛吉亚歌乐、广达电脑、宝马电动车项目、伊顿电动车项目等一批客户的认证，在2020年获得认证的客户中，电装、索尼、万都、广州尼得科曾经完成量产。停止2021年底，公司的国际一线品牌客户包罗特斯拉、松下、三菱、博世、戴森、新思、雅培、银休特等终端客户，和捷普、伟创力、和硕、矢崎、当代摩比斯等一批国际出名电子部件客户；新能源汽车范畴，公司已完成对特斯拉、宝马、群众、保时捷、小鹏等品牌新能源汽车的供货。2021年前五大客户贩卖额占比29.06%，集合度较低。

　　环球宏观经济情势及半导体周期：消耗电子产物属于非必须品，需求遭到住民可安排支出程度影响，与宏观经济景心胸高度相干。通讯、工控、医疗范畴电子需求与企业投资志愿有较强联系关系度，次要取决于企业关于宏观经济情势的判定。别的，环球半导体行业存在由供需格式驱动的4-5年的周期，不完整与经济周期同步，次要与晶圆厂产能计划至落地周期较长（2-4年）有关。

　　当前电子行业各板块估值散布：当前电子/消耗电子/半导体/电子元器件PE（TTM）为43x/32.6x/65.5x/38.2x，别离位于2018年以来57.6%/15.2%/52.4%/43.1%分位数，红利与估值的改进空间都比力可观。

　　2.市场所作加重招致利润降落：海内国际合作敌手扩大招致公司客源流失、市占率降落，大概为连结市占率进入价钱战，利润承压；

　　电子公司常见运营风险：总结电子行业公司按期陈述“能够面对的风险”部门，可发明消耗电子公司面对的运营和功绩风险次要可归结为以下类：

　　客户方面，公司客户次要为半导体等行业的民营企业，因产物构造调解，2021年前五大客户存在颠簸，集合度略有降落，且相对较低，为11.45%。跟着公司MOSFET营业贩卖放量，深圳市芯智创科技有限公司和深圳市万国高科电子有限公司初次进入前五大客户名单。公司新增封测营业的协作客户次要为厦门信和达电子有限公司等。

　　产能方面，按照公司2021年定增召募仿单，2020年，公司手机产物产能为6210万套、双极性晶体管和二极管产能为648亿件、ESD庇护器件产能为176亿件、逻辑器件产能为40亿件、MOSFET器件产能为113亿件，为加强海交际付才能及非手机产物产能规划，公司连续促进财产园项目建立，今朝公司产能以手机类产物为主且产能操纵率不高。2021年公司刊行转债，此中，31.67亿元拟用于闻泰无锡智能制作财产园项目，22.00亿元拟用于闻泰昆明智能制作财产园项目（二期），11.00亿元拟用于闻泰印度智能制作财产园项目，3.00亿元拟用于挪动智能终端及配件研发中间建立项目，18.00亿元拟用于弥补活动资金及归还银行存款。

　　公司次要处置印制电路板的研发、消费及贩卖。分营业板块看：印制电路板营业，公司是海内PCB消费行业的次要企业之一，具有硬板（通孔）、高密度互联（HDI）、软板/软硬分离板和金属基板等四大产物范例，涵盖汽车、通讯、消耗类、工控医疗和计较机等范畴，此中汽车范畴已成为最大的贩卖营业板块，2021年来自该范畴的贩卖额占比超越40%。公司在汽车使用范畴排名靠前，在中国综合PCB百强企业中排第22位，在Prismark公布的2021年环球前100大PCB制作供给商排名中排第38位，在mation公布的2020年环球汽车用PCB供给商排行榜中排第14位。

　　2021年：前三季度消耗电子板块表示低迷，四时度消耗电子淡季降临，美国电子品贩卖连结高增加，元宇宙观点动员下头显标杆性产物Quest2北美圣诞季大卖；同时，海内5G手机出货量同比高增，拉动板块行情。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达10.22/18.32/13.38亿元，同比35.28%/79.21%/2.21%；归母净利润别离到达0.77/2.01/1.09亿元中国修建质料产业，同比145.72%/161.2%/-33.92%。按照2022年三季度功绩预报，公司2022年三季度归属于上市公司股东的净利润为0.26亿元，同比削减47.35%，预减缘故原由包罗所持金融资产公道代价颠簸招致公道代价变更收益大幅削减、计提坏账筹办增长招致信誉减值丧失增长、计提存货贬价筹办增长招致资产减值丧失增长等。

　　电子行业团体景心胸次要遭到下流需求影响，而需求可分为环球宏观经济情势驱动和新品周期驱动，此本国产替换促进也是部门电子公司功绩逆周期上行或板块估值大幅提拔的主要缘故原由。

　　公司次要处置半导体硅片和半导体分立器件芯片的研发、消费和贩卖，是中国范围最大的半导体硅片制作企业之一。分营业板块看：1.半导体硅片营业产物次要涵盖6英寸、8英寸、12英寸半导体硅抛光片和内涵片，完成从轻掺到重掺、N型到P型的全笼盖。此中，公司是海内重掺硅片龙头，在手艺积聚、产物规划、运营办理、客户维系与开辟等方面具有必然先发劣势；2.半导体功率器件营业次要产物包罗平面肖特基芯片、沟槽肖特基芯片、平面MOSFET芯片、沟槽MOSFET芯片和TVS（瞬态抑止二极管）芯片、FRD（快规复二极管）芯片等。受益于干净能源和新能源汽车的快速开展，市场需求微弱，为了抢占下流需求及进步市占率，公司本部经由过程技改不竭扩产，方案将产能进一步扩大至23.5万片/月；3.化合物半导体射频芯片营业今朝以砷化镓射频芯片为主，中心手艺团队来自美国安利吉公司，自2015年景立以来，颠末多年的手艺积聚和客户认证，今朝曾经构成了贸易化贩卖并快速上量，但仍处于产能爬坡阶段，还没有完成红利。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达20.77/24.09/18.2亿元，同比6.45%/16.01%/2.96%；归母净利润别离到达2.43/1.92/1.44亿元，同比-9.82%/-20.94%/-21.25%。按照2022年三季度功绩预报，公司2022年三季度归属于上市公司股东的净利润为2.65-2.85亿元，同比增加37.81-48.21%，预增缘故原由包罗公司按方案和目的有序展开各项事情，消费运营连续不变开展，贩卖范围连结不变增加态势，连续加大计谋研发投入，强化产物并增强研发立异的同时，连续提拔装备托付才能和质量办理，强化手艺效劳品格。

　　2020年：4月，西欧第一轮疫情达峰、美联储开启量化宽松，环球股市回暖生长板块领涨。海内方面，5月中芯国际上市对板块感情构成必然提振。

　　3.客户运营不善或不再采购招致支出下滑：部门公司前五大客户贩卖占营收比例较高，若客户运营不妥发作坏账，对公司营收影响较大；

　　现存电子转债触发赎回条目后均挑选不赎回。今朝存续的38只电子转债中，12只曾触发赎回条目，此中艾华/飞凯/晶瑞/长信转债触发次数别离多达20/14/13/10次，刊行公司均通告不提早赎回。

　　公司是我国覆铜板行业较具合作力的内资企业之一，自建立以来不断处置覆铜板、复合质料等的研发、消费和贩卖，在细分范畴具有必然的市场所作力。分营业板块看：1.覆铜板营业，公司覆铜板产物已开端切换到高档级覆铜板，比年新建产能均为高档级覆铜板，已在将来科技城和青山湖科技城设立了消费基地，别的，位于珠海的富山产业园区新厂区也正在建立中；2.复合质料营业次要包罗功用性复合质料和交通物流复合质料。此中，功用性复合质料产物为次要绝缘层压板及成品，交通物流用复合质料次要产物为热塑性和热固性板材。

　　2020年：4-7月西欧第一轮疫情达峰，苹果环球封闭店肆连续规复停业，加大促销力度并上修iPhone定单指引；618举动中5G手机销量大幅上升，市场等待5G换新潮拉动下半年需求连续回暖，消耗电子指数市盈率从40x上升至靠近60x。

　　2021年：行情次要由环球芯片供需错配及新能源汽车电动化趋向带来汽车电子需求提拔驱动。2021年4月起，环球缺芯成绩持续减轻，汽车电子产物交货周期不竭耽误，很多公司开端给产物涨价，4月开端环球半导体贩卖金额同比超越20%，板块呈现量价齐升的高景气形态。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达6.1/17.17/17.22亿元，同比16.89%/181.36%/34.55%；归母净利润别离到达0.88/3.64/3.47亿元，同比7.35%/315.01%/29.07%。按照2022年三季度功绩预报，公司2022年三季度归属于上市公司股东的净利润为1.05亿元，同比削减19.38%，预减缘故原由包罗计提附加税增加、资产评价增值的摊销惹起办理用度增加、应征税所得额增加招致所得税用度增长等。

　　产能方面，按照公司2023年定增召募仿单，2021年，公司PC及智能终端构造件产物产能为9470.96万件，产能操纵率为91.35%，公司构造件的产能操纵率有必然提拔空间。2023年公司刊行转债，召募资金将用于年产500万套汽车电子镁铝构造件项目（4亿元）和弥补活动资金（1.7亿元）。

　　公司为海内抢先的Fabless形式半导体企业，次要处置半导体产物设想及贩卖、电子元器件代办署理及贩卖营业。分营业板块看：1.半导体设想及贩卖营业分为两大营业系统，别离为图象传感器产物、TDDI产物和其他半导体器件产物。此中，图象传感器产物次要包罗CMOS图象传感器、特定用处集成电路产物（ASIC）等，TDDI产物在承袭Synaptics产物线根底上连续迭代并推出，次要使用于智妙手机范畴，其他半导体器件产物包罗分立器件（TVS、MOSFET、肖特基二极管等）、电源办理IC、射频器件及IC、卫星直播芯片等。公司在CMOS图象传感器范畴的产物线亿像素等各类规格，别的，ASIC范畴，公司推出的OAX8000产物荣获多个奖项。公司产物普遍使用于消耗电子、安防、汽车、医疗、AR/VR等范畴，终端产物包罗智妙手机、平板电脑、条记本电脑、收集摄像头、安防装备、汽车、医疗成像、AR/VR头显装备等范畴；2.电子元器件代办署理及贩卖营业也是公司的传统营业之一，公司代办署理的产物次要为各种电子元器件（包罗电阻、电容、电感、晶体、接插器、毗连器等）、构造器件、分立器件、IC、显现屏模组等。

　　2023年以来，阅历2022年整年的调解，半导体板块估值有所修复。先是台积电等大厂别离做出下半年板块红利回暖的指引，资金开端博弈半导体板块景心胸上升；3月起ChatGPT激发的数字经济行情分散至泛TMT范畴，算力需求提拔拉动电子硬件装备需求的利好下，半导体板块开启快速上涨。

　　客户方面，公司以境内客户为主，2021年占比86.08%，境外客户次要为注册在中国香港的代办署理商，相干代办署理商终端客户多为境内的模组和整机厂商。专业安防备畴，海内专业安防行业头部企业均已导入公司产物，智能硬件方面，公司在视频网联网等范畴与电信运营商成立协作干系，2021年向三大电信运营商出片数目到达万万级。别的，公司还向联系关系方客户海康威视贩卖安防视频监控多媒体处置芯片及供给手艺效劳。2021年公司前五大客户合计贩卖占比90.36%，前两大客户合计贩卖占比78.45%修建质料统计表，客户集合度极高。

　　大都大股东到场转债配售，此中六成阁下上市后减持。现存电子转债中，消耗电子转债的大股东(持股比例第一的股东)到场配售志愿最强，除朗科转债的大股东未到场配售外，其他转债的大股东均匀配售比例达51.6%，从后续操纵来看，约对折停止了减持；元件转债的大股东配售志愿也较强，到场转债配售的大股东均匀配售比例为47.9%，大都在上市后停止了减持；半导体、电子化学品转债的大股东均匀配售比例较为靠近，别离为30.7%和32.4%，但电子化学品转债大股东到场配售志愿不高，现存的5只转债中仅强力转债的大股东到场此中；别的，光学光电子转债的大股东均匀配售比例约为28.2%。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达5.95/9.84/12.59亿元，同比85.13%/65.46%/77.64%；归母净利润别离到达0.87/1.36/2.11亿元，同比58.18%/56.55%/70.33%。按照2022年功绩预报，公司2022年归属于上市公司股东的净利润为1.87亿元，同比增加37.07%。预增缘故原由包罗MO源、先驱体、电子特气和光刻胶及配套质料等主停业务完成功绩新打破、增强市场拓展、增强本钱运作（胜利刊行可转债）等。

　　客户方面，公司次要客户为上市公司或出名企业，质量较高且较为不变。之内销为主，2021年内销占比约为87.51%，内销次要销往美国、日本、欧洲等地，占比力少。次要贩卖产物为三氟化氮、六氟化硫、MO源等。2021年底，公司前五大客户贩卖额占总营收比例39.73%，且比年来一直保持在40%阁下，集合度尚可。

　　客户方面，公司是海内少数具有较强合作力的半导体硅片企业。今朝公司6-8英寸半导体硅片曾经成为国表里优良半导体厂商的不变供给商，包罗ONSEMI、AOS、东芝公司等国际出名跨国公司，和中芯国际、华虹宏力、华润微电子、士兰微等海内出名公司等。12英寸硅片方面，公司今朝已经由过程华虹半导体、杭州富芯、士兰集科微、浙江创芯、北京燕东微和合肥晶合等10多家公司认证并完成批量供货。公司半导体功率器件产物已经由过程博世、大陆团体、法格等国际一流汽车电子客户的VDA6.3考核认证。公司化合物半导体射频芯片具有包罗昂瑞微、芯百特等在内的60余家客户群，同时正在连续展开客户送样考证事情。2022年一季度，公司对前五大客户贩卖额占当期贩卖总额的38.44%，客户集合度适中。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达25.36/37.59/33.43亿元，同比3.98%/48.23%/28.14%；归母净利润别离到达3.04/2.1/2.98亿元，同比-7.61%/-30.97%/90.74%。按照2022年三季度功绩预报，公司2022年三季度归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元，同比增加110.97%，预增缘故原由包罗营业量增长、美圆贬值、原质料铜价贬价等。

　　客户方面，挪动终端板块，2021年公司手机ODM出货量约占环球手机ODM厂商总出货量的18%，居环球前三，客户包罗小米、遐想、中国挪动修建质料统计表、华硕、LG等出名厂商，2021年前五大客户市场贩卖额占比79.19%，集合度极高，地区以海内及亚太地域为主。半导体板块，分立器件、逻辑器件、MOSFET器件的次要产物市场占据率均位于环球前三名，贩卖收集笼盖环球次要地域，2021年安世团体前五大客户贩卖额占比55.31%，集合度较高，地区以大中华区、欧洲、中东、非洲地域为主。

　　一切已退市转债均胜利以转股情势退出。从转债实践退出方法来看，一切已退市的电子转债转股比例均达95%以上，除至纯、江丰、隆利、科森和泰晶转债在初次触发赎回前提时通告不赎回外，其他转债均在初次便停止了赎回；下修方面，已退市电子转债仅精研转债在存续时期停止过下修。

　　供给链宁静与国产替换：2018年以来美国出台一系列针对中国电子财产的制裁步伐，包罗但不限于限定中国得到先辈制程的高算力芯片、使用质料、装备，和限定利用美国公司的EDA软件等，海内电子公司面对从材推测装备以至人材的“洽商”风险。为对立此种风险，海内电子厂商枢纽原质料国产化历程加快，当前电子特气、光刻胶、硅片、溅射靶材等次要半导体质料已完成部门型号差别水平的国产替换，比年来相干企业营收范围连续高增。

　　电子行业估值回忆：估值变更是逾额收益的次要滥觞。我们发明EPS可注释电子/消耗电子/半导体指数变更的部门别离仅占27.4%/20.8%/40.2%，盈余部门次要由估值的变革驱动。电子行业各子板块走势在大部合作夫段连结标的目的分歧，半导体板块与其他板块估值相干性稍低，在部合作夫点走出自力行情，且市盈率持久高于消耗电子、电子元件和光学光电子板块。2018年以来半导体板块上涨行情大多为新使用处景驱动+前期根本面数据支持形式。2018年以来消耗电子板块估值次要与5G和折叠屏新品、TWS耳机、VR头显新品、海表里疫情对智妙手机的贩卖影响水平相干中国修建质料产业。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达10.11/17.73/12.85亿元，同比49.99%/75.37%/-4.55%；归母净利润别离到达2.83/4.97/2.93亿元，同比49.45%/75.34%/-24.54%。按照2022年三季度功绩预报，公司2022年三季度归属于上市公司股东的净利润为0.81亿元，同比削减45.60%，预减缘故原由包罗公司利钱收入增长及子公司汇兑丧失招致财政用度大幅提拔、计提大批存货贬价筹办招致资产减值丧失大幅增长等。

　　电子行业估值颠簸区间较广，掌握估值变革是获得逾额收益的枢纽。我们将电子、消耗电子、半导体指数及部门代表性公司2010年以来的开盘价与EPS停止回归，发明EPS可注释价钱变更的部门别离仅占27.4%/20.8%/40.2%/29.3%，盈余部门次要由估值的变革驱动。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达15.02/25.41/22.78亿元，同比26.04%/69.17%/29.96%；归母净利润别离到达2.02/6/6.41亿元，同比57.55%/197.24%/58.67%。按照2022年三季度功绩预报，公司2022年三季度归属于上市公司股东的净利润为6.35-6.45亿元，同比增加57.09%-59.56%%，预增缘故原由包罗受国度政策驱动、半导体国产替换放慢和干净能源、新能源汽车快速开展动员的下流需求连续增长，公司所处行业细分范畴市场景心胸连续高企，市场需求兴旺等。

　　2019年：2018年电子板块阅历去库存+商业战打击后，2019年头板块根本面预期触底，跟着大批公司功绩快报出炉，功绩风险获得出清。春季库存回补景心胸有所提拔；春季华为折叠屏手机、P30公布，新机型中5G手艺浸透率较着提拔，市场等待苹果ipad mini 5、airpods新品公布，消耗电子板块迎来第一轮集合上涨。昔时5-9月，根本面数据呈现改进，信通院宣布的4月手机出货量同比+6.7%，完毕5个月同比下滑，考证行业进入苏醒期；别的工信部向四大运营商发放5G商用派司，标记着5G手机时期正式开启。11月消耗电子淡季降临，苹果10月29日公布的AirPods Pro机能大幅提拔，2019整年该产物出货量占TWS出货量一半，TWS耳机整年增加超200%；12月31日华为宣布2019功绩预期，贩卖支出YOY+18%，手机出货同比+17%。

　　产能方面，按照公司2021年定增召募仿单，2020年，公司专业安防及智能硬件产量为4982.32万颗、汽车电子产量为1530.79万颗，公司按照定单状况静态调解产物的产能。2021年公司刊行转债，召募资金次要用于高机能野生智能边沿计较系列芯片项目、新一代全高清收集摄像机SoC芯片项目和车用图象旌旗灯号处置及传输链路芯片组等三个研发类项目收入及弥补活动资金。

　　产能方面，按照公司2023年定增召募仿单，2022年1-9月，公司高纯六氟乙烷产能为412.5吨、高纯四氟化碳产能为300吨、光刻及其他混淆气体产能为2586.8吨、特种气体氢气产能为167.49吨、碳氧化合物产能为4810.13吨、焊接绝热气瓶产能为11850个，比年来公司产能操纵率整体程度有所提拔，但现有产能散布较为集合。2023年公司刊行转债，召募资金将用于年产1764吨半导体质料建立项目、研发中间建立项目和弥补活动资金。

　　公司次要处置前辈先驱体质料、电子特气、光刻胶及配套质料等三大枢纽半导体质料的研发、消费和贩卖，产物普遍使用于集成电路、平板显现、LED、第三代半导体、光伏和半导体激光器的消费制作。分营业板块看：1.MO源营业，公司突破外洋厂商在MO源范畴的把持，成为海内具有自立常识产权并完成了MO源全系列产物财产化消费的龙头企业，亦是环球头部MO源制作商之一，MO源营业范围居环球前线；2.特气类营业，2016年起公司构成高纯特种电子气体砷烷、磷烷财产化才能，纯度到达6N级别，胜利处理了高纯砷烷、磷烷等特种电子气体的研发和财产化困难，突破了外洋手艺封闭和把持；3.光刻胶营业，公司消费出首个经由过程下旅客户考证的国产ArF光刻胶产物，目上次要产物仍在考证阶段，未范围化消费。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达476.96/553/495.3亿元，同比28.2%/15.94%/35.63%；归母净利润别离到达17.39/18.58/21.71亿元，同比37.82%/6.81%/93.36%。按照2022年功绩预报，公司2022年度归属于上市公司股东的净利润为30.60亿元修建质料统计表，同比增加64.69%，预增缘故原由包罗原有客户市场份额不变、新营业和新客户的拓展带来营收的增量、年度内群众币相对美圆贬值对公司停业支出有正向影响、公司环球化扩大和规划效果闪现等。

　　产能方面，按照公司2021年定增召募仿单，2021年1-3月，公司芯片产能为295万片、器件产能为41.48亿只，2021年公司产物产能操纵率爬升，产能处于高负荷形态，今朝在扩产能较多，可以有用减缓公司产能不敷的瓶颈。2021年公司刊行转债，召募资金将投入功率半导体“车规级”封测财产化项目。

　　客户方面，海内客户以直销为主，2021年占比54.16%，外洋客户以代销为主，2021年占比为45.84%。印制线路板营业的客户集合在通信及挪动互联范畴、车载及工控范畴，此中通信及挪动互联范畴支出占比过半，客户次要为复兴通信、OPPO、广和通、希姆通等国表里出名品牌通信装备及手机厂商。液晶显现器营业客户笼盖博世、马瑞利等出名汽车配件厂商，和西门子、飞利浦、松劣等大型产业企业。覆铜板营业内销客户次要为海内上市印制线年公司前五大客户贩卖金额合计占比43.08%，集合度较高。

　　客户方面，公司次要客户包罗遐想、三星等条记本电脑品牌商，和纬创、广达、华勤等大型条记本电脑代工场，且与次要客户连结着持久协作干系，客户质量团体较好。但公司客户集合度很高，此中2021年对遐想的贩卖范围占年度贩卖总额的比重超越60%。

　　电子转债条目及其他信息收拾整顿：大都大股东到场转债配售，此中六成阁下上市后减持。现存电子转债触发赎回条目后均挑选不赎回，少少数存续个券挑选下修。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达22.84/36.2/23.78亿元，同比12.75%/58.47%/-11.23%；归母净利润别离到达1.25/2.38/0.61亿元，同比22.6%/90.24%/-72.06%。按照2022年功绩预报，公司2022年度归属于上市公司股东的净利润为0.33-0.4亿元，同比削减83.21%-86.15%，预减缘故原由包罗受国际情势和宏观经济情况、疫情重复等身分的影响，产物市场终端需求连续疲软，产物价钱降落，原质料价钱颠簸等。

　　公司次要处置显现、半导体及新能源检测体系的研发、消费与贩卖。分营业板块看：1.平板显现检测装备营业，主营产物以LCD和OLED显现器件检测装备为主，正主动规划拓展Mini/Micro-LED检测装备，详细产物范例包罗旌旗灯号检测体系、OLED调测体系、AOI光学检测体系战争板显现主动扮装备等。今朝，公司平板显现中后道制程检测体系产物手艺已处于行业抢先程度；2.新能源营业，次要产物为锂电池消费及检测装备，次要用于锂电池电芯装配和检测环节等，包罗锂电池化身分容体系、切叠一体机和BMS检测体系等。2022年3月，公司与中立异航签订《计谋协作同伴和谈》，将来两者将在锂电装备范畴展开深度协作；3.半导体营业，主营产物分为前道和后道测试装备，包罗膜厚量测体系、光学枢纽尺寸量测体系、电子束缺点检测体系和主动检测装备（ATE）等。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达517.07/527.29/420.85亿元，同比24.36%/1.98%/8.9%；归母净利润别离到达24.15/26.12/19.44亿元，同比92.68%/8.12%/-4.79%。按照2022年三季度功绩预报，公司2022年三季度归属于上市公司股东的净利润为7.62亿元，同比削减5.83%，预减缘故原由包罗消耗电子市场需求低迷招致公司产物集成营业吃亏、因办理服从低招致光学模组营业吃亏等。

　　客户方面，公司之内销为主，同时经由过程在日本等地设立境外子公司或营销收集，开辟外洋市场。覆铜板产物方面，公司已与PCB行业前100强企业中的50%以上客户成立了营业干系；复合质料范畴，公司今朝已成为德邦、顺丰、中国邮政等大型物流企业的供给商。2021年，公司前五大客户合计贩卖占比为25.57%，客户集合度不高。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达198.24/241.04/153.83亿元中国修建质料产业，同比45.43%/21.59%/-16.01%；归母净利润别离到达27.06/44.76/21.49亿元，同比481.17%/65.41%/-38.92%。按照2022年功绩预报，公司2022年度归属于上市公司股东的净利润为9.9亿元，同比削减77.88%中国修建质料产业，预减缘故原由包罗权益法核算的持久股权投资丧失大幅增长、因持有的各类金融资产公道代价颠簸招致公道代价变更丧失大幅增加、计提大批坏账筹办招致信誉减值丧失大幅增加、计提大批存货贬价筹办招致资产减值丧失大幅增加、租赁欠债利钱用度增长招致财政用度增长等。

　　电子行业团体景心胸次要遭到下流需求影响，而需求可分为环球宏观经济情势驱动和新品周期驱动，此本国产替换促进也是部门电子公司功绩逆周期上行或板块估值大幅提拔的主要缘故原由。详细来看：

　　客户方面，以外洋客户为主，2021年公司境外支出占比不变在90%以上。2021年公司客户以国际一流的大型电子产物品牌厂商为主，客户优良且协作不变，因为公司进一步拓展环球营业邦畿且收买FAFG，前五大客户支出占比降至60%以下，客户集合度仍处于较高程度。

　　新品/手艺迭代：以消耗电子为例，智妙手机市场靠近饱和，范围增速较着放缓，新品机能提拔水平和功用改良的吸收力强弱关于贩卖有十分明显的影响。别的，新手艺的呈现（好比5G、折叠屏）会带来较大范围的换机潮，可给相干公司带来相对耐久的支出和利润率提拔。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达51.69/67.31/50.62亿元，同比6.75%/30.23%/1.46%；归母净利润别离到达3.1/3.76/2.97亿元，同比2.27%/21.2%/0.5%。按照2022年三季度功绩预报，公司2022年三季度归属于上市公司股东的净利润为1.22亿元，同比削减2.61%，预减缘故原由包罗汇率变更增大招致汇兑丧失大幅增长、可结转当局补贴削减招致其他收益大幅削减等。

　　毛利率方面，上游质料装备和集成电路、半导体分立器件及半导体质料环节遍及毛利率较高，中下流模组及ODM环节毛利率相对较低。比方闻泰科技半导体产物的毛利率到达39.44%，2021年半导体板块营收占总营收24.7%，但对团体毛利的奉献到达60.3%；而公司ODM营业毛利率仅8.71%。

　　6.原质料颠簸：相干原质料供需构造变革招致供给慌张大概价钱发作颠簸能够对公司利润率发生必然影响；（次要电子元器件公司提到）。

　　产能方面，按照公司2022年定增召募仿单，2021年上半年，公司覆铜板、半固化片和导热质料产能为1004.1万平米、交通物流用复合质料产量为140.78万平米、功用性复合质料产量为1293.65吨，2021年以来，公司覆铜板产物设想产能进一步提拔，2021年整体产能操纵率持续超越100%，处于满产形态。2022年公司刊行转债，召募资金将投入年产2400万张高档级覆铜板富山产业园制作基地项目和弥补活动资金。

　　估值方面，遍及接纳散布式估值办法，次要经由过程将公司比照营业相似的可比公司市盈率，并分离下流市场空间等身分对公司该板块营业预期增速停止调理，兼并计较市值目的。

　　公司次要处置功率半导体芯片和器件的研发、设想、消费和贩卖营业，新增小范围功率器件封测营业，公司的功率半导体芯片经封装后成为功率半导体分立器件。分营业板块看：功率半导体营业，公司次要产物包罗晶闸管、防护器件和MOSFET系列等，此中，晶闸管及防护器件系列产物接纳IDM形式，MOSFET系列等营业接纳Fabless加上封测营业形式。公司具有较为凸起的芯片研发才能和定制化设想才能，在手艺方面具有必然的劣势。2021年，公司获得创造专利2项，适用新型专利26项，新增注册商标87项，丰硕的手艺储蓄与连续的研发投入，有助于保持产物手艺合作力。

　　公司次要处置安防视频监控、汽车电子、智能硬件等范畴芯片的研发设想营业，在专业安防芯片范畴具有必然的市场所作力。分营业板块看：1.专业安防及智能硬件产物为公司最次要的传统营业，今朝已具有在视频编解码、图象旌旗灯号处置、智能处置、SoC设想等枢纽手艺范畴的多项中心手艺与自立常识产权，在专业安防备畴已完成产物畴前端到后端、计划从模仿到数字的完好笼盖；2.汽车电子营业，公司凭仗ISP芯片的抢先职位，已构成从车载后装到车载前装，从舱内到舱外的一系列产物，涵盖前端摄像头、传输链路、后端主机的完好车规级视频芯片产物线，今朝多款芯片已经由过程AEC-Q100车规认证。

　　客户方面，2022年一季度，境内贩卖支出占比57.08%，外洋客户次要位于美国、欧洲、韩国等地，受疫情及国际商业政策变更影响比年来营收占比有所降落。智能宁静芯片方面，运营主体同芯微电子是公安部指定的四家二代身份证芯片供给商之一，超等SIM卡营业已笼盖天下23个省分，与44家省级运营商展开协作，车规级宁静芯片计划已实如今多个车企批量商用；特种集成电路方面，运营主体国微电子已与海内约150家特种配备制作业的主干企业、约138家科研所成立了持久协作干系。停止2020年底，前五大客户合计贩卖额占比30.7%，集合度尚可。

　　1.下流需求颠簸：电子产物需求与经济增速存在必然相干性，经济景心胸走弱会招致电子行业需求降落、厂商红利降落；

　　团体来看，电子行业各子板块走势在大部合作夫段连结标的目的分歧，各板块2015年以来的市盈率相干系数在0.8以上，与创业板指市盈率的相干系数在0.75高低，与沪深300指数市盈率的相干系数在0.5高低。细分板块傍边，半导体板块与其他板块估值相干性稍低，在部合作夫点走出自力行情，且市盈率持久高于消耗电子、电子元件和光学光电子板块。2017年-2018年，电子行业各细分板块市盈率中枢下行，此中光学光电子板块估值下杀最多，半导体板块相对韧性较强，PE(TTM)连结在35x以上。消耗电子、半导体和元件板块近三年的估值高点出如今2020年7月，指数PE（TTM）别离到达58.91x、122.49x、58.36x，光学板块高点出如今2020年9月，PE（TTM）到达20.66x。

　　公司主业为智能宁静芯片和特种集成电路，同时主动拓展半导体功率器件和石英晶体频次器件营业。分营业板块看：1.智能宁静芯片营业，公司SIM卡芯片营业在中国和环球的市场占据率首屈一指，在金融IC卡芯片、新一代交通卡芯片、身份证读头、POS机SE芯片市场份额均处于海内抢先程度。今朝，公司的智能宁静芯片THD89已经由过程国际SOGIS CCEAL6+宁静认证，成为中国首款和独一经由过程该最高档级宁静认证的芯片；2.特种集成电路营业，公司已成为海内最大的供给商之一修建质料统计表，中心产物在相干范畴获得普遍使用。公司把握高牢靠微处置器的系统构造设想、指令集设想和完成手艺，成立单片及组件总线产物的设想、考证和测试平台，胜利推出具有现场可编程功用的高机能体系集成产物（SoPC），在特种集成电路手艺范畴处于海内抢先职位；3.晶体元器件营业，次要产物为压电石英晶体元器件，运营主体唐山国芯系海内压电石英晶体行业龙头企业和科技部认定的国际协作基地。

　　公司营业觉得特种气体的研发、消费与贩卖为中心，辅以产业气体和相干气体装备与工程营业，公司特种气体产物普遍使用于集成电路、新型显现面板修建质料统计表、光伏能源、光纤光缆等电子信息财产加工制作过程当中。分营业板块看：1.特种气体是公司的中心营业，停止2021年底，公司获得的消费、运营天分笼盖产物品种超越100种，详细特种气体产物超越200种，是海内运营气体种类最多的企业之一。公司特种气体下流使用处景普遍，最能表现公司中心合作力的特气产物为电子特种气体。作为海内较早规划电子特种气体行业的公司之一，公司具有必然的手艺气力，多项电子特种气体产物得到集成电路制作厂商认证；2.一般产业气体的需求特性是气体用量较大，但对气体纯度等手艺程度请求较低，因而工艺较为简朴，公司普气产物供给才能次要受运输才能影响。

　　公司主停业务为通信终端产物的研发和制作营业、半导体和新型电子元器件的研发和制作营业，包罗挪动终端和半导体两大营业板块。分营业板块看：1.挪动终端营业，公司挪动终端产物集成范畴已构成较强的范围劣势，比年来，公司借助于其供给链劣势和客户根底，主动扩大除手机ODM/IDH外的其他电子产物市场，如笔电、智能穿着、IoT及车联网产物等；2.半导体营业，2021年运营主体安世团体跻身环球第六大功率半导体公司，排名较2020年上升三位，并稳居海内功率半导体公司第一。

　　现存电子行业转债标的共42只（含已刊行未上市），余额合计430.45亿元，正股市值中位数为111.18亿元，主停业务次要集平分布在上游半导体质料、分立器件、集成电路、PCB板块。我们对各板块毛利率、红利猜测及估值办法、常见运营风险停止了体系的收拾整顿。别的，我们梳理了精测、华电、南大、立昂、华正、晶瑞、富瀚、闻泰、韦尔、国微、捷捷、世运、超声、春23、环旭的主停业务、产物、客户、产能、产销、营收和利润状况。

　　在电子标的的挑选上，应存眷公司细分行业合作格式（包罗国产替换历程）、客户质量及集合度、产能状况，而且终极体如今公司的出货量及单价之上。我们总结了余额较多的转债公司细分行业及产物、产能、停业支出和利润的状况。

　　公司次要营业包罗印制线路板、液晶显现器和覆铜板的贩卖。分营业板块看：1.印制线路板营业，基于定制化产物特征和柔性化消费的思索，公司会优先思索高端产物消费，盈余产能弥补低端产物，别的，2021年公司施行了印制板构造晋级技改项目，高端印制板实践消费才能有所提拔；2.液晶显现器营业，次要包罗液晶显现屏（TN、STN）、液晶显现模组（TN、STN、TFT）等的消费，次要使用于车载显现、产业掌握、通信、智能家居、医疗东西等范畴，产物使用范畴较普遍；3.覆铜板营业，次要包罗通例FR-4、超薄覆铜板及半固化片，及无铅、无卤、高品格FR-4、高TG、高导热、高频高速等环保型高机能覆铜板及半固化片，今朝公司覆铜板内销占比更高。

　　2010年以来刊行的样本中，共有22只已退市电子转债，均匀存续时长为1.49年，其大股东大都到场配售，均匀配售比例为29.7%，约对折在存续时期停止了减持。

　　功绩方面，公司2020年/2021年/2022前三季度停业支出别离到达35.82/39.9/30.45亿元，同比77.36%/11.41%/4.11%；归母净利润别离到达2.46/3.06/1.98亿元，同比58.17%/24.2%/-13.91%。按照2022年功绩预报，公司2022年度归属于上市公司股东的净利润为1.56亿元，同比削减49.09%，预减缘故原由包罗条记本电脑出货量团体降落招致条记本电脑构造件需求放缓、多家子公司接踵投产运营招致办理本钱提拔、美圆汇率颠簸较大对公司远期结汇售及期权营业发生倒霉影响等。

　　客户方面，海内方面，公司已涵盖海内各次要面板、模组厂商，如京东方、华星光电、中国电子、天马微等，和在海内建有消费基地的韩国、日本、中国台湾地域的面板、模组厂商，如富士康、明基友达等。外洋客户占比力小，2020年公司新增北美客户。2022年前三季度，前五大客户（京东方、TCL、致茂电子、Apple、和辉光电）贩卖额合计占比62.36%中国修建质料产业，集合度很高，此中第一大客户京东方贩卖额占比29.91%。

　　产能方面，按照公司2022年定增召募仿单，2022年上半年，公司硅研磨片产能为657.86万片、硅抛光片产能为629.05万片、硅内涵片产能为379.06万片、功率器件芯片产能为98.7万片，比年来，公司次要产物的产能均连结增加趋向，产物产量连续增加，产能操纵率有所提拔。2022年公司刊行转债，并向特定工具刊行A股股票，召募资金拟用于年产180万片12英寸半导体硅内涵片项目11.30亿元、年产600万片6英寸集成电路用硅抛光片项目12.50亿元、弥补活动资金10.10亿元。

　　产能方面，按照公司2022年定增召募仿单，2021年，公司MO源产能为36.4吨、电子特气产能为6900吨，比年公司产能疾速扩大，产能操纵率整体保持在优良程度。2022年公司刊行转债，召募资金将用于年产45吨半导体先辈制程用先驱体产物财产化项目、年产140吨高纯磷烷、砷烷扩产及砷烷技改项目、乌兰察布南大微电子质料有限公司年产7200t电子级三氟化氮项目和弥补活动资金。

　　公司作为电子产物的专业设想制作效劳商，供给定礼服务的产物包罗通信类产物、电脑及存储类产物、消耗电子类产物、产业类产物、汽车电子类及其他等五大类。分营业板块看：电子产物专业设想营业，产物研发设想是公司供给的主要效劳内容之一，今朝，公司中心制程手艺具有行业抢先职位，SiP手艺连结环球抢先职位，2021年在细小化多功用的SiP上交融了多项先辈手艺，如双面塑封手艺，同时也为存储、产业及车用电子产物供给电子封装制程、高密度SMT制程和“EMS+”的多元制程效劳，具有较强的产物合作力。别的，除自有的体系级电子封装制程外，公司还能与日月光股分的制程才能构成优良的营业协同，完成从芯片贴合、打线、封装到最初组装封胶、废品测试等制作工艺。