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　　风险提醒：牢固资产投资低于预期；地产政策传导力度低于预期；环保督查边沿放松，供应膨胀力度低于预期；原质料价钱大幅上涨带来本钱压力

　　风险提醒：牢固资产投资低于预期；地产政策传导力度低于预期；环保督查边沿放松，供应膨胀力度低于预期；原质料价钱大幅上涨带来本钱压力。

　　1-2月固投及基建增速有所上升，看好资金落位后放慢构成更多什物事情量。2024年1-2月天下牢固资产投资完成额累计同比增速4.2%，此中根底设备建立（不含电力）累计同比增速6.3%。资金面来看，处所当局1-2月专项债刊行总额4033.70亿元。我们以为工程质料采购平台，24年稳增加趋向稳定，当局事情陈述中提到从本年开端拟持续几年刊行超持久出格国债，24年先刊行1万亿，超市场预期，同时24年专项债达3.9万亿，同比增长1000亿，中心加杠杆撑持经济苏醒无望鞭策更多什物事情量落地，动员基建需求提速。

　　4）最初存眷低估值的公元股分（减值计提卸下负担，红利无望重回稳态）、科顺股分（低估值，低基数，高弹性）、蒙娜丽莎（工程与批发占比平衡，弹性实足）等，遍及PE估值回落至10倍阁下；

　　房地产投资：贩卖磨底布景下投资保持疲软，存眷三大工程促进状况。24年1-2月衡宇新完工面积/完工面积/施工面积别离为0.94/1.04/66.69亿平，别离同比-29.7%/-20.20%/-11.00%，同比降幅均较23年整年有所走阔。投资端各目标拖累下，24年前两个月房地产开辟投资完成额同比-9.0%。房企投资志愿及才能取决于房企资金，固然当前在房地产融资和谐机制下房企融资有所改进，但后端贩卖市场连续疲软下房企内部造血才能仍旧偏弱，24年前两个月房企到位资金同比-24.1%，降幅扩展次要系小我私家按揭存款和定金及预收款等贩卖相干项拖累。我们以为，房企投资的企稳修复仍依靠于贩卖真个修复状况，别的需存眷“三大工程”建立落地状况，无望为房地产开辟投资供给必然支持。

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　　玻璃：上周浮法市场弱势收拾整顿，价钱重心进一步下移，出货连续表示普通。按照卓创资讯，上周海内浮法玻璃均价1942.46元/吨，环比下跌97.44元/吨，跌幅4.78%，环比跌幅扩展。1）需求及价钱端：周内多地价钱进一步走低，华北地区成交有所好转，但其他地区出货改进不较着，团体出货仍存压力。需求端下流加工场定单迟缓修复，团体北方地区定单好过北方，加工场定单存差别，团体完工率仍偏低，需求支持偏乏力；2）供给端：产能连结在相对高位，部门产线近期连续出玻璃，库存压力逐渐上升；3）本钱端：23年8-10月纯碱价钱在阅历了23年6-7月的降落后迎来上涨，23年11月以来价钱再次迎来降落，玻璃红利状况有所改进，但23年11月尾后开新一轮上涨紧缩行业利润空间，上周纯碱市场下滑，停止上周五天下重质纯碱均价约2000元/吨。我们以为，24年行业或显现供需双升的紧均衡。在当前浮法玻璃产能置换政策下，新减产能愈发艰难，行业进入到存量产能博弈阶段；短时间在红利规复的鞭策下，复产产线增加，浮法玻璃在产产能靠近汗青高位，旺季供应端压力或凸显；但对24年需求端来看，“保交楼”政策鞭策下，24年待托付的住房范围照旧较大，同时21年地产贩卖的高基数仍无望支持24年的完工，24年浮法玻璃或是供需双升的走势，价钱显现淡淡季颠簸，本钱下行趋向下红利或同比有所提拔；同时存眷龙头企业财产链延长的停顿，带来新的功绩增加点。倡议重点存眷旗滨团体、信义玻璃、金晶科技。

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　　2）其次存眷运营质量优良，高分红的伟星新材（23年功绩完成正增加，批发营业占比高，运营妥当，运营质量优良）、兔宝宝（现金流充沛，高分红）、北新建材（股权鼓励指引主动，收买嘉宝莉补齐涂料，补强一体两翼）；

　　3）而从中期来看，跟着各地地产政策持续优化放松，2024年市场或走出前低后高的走势，本年也或是板块资产欠债表修复的拐点；板块行至当前地位，估值性价比凸显，一是消耗建材龙头调解后的估值性价比，在行业下行周期，龙头仍表现出很强的运营韧性，α属性逐渐凸显，倡议存眷强α的东方雨虹（加快计谋调解，运营构造优化，反弹弹性大）、三棵树（海内涂料龙头，小B+C端营业妥当增加）、青鸟消防（消安龙头，运营妥当，新一轮股权鼓励提振士气）；

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　　变乱：2024年3月18日，国度统计局宣布2024年1-2月宏观投资数据。2024年1-2月天下牢固资产投资（不含农户）5.08万亿元，累计同比+4.2%，增速较2023年整年扩展1.2个百分点；2月牢固资产投资额（不含农户）环比（季调）+0.88%。分项来看，2024年1-2月根底设备建立投资（不含电力）累计同比+6.3%，增速较2023年整年扩展0.4个百分点，此中，铁路运输业投资累计同比+27.0%，增速较2023年整年扩展1.8个百分点，门路运输业投资累计同比+8.3%，增速较2023年整年扩展9.0个百分点。

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　　投资倡议：按照央行数据，2月新增群众币存款1.45万亿元，同比少增3600亿元，1-2月累计新增群众币存款为6.37万亿，同比少增3400亿元，此中1-2月新增住民中持久存款合计5234亿元，同比多增2140亿元，地产政策连续放松对住民购房需求构成必然的支持，但力度仍稍弱，上周杭州限购政策根本完整放松，作为热点二线都会，树模意义较着，后续或有更主动的政策出台；当前水泥、玻璃等产销和价钱走势照旧承压工程质料采购平台，市场自信心照旧不敷，根本面规复仍需更强政策连续庇护。按照百年修建统计，停止到夏历仲春初三修建质料电子讲义，天下开复工率为75.4%，同比降落10.7%，天下劳务上工率为72.4%，同比降落11.5%，资金到位率47.7%，环比增长3个百分点，续建项目进度偏慢和当下新项目较着削减工程质料采购平台，反应出资金成绩仍较为严峻工程质料采购平台。我们以为，上半年地产链或是政策庇护阶段，下半年无望迎来根本面的改进，“三大工程”带来新的增量。

　　1）从投资角度来看，倡议优先存眷光伏玻璃（旗滨团体、亚玛顿、信义玻璃），近期光伏组件完工率提拔，光伏玻璃连续去库+涨价预期提拔，本钱连续降落布景下24Q2功绩无望超预期；

　　6）修建板块倡议存眷央国企新一轮国改带来的修复行情，中国中铁、中邦交建等八大央企，中材国际、中钢国际等国际工程公司。

　　水泥：上全面国范畴内水泥价钱涨跌互现，均价窄幅上涨。华北部分仍在推涨，华东散装仍有小幅下滑、但部门地域袋装价钱开端开释上涨旌旗灯号。供应端，错峰消费扫尾，熟料线连续开端焚烧烘窑，上周熟料线开窑率持续上升，北方地域库存程度降落，北方大都地区库位偏高；需求端，气候放晴、气温上升，固然资金状况团体仍旧较差，但在重点工程项目复工和乡村市场根本规复的正向动员下，团体需求环比前周持续增长；本钱端，燃料价钱持续跌势，水泥本钱正在逐渐降落。我们以为，城中村革新+万亿国债鞭策下24年地产及基定都有主动政策撑持，当前节点看2024年，水泥需求无望受益于完工端企稳，无望显现需求改进、利润修复趋向：1）城中村革新促进利好地产筑底企稳：23年7月国务院常务集会审议经由过程《关于在超大特大都会主动稳步促进城中村革新的指点定见》后，21个超大特大都会城中村革新促进蓄势待发修建质料电子讲义，停止10月各地上报住房城乡建立部城中村革新信息体系已入库城中村革新项目达162个修建质料电子讲义。房地产投资趋向向下是影响水泥需求周期变革的枢纽身分，2022-2023年水泥市场连续下行招致行业利润快速膨胀，而城中村革新、保证房建立、“平急两用”大众根底设备三大工程的促进或给当前低迷的市场带来一针强心剂，关于财产链的需求拉动发生主动感化。2）万亿国债或对24年基建端发生主动结果：23年10月24日，十四届天下人大常委会第六次集会上明白中心财务将在23Q4增发2023年国债1万亿元，并经由过程转移付出方法局部摆设给处所修建质料电子讲义，此中23年拟摆设利用5000亿元，结转24年利用5000亿元。停止23年11月17日，财务部已在成立增发国债项目施行事情机制、增强部分协同+构造项目申报和考核，并向处所印发告诉+根据国债刊行方案，公道掌握刊行节拍，鞭策增发国债安稳顺遂刊行三方面获得最新停顿。按照国度发改委表露，2023年增发国债第一批项目清单触及近2900个项目，拟摆设国债资金2379亿，第二批项目清单触及项目9600多个，拟摆设国债资金超5600亿元，停止23年12月前两批项目触及摆设增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部门落实到详细项目。我们以为，地产与基建链还是稳经济的主要一环，后续需求无望连续规复，低估值、高分红的水泥板块将最受益，倡议存眷龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。

　　房地产需求：高基数下贩卖降幅扩展，一线都会二手房行情无望先行。2024年前两个月商品房贩卖面积合计约1.14亿平方米，在通告口径和计较口径下，别离同比-20.5%和-24.9%，均显现为降幅扩展，我们以为或次要系：1）23年同期疫情积存需求脉冲开释带来高基数；2）24年春节假期较长，住民出游热忱必然水平上影响住房需求一般开释；3）需求端政策优化后，从看房传导至成交仍需工夫转化，按照贝壳研讨院，24年春节假期重点50都会二手房看房量同比上升较着，一线%。我们以为，当前根本面仍在底部盘整，高基数下开年降幅有所扩展，但一线都会二手房“小阳春”修复行情或仍值得等待：1）二手房降幅小于新居：按照中指院数据，24年1-2月重点25城二手室第成交面积同比-13.1%，较新居降幅较小，此中深圳节后二手房反弹较着，按照克而瑞深圳节后二手房周均成交程度已到达阶段性高位，次要系深圳限购限贷等政策优化修建质料电子讲义，叠加房价调解较深而至；2）一线都会二手房价钱有所企稳：按照国度统计局，停止24年2月一线都会二手室第价钱指数环比降幅0.8%，已持续三个月环比降幅连续收窄，有益于后市住民购房预期企稳，进而动员买卖量的进一步修复。

　　2024年1-2月天下房地产开辟投资1.18万亿元，累计同比-9.0%，降幅较2023年整年收窄0.6个百分点；此中室第投资完成额0.88万亿元，累计同比-9.7%。2024年1-2月商品房贩卖面积约1.14亿平方米，累计同比-20.5%，降幅较2023年整年扩展12.0个百分点。2024年1-2月衡宇新完工面积聚计0.94亿平方米，累计同比-29.7%，降幅较2023年整年扩展9.3个百分点；衡宇施工面积聚计66.69亿平方米，累计同比-11.0%，降幅较2023年整年扩展3.8个百分点；衡宇完工面积聚计1.04亿平方米，累计同比-20.2%，增速较2023年整年由涨转跌。因为统计局不再宣布地盘购买面积等地盘市场目标，我们挑选财务部口径来替换，2023年1-12月处所本级当局性基金支出中，国有地盘利用权出让支出累计57996亿元，累计同比-13.2%，较2023年1-11月降幅收窄4.7个百分点。

　　2024年1-2月天下水泥累计产量1.83亿吨，累计同比-1.6%，降幅较2023年整年扩展0.9个百分点。2024年1-2月天下平板玻璃累计产量1.62亿重量箱，累计同比+7.7%，增速较2023年整年扩展11.6个百分点。