焦煤超跌后有望迎来反弹

11日受股市大幅反弹的影响，焦煤价格也因此大涨。我们认为焦煤价格的中期反弹格局已经形成，1401合约上方反弹的第一目标在1100元一线。

10日伯南克的讲话偏利多，导致国外风险资产价格大涨，短期内为内盘价格的反弹奠定基础。美联储最新会议纪要表明，放缓资产购买的计划仍然悬而未决，因为许多官员希望先看到就业市场进一步好转。而这有望恢复全球金融市场的信心。10日公布的会议纪要显示，美联储主席伯南克在6月份的新闻发布会上没有确切表示将逐渐缩减每月850亿美元的量化宽松规模，而是试图澄清触发缩减的前提条件。伯南克曾在6月份的新闻发布会上详尽阐述了一种情形：即资产购买将在今年晚些时候放缓，并在2014年年中失业率达到7%时终止。此言一出，全球金融市场随即暴跌。我们认为就目前的信息来看，美联储虽然在未来逐步退出量化宽松是必然的，但考虑此次影响甚远，伯南克需要谨慎安抚市场情绪。

我们认为，7月份钢铁产业链有望迎来一次反弹。从目前的数据来看，尽管市场悲观情绪不断，但我们认为供需指数已触及历史底部区域，预示钢价反弹的必然性和持续性。产能利用率同步回升，说明此次供需基本面改善源于需求端改善，可持续性优于限产。2013年2月起钢铁行业持续去库存，库存周转率已达历史均值附近，这也可支持钢价反弹。再来看一下供应方面，供给控制方面新政府对产能过剩行业去产能尤为重视。需求刺激方面，新型城镇化政策出台、地方政府融资平台试点及市场对房地产企业融资放开的预期都会对基建和房地产建设形成正面影响，进而拉动钢铁需求增长。

钢厂2013年初的一轮补库存导致焦煤库存较高，经过随后的几个月的消化，截至6月28日样本钢厂和独立焦化厂的焦煤库存在943万吨左右，这样的水平略低于去年同期(1020万吨)。焦煤上游的焦炭库存相对较高，截至7月4日234万吨的港口焦炭库存水平已创出2012年以来的新高。截至6月21日，国内大中型钢厂的焦炭库存平均仍维持在10天的用焦量。我们认为一旦钢铁价格反弹的可能性增大，钢铁厂将会主动增加焦炭库存，从而带动焦煤价格的上涨。

我们认为钢铁产业链在7月份将会迎来一次主动补充库存的小高峰，焦煤价格上方目标在1100元一线。