钢企要注重转型时期的资金管理

6月初到6月24日的银行间市场“钱荒”震动全国金融系统，最终在6月25日央行的强力干预下平复。到7月初，银行间市场已经恢复正常水平，股市也开始反弹。从市场表现来看，银行间同业市场风险在央行的控制范围内。对于本次银行体系异常波动的原因，坊间多有猜测：有人认为这是中央在治理“影子银行”，打击金融杠杆和高息空转，治理融资成本过高问题;有人认为这是中央在挤压资产泡沫，迫使资金流出高风险的房地产等领域;有人认为这是国家收缩信贷、控制通胀的手段;还有说法认为这是中央治理地方债和无效投资问题的“重手”。这些猜测的相同点是：本轮“钱荒”是央行的主动行为，与往年相比，资金紧张如常，仅是央行的态度不同，可以称之为“主动危机”。

从表面看，本次资金冲击是多重偶然因素连锁反应的结果。银行间市场利率飙升，反映的是短期的支付违约风险。2013年第二季度，强势美元预期增强，金价连续暴跌，成为资产价格下跌的重要信号。中国金融体系大整顿和美联储停宽预期确定，加速了资产价格下跌。6月中下旬本就是银行间市场资金紧张的时点，资产价格下跌预期导致的股票、债券抛压和基金赎回压力，加剧了资本市场的动荡。

在这次小规模金融动荡中，有两个重要信号：一是人民币加速升值延缓了热钱外流;二是李克强总理强调控制增量、调节存量的政策表态，明确了从紧的货币政策预期。两个信号结合起来实际指向避免“硬着陆”的宏观目标。从中央维稳的出发点看，此次“钱荒”可以看作是经济转型改革中一个可控的小意外。

此次波动反映出的深层次问题，是在经济转型的大背景下，金融业应该如何支持实体经济。从2012年底中央经济工作会议重点提出的化解产能过剩问题，到2013年3月份的“国五条”调控房地产，再到央企大审计、债券市场大审计、清查银行违规贷款，中国产业经济、金融领域存在的主要问题已展露无遗：低效产能严重依赖银行贷款投资，金融体系吸引资金循环套利，抬高了资产价格，进一步推动过剩产能扩张，降低了投资效率，推升了企业融资成本和负债率。在这种情况下，金融系统出现套利“盛宴”，各路资金纷纷入场食利。2012年底，全国银行理财产品余额达到7.1万亿元，信托业资产规模达到7.47万亿元。大银行向小银行转让资金套利成为金融系统重要的盈利模式。过高的货币市场利率传导至票据、债权、贷款、信托等金融市场分支，严重推高了实体经济的融资成本，导致企业被迫增加短期贷款，借短还长。低效投资加上金融投机，短期内在金融体系内部积累了大量风险。

当前国家宏观调控明显指向扭转经济增长过分依赖投资的局面，使中国经济真正走上转型轨道。在国家调整经济结构、挤压金融泡沫的大背景下，改革推进过程中资金出现结构性失衡和预期紊乱是正常的。但是，银行系统出现的流动性紧张会直接影响企业的融资成本，而且长期来看货币增量限制会抑制经济增速。对此，钢铁行业必须清醒、认真地对待。