QE面临退出钢价跌跌不休

近期国际经济形势风云突变，一方面是美国经济数据持续向好，QE政策面临退出，另一方面是日本日元升值趋势突然逆转，“安倍经济学”的效果受到激辩，全球新一轮的资本流动即将开始，新兴经济体面临资本外流的危机，除美国外，各国股市持续重挫，在货币战的氤氲下，过去一个月间，全球货币政策放松的范围之广甚至令人感到吃惊。事实上，5月初仅仅5个工作日之中，就有五家主要央行(欧洲央行、印度、澳大利亚、波兰和韩国央行)宣布降息。在这样的环境下，钢价受经济形势和下游需求影响，突然暴跌，目前在去年低点勉强维持，究竟下一步钢价如何运行，这需要仔细研究目前经济形势才能得到正确的答案。

经济环境突变之再思考

到目前为止，国外最大的货币政策转变来自日本央行。日本央行新行长黑田东彦4月初宣布的新政策可以总结为“2的5次方”：日本国债和ETF购买量加倍，从而令基础货币加倍，将购买债券的期限加倍，目标是两年内令通胀率达到2%。日本央行行动之大胆、以及行动决定在其政策委员会获得全票通过都令市场大感意外。

另一项政策转变则和缓得多：美联储公开市场委员会5月初会议的公报比以往增加了一句话，称委员会“准备加快或减缓购买资产的速度，以维持适当的政策宽松度”。相比此前美联储一边倒的关于何时收紧量化宽松的讨论，公报的这项变化表明，美联储已转向更平衡的政策倾向，原因或许在于当前的经济疲软，以及近期通胀率已明显低于美联储的2%目标值，令其感到不安。

欧元区方面，欧洲央行先是在3、4月份首次发出放松政策的口头信号，随后在5月初下调再融资利率，并用宽松色彩更强的措辞表达了未来几个月进一步放松政策、包括实行负存款利率的可能性。

就其他发达经济体而言，澳大利亚央行出人意料地在5月初降息25个基点;英格兰银行和英国财政部在4月底联合宣布，延长“贷款融资”(Fundingfor

Lending)计划;瑞典和挪威央行均下调了各自发布的政策利率;加拿大和新西兰央行则降低了进一步收紧政策的调门。

一些新兴市场央行近几个月也加入了第三轮货币大放松的行列。有些行动是去年后期启动的放松举措的持续，但还有一些央行是在经济增长见底之后又下调了利率。5月份，印度和韩国央行先后降息25个基点;墨西哥则在3月份一次性降息50个基点;土耳其和波兰也已降息50个基点;匈牙利在我们2月份发布第三轮大放松的预测后已累计降息75个基点。

全球央行中唯一的例外是，巴西央行在4月份加息25个基点。但此举可称为“放松式加息”，因为市场预期原本是加息50个基点，而且巴西央行也未宣布启动一轮加息周期。

推动许多央行改变政策的第一项重大因素很可能是日本央行货币政策的机制转变。日本央行的机制转变和相关的日元暴跌看来对其他央行的风险评估产生了巨大影响。如果一家央行采取行动输出通缩，那么其他央行自然会以放松自身货币政策来应对。

解释全球政策转变的第二项因素是，近几个月全球通胀率的迅速下降令许多央行感到意外。通胀率下降的很大一部分原因是初级产品价格下跌，因而央行无需对此过于担忧。然而，欧元区和美国都面临着货币升值的威胁和经济低迷的加剧，加上通胀率低于目标值，这些因素很可能推动了近期的政策转变。

第三，过去一两个月的数据显示，全球经济疲软的动向越发明显，这促使许多央行重估经济增长风险。近年来，央行及其他预测机构的经济增长预测值都不如人意，这很可能减弱了决策者对经济预测的信心，令他们更注重对实际数据做出反应。

总体上看，就第三轮货币大放松而言，全球因素对央行政策的影响比前两轮更重要——日本的政策变化影响到资本流动，进而影响到汇率，初级产品价格下跌导致全球通胀率同步下滑，全球经济疲软首先表现在大多数国家的贸易数据上。

然而美国失业率等数据的改善，使得全球资本回流美国的预期越发强烈，98年东南亚金融危机就是由于资本突然撤出导致的，所以近期东南亚股市持续大跌。