钢市利空得到较大释放 积极因素正在凝聚

期货价格跌幅近千元，现货价格跌700元/吨，2月以来沪钢完成价差修正和利空释放，持续5个月的下跌重创了市场信心，也把煤企、矿商和钢厂逼至亏损的边缘。此轮下跌是否见底尚难断定，结合基本面和市场微观结构判断，一些积极因素正在凝聚，阻止了价格的进一步下跌，但要扭转价格走势还需要更多能量的积累。

环保风暴升级

为化解中国产能过剩的突出问题，国家高层多次提出对钢铁行业的整治，成效开始显现。环保部在对中国最大的钢铁产地河北省进行调查发现，唐山、邯郸、秦皇岛和邢台4个地市年内建成或在建的钢铁项目34个均无任何环保手续。发改委也要求各地对钢铁等过剩行业的违规产能进行清理和检查，对于违规的项目，不允许提供土地、环评和信贷支持等。国务院则对河北相关违规钢铁项目和责任人进行了处理，可见解决产能过剩的问题已上升至行政手段，后期粗钢产出将受较大抑制。库存方面，虽然主要城市螺纹钢社会库存仍居历史同期最高，但自3月中旬高点已下降300多万吨，降幅达29%，去库存速率居历史较高水平。

成本端现好转迹象

原材料方面，随着铁矿石下跌至110美元/吨关口，国内港口铁矿石库存自两年半低位开始回升，采购明显增加，巴西到中国海运费连续9天上涨，伦敦波罗的海交易所数据显示，16万吨海峡型船费率跳升13%，至日均9360美元，波罗的海干散货指数(BDI)也自6月初801上升至962。除了库存偏低外，中国之所以在110美元/吨增加铁矿石采购量，一个重要原因就是很多较高品味的矿石成本在110美元/吨附近，所以铁矿石价格进一步下跌的幅度有限，将从成本端给钢价提供支撑。焦炭今年同样大跌，国际炼焦煤节节溃败，企业出现严重亏损，为应对当前低迷的市场，减少企业亏损，国内外煤气纷纷限产保价。

市场结构不利期价持续走强

年初至今，沪钢正向市场结构未曾改变，2月基差最大扩至500元/吨，随后期价快速下跌才得以修复，目前以上海三级大螺为现货价格的基差仍高达200元/吨，Rb1401合约与Rb1310合约价差也维持在80元/吨左右，紧绷的价差结构对期价的上行很不利，低迷的现货需求限制期价的持续走强。对比沪钢上市以来的价格走势发现，千元幅度的下跌有5次，刚好每年1次，2011年和2012年跌势的终止均表现为市场极度悲观，期价大幅贴水，而且价格在底部停留的时间都很短，这与目前的市场结构差别很大。而2010年情况则大不相同，在房地产调控等一系列措施下，钢价持续阴跌，并以筑底的方式结束下跌，今年的宏观经济背景虽然跟2010年相比发生较大改变，但沪钢底部特征却相似。

总之，历经5个月的下跌后，钢市利空得到较大释放，在环保升级等积极因素的影响下，螺纹钢价格进一步下跌的动能不足，但价格立即由跌转涨也较困难，除非政策等外力因素推动，而且沪钢市场微观结构也不支持期价的持续走强，目前市场的颓势至少还需要量能的进一步积累。操作上，短期以3400—3600元/吨区间振荡思路操作，中期可在此区间逢低建仓。