5月工程机械销量回暖或将推迟

4月小挖中挖正增长 大挖仍下滑

除汽车起重机外，其他四个主要品种4月单月销量同比转正。1—4月，挖掘机、装载机、汽车起重机、推土机和压路机累计销量同比分别下滑17.5%、 12.2%、29.5%、16.1%，以及增长5.6%降幅较一季度(-25.6%、-19%、-32.4%、-16%和-6.8%)有不同程度的收窄;4月份单月，除汽车起重机同比下滑21%以外，挖掘机、装载机、推土机和压路机销量同比分别增长5.8%、3.9%、20%和31%.挖掘机分吨位来看，小挖4月增长20%，连续2个月正增长，中挖转正增长10%，大挖仍然大幅下滑54%.

下半年基建投资受制约

1—4月，交运仓储、水利环境、电热燃气及水的生产供应行业投资代表的基建投资增速仍保持较快增长，累计增速24.05%.其中，交运仓储同比增长 23.7%，增速继续回升，子行业来看，主要是铁路和航空运输行业投资大幅反弹，铁路运输投资同比增长24.6%，航空运输投资同比增长65%;水利环境、

电热燃气及水的生产供应行业分别增长30.8%、13.5%，增速有所回落，但依旧处于回升的趋势中。基建投资保持较快增速存在基数较低的因素，去年基建投资从6月开始好转，对今年下半年的基建投资增速提升空间构成制约。

下半年房地产不确定性投资来自销量的可持续性

房地产投资上半年持续回升，下半年的不确定性来自销量的可持续性。1—4月房地产投资增速21.1%，较1—3月的20.2%继续回升，延续了去年底以来的回升趋势。房屋新开工面积和商品房销售面积增速也均有改善，新开工和商品房销售累计分别同比增1.9%和38.0%，分别比1~3月回升4.6和0.9 个百分点。我们对上半年的房地产投资相对乐观，下半年的不确定性来自销量的可持续性。

下半年由于基数逐渐降低，同比数据将持续好转，但下游需求依旧疲弱。据调查了解，5月份小挖销售有所降温，预计5月挖掘机销量环比有所下滑，同比继续保持正增长。厂商和经销商对于下半年基建和房地产投资的持续性都存有疑虑，态度相对谨慎。由于去年从5月份开始，基数大大下降，预计累计同比数据将持续好转，但并不代表下游需求好转。

维持行业“中性”评级。维持我们上月的判断，IPO重启对市场风格的影响已然开始显现，工程机械中低估值的大盘股股价有所支撑，且目前处于业绩报告披露的空窗期，板块下行风险不大;但经济呈现的弱复苏态势，基建大规模投资概率不大，房地产投资存在不确定，工程机械销量好转的幅度有限，将制约板块上行的空间。建议继续关注低估值的行业龙头三一重工，以及基本面相对较好的恒立油缸、安徽合力。

风险提示：投资回暖的幅度低于预期