动力煤价格再创新低 火电股业绩增长更确定

本周三公布的环渤海动力煤价格指数再创新低，报收于610元/吨，煤炭价格今年以来持续走低，使得火电企业的业绩增长日益确定。

环渤海动力煤价格指数自2011年11月创出历史新高834元/吨后一路下跌，截止目前累计跌幅高达26.86%，从去年开始煤电天平已经悄然转向电力，去年年报以及今年一季度报告，火电企业业绩都出现大幅改善，鉴于通常二季度发电量要好于一季度，因此在低成本、高电量的背景下，火电企业半年报业绩增长基本确定。

据测算，目前国内火电上市公司对煤炭价格变化弹性一般为2-3倍(当煤炭价格下跌1%，火电企业2013年EPS增加2%-3%)，部分弹性较高的企业甚至达到5-6倍左右，从煤炭市场反映的数据来看，库存依然高企，进口量依然不减，因此短期内煤炭价格出现大幅上涨的概率很小，火电企业低成本优势仍将持续。

近期有外资报告预测今年三季度会下调火电企业的上网电价。从时间窗口来看，以年度为单位，调价窗口期应该在今年四季度;从调价幅度来看，该指数最新为610元/吨，跌幅为3.79%，并未到达5%的临界值。从以上两点来看，目前下调火电企业的上网电价时机不太成熟。