IPO发审严字当头 市场化改革持续推进

　　数据显示，继6月IPO过会率降至70.58%后，7月IPO过会率降至63.64%。专家认为，这折射了监管部门在保持IPO常态化的同时，继续强调从严审核，将好中选优的IPO理念落到实处。

　　与此同时，IPO排队企业数量有所上升。2018年8月，IPO排队企业家数已从最高峰时的约900家降至不足300家。而据证监会披露的最新数据，截至2019年8月8日，证监会受理首发及发行存托凭证企业482家(未含科创板)，其中已过会14家，未过会468家。未过会企业中正常待审企业432家，中止审查企业36家。

　　此外，中国广核参考市场化询价机制，释放深化IPO市场化改革的信号。

　　审核节奏平缓

　　针对审核节奏较平缓，过会率走低，前券商资深保荐代表人王骥跃表示：“总体来看，监管层的审核标准并未发生改变，过会率下降主要原因是公司质地问题。与之前高过会率时期相比，质地较好的公司审核节奏会相对较快，或已在前期通过了发行审核，而目前一些质地不好的企业难逃撤单或被否的命运。”

　　新时代证券首席经济学家潘向东认为，本届发审委本着从严选拔、专业突出原则，发审委委员人员名单出现60%的缩减，但这并不意味着审核尺度的放松，而是要加强IPO制度改革。未来审核理念将会发生转变，在从严审核基础上，将加强信息披露、基础发行制度改革、投资者保护等有机结合，促进市场化、法治化、多样化发行审核理念和制度的运行。

　　在审核节奏趋于平缓、过会率走低的同时，IPO排队企业数量有所上升。中泰证券执行总经理孙参政表示，当前IPO排队企业数量上升，主要是因2019年上半年市场行情转好等利好因素的出现，企业上市申报的积极性明显增强，使得申报数量快速上升。

　　潘向东指出，目前来看，虽然IPO排队数量增加，新一届发审委本着从严选拔、专业突出原则，加强IPO制度改革，未来IPO堰塞湖现象不会重来，但是低过会率不会改变。

　　毛利率等成重点关注指标

　　如是金融研究院副院长张奥平表示，从2019年被否企业问题及审核结果情况来看，发审委关注重点集中在财务真实性及合理性、毛利率、关联交易和业务独立性、持续盈利能力等问题。

　　其中，涉及毛利率相关问题被否公司最多。包括毛利率低于或高于同行业、某种毛利率与其他相比差异大、毛利率变化趋势与同行业不一致等问题。艾融软件、中孚泰等均因该问题被否。

　　中原证券研究所所长王博表示，新一届发审委的IPO审核政策基本延续此前方向，但更侧重对上市公司质量的前端进行审核，体现了审核理念的变化：一方面，审核重点维度多元化，问询范围更广，将IPO候选企业的规范运行情况、公司治理情况和信息披露情况作为审核重点，问询机制落实更到位；另一方面，从源头上把关上市公司的质量，根据上市公司质量的实际情况来决定审核进度，宁缺毋滥。

　　另有分析人士指出，现阶段净利润规模较小、有问题的企业最好自行撤材料，抱着闯一闯、试一试的态度碰运气行不通，一旦被发审委否决或是在现场检查中查出问题，将影响今后融资。

　　IPO市场化改革持续推进

　　对于中国广核根据初步询价结果确定发行价，王骥跃分析，中国广核定价不超过剔除高价后“4数区间”(指网下投资者剔除最高报价部分后有效报价的中位数和加权平均数，以及公募产品、社保基金、养老金的报价中位数和加权平均数组成的区间)下限，显然参考了科创板的定价机制，同时其也比照港股进行了定价。王骥跃认为，科创板市场化询价机制是A股其他板块可复制可推广的经验，其他板块公司应及时跟进。

　　孙参政认为，对于发审委的监管理念与思路，科创板设立的影响已显现，公开透明的审核理念进一步清晰。3月证监会发布的《首发业务若干问题解答》50条，进一步推动了IPO发行工作市场化、法治化改革，增强审核工作透明度，有助于各中介机构履职尽责。

　　潘向东指出，科创板试点注册制改革有助于加快我国主板市场的市场化改革速度。科创板试点注册制，一方面有助于抑制A股发行的高溢价率，降低新股发行的炒新逻辑，提高股市融资效率，将更多资金投入到高科技企业中，提高经济发展质量；另一方面，常规监管审核将从严进入市场向强化退市方向转变，有助于完善主板市场优胜劣汰机制，推动投资者形成价值投资理念。此外，科创板试点注册制为新经济企业带来新的发展机遇，有助于产生“鲶鱼效应”，为整个主板市场投资者带来行业发展红利。