全球宽松预期升温 股市料获提振

　　降息从零星个案逐渐蔓延成潮。研究机构指出，面对经济下行压力，全球货币政策宽松已是大势所趋。当前全球经济增长放缓，但离衰退还有距离，货币政策的适时调整将有助于提振信心，改善市场预期。相比已经有些透支的债券资产而言，股票市场既受益于流动性改善和利率水平下行，也受益于增长预期修复，可能成为更大受益者。

　　全球已有14家央行降息

　　今年以来，宽松、降息似乎已重新成为全球货币政策的主题。据不完全统计，年初至今降息的央行已多达14家。

　　印度打响了降息“第一枪”。2019年2月7日，印度央行宣布将基准利率下调25个基点至6.25%，开启全球降息之旅。其后，埃及、吉尔吉斯斯坦、格鲁吉亚、阿塞拜疆、牙买加、巴拉圭、尼日利亚等一众国家央行也开始降息。

　　4月4日，印度央行再次将基准利率下调25个基点至6%。这一回，选择跟进的不只有哈萨克斯坦、阿塞拜疆、乌克兰、马来西亚、菲律宾等发展中国家，还包括了新西兰、澳大利亚这两个发达国家。5月8日，新西兰联储实施了该国自2016年11月以来的首次降息，拉开了发达国家降息的序幕。6月4日，澳大利亚联储宣布降息25个基点，也是该国近三年来的首次降息，并将基准利率直接降到了历史低位。

　　6月6日，印度央行又出手了。这一次，印度央行宣布降息25个基点至5.75%，并明确将货币政策立场调整为宽松。

　　4个月内3次降息，印度央行在货币宽松的道路上越走越远。而与此同时，降息已逐渐从零星个案变成群体的选择，逐渐从新兴经济体蔓延至发达经济体。在印度第3次降息之后，市场也在观望会不会有更大的经济体采取行动。

　　货币政策宽松大势所趋

　　今年以来全球经济增长再现放缓，个别经济体表现得更为明显，在全球贸易风险和挑战增多的情况下，通过降息来提振经济增长动能，便成为一些国家央行的现实做法。

　　以印度为例，其连番降息很大程度是为了对冲经济下行压力。2019年第一季度，印度GDP同比增长5.83%，增速为2014年第二季度以来最低，这也让印度让出了全球经济增速第一的位置。最近一次降息时，印度央行宣布将2019财年GDP增速预测从7.2%下调至7%。世界银行4日发布最新一期《全球经济展望》报告，再次下调今明两年全球经济增长预期，并警告全球经济面临重大下行风险，易受到贸易紧张局势和金融动荡影响。

　　中金公司报告指出，面对经济下行压力，全球货币政策宽松是大势所趋。国盛证券报告也称，全球货币政策已然正式重回宽松，“降息潮”有望拉开序幕。

　　在多国降息的背景下，美联储政策动向愈发引人关注。市场对美联储年内降息充满了期待。根据利率期货测算的数据显示，市场预期今年美联储至少降息1次的概率已接近100%。上周美联储部分官员也就降息做出暗示。美联储主席鲍威尔表示，正密切关注贸易问题及其他因素对美国经济前景的影响，并会采取适当的行动以维持经济扩张。而在5月1日议息会议上，美联储还表示对当前的货币政策状态满意，加息与降息都没有充分的证据。

　　中信建投证券研报指出，近期经济与市场不确定性增加，增加了美国年内降息的概率，美联储最早可能在今年12月份降息。广发证券研报认为，如果今后几个月美联储没有进行反向的预期引导，则今年9月降息靴子落地是大概率事件。国盛证券报告则认为，美联储降息时间窗口随时可能打开，二季度美国经济数据的回落幅度至关重要。

　　机构普遍认为，美日欧等主要经济体央行动向具有一定风向标意义。若美联储降息，将成为全球货币政策再宽松的信号。

　　股市或成赢家

　　分析人士认为，全球流动性重新迎来放松拐点，对金融资产价格具有普惠效应，但大类资产实际表现将取决于经济增长与货币宽松等因素的共同作用。当前形势下，权益资产受益程度可能更大一些，新一轮宽松有助于维系股票市场强势。

　　5月以来，避险资产表现不俗，风险资产表现欠佳。一方面，海外债券市场大涨，全球债市收益率水平重回低位，股票市场则纷纷出现高位调整。比如，目前德国和日本关键期限国债收益率已经接近甚至跌破了2016年创出的历史低点。债券对宏观因素向来敏感，其利率下行一来是受到经济增长放缓的推动，同时也反映了市场对货币政策宽松的预期。在双重利好的推动下，近期表现不俗。全球经济增长放缓则打击了企业盈利增长预期，特别是近期贸易形势恶化，刺激了股票市场谨慎情绪，美国股市一度回落接近10%。另一方面，大宗商品市场上油价大跌，“黑金”黯然失色，黄金则光芒四射，伦敦现货黄金强势升破1300美元/盎司关口，不到10日上涨了超过5%。

　　但应注意到，以美债为代表的海外债券市场从去年11月开始持续走强。当前美国2年期国债收益率已低于联邦基金目标利率，隐含的年内加息预期达到2次左右，表明美国债券市场利率水平已比较充分地反应了美联储降息的潜在利好。未来降息预期落地，未必能够刺激债市进一步大涨。事实上，当前全球政策利率整体仍然是较低的，未来继续下调的空间可能是有限的，在全球债市收益率已重回低位的情况下，可能不宜对债市上涨空间期望太高。

　　还应看到，当前全球经济增长放缓，未来不确定性增多，但出现衰退的风险仍较低。当前一些经济体放松货币政策较大程度上是预防性质的，适时行动有助于提振市场对经济增长和应对风险的信心。

　　从以往经验看，利率低至一定水平，将演变成为股票估值扩张的推手；“经济增长+货币宽松”的组合，对股票等资产更为友好。过去一周，美股强劲反弹，就是很好的例子。新一轮货币宽松将有助于维持股票市场的相对强势。

　　中信证券认为，全球货币宽松预期强化，资金风险偏好持续修复；预计外资将恢复持续净流入A股的状态，其偏好品种的战略配置窗口打开。国内政策的调整空间更大，主动性更强。市场已在战略配置区间内，随着转机信号明确，会进入企稳上升的通道。