2014年我国钢铁行业盈利拐点将出现

在国内资金扎堆成长股的同时，以高盛、摩根为代表的外资机构却对钢铁石油这样的传统行业表现出兴趣，不仅密集调研，而且也出现在八一钢铁、韶钢松山等公司的一季度新进十大股东名录当中。

外资关注钢铁股的逻辑并不复杂。其中一个重要因素是，钢铁行业盈利拐点可能已经临近。

钢铁是典型的周期性行业，具有高固定成本，高运营杠杆的特点。在前期钢价下跌过程中，钢厂由于固定成本无法跟随调整，导致持续亏损。但反过来，在下游需求转暖和钢价回升的情况下，高运营杠杆也使得钢企具有很强的盈利修复能力。

从未来几个月的变化来看，恰恰存在这一种可能。利多因素包括，前期中央出台的高铁、棚户区改造等系列稳增长措施，配套资金实际要到7~12月陆续到位，预计对钢材消费的拉动届时将会显现；另外是出口增长，自3月份以来的人民币贬值，加上处于绝对低位的钢材产品价格，增强了中国钢厂的出口动能，1~5月份我国钢材累计出口量大增33.6%，创出历史新高，有助于平衡国内钢材市场供需。预计在欧美经济复苏的背景下，这一趋势还会延续。此外，经过长时间下跌和产业链清库存后，市场预期一旦改变，又将刺激补库行为，并放大对钢材的实际需求。在以上几个利多因素综合作用下，钢价未来几个月内触底回升并非不可能的事情。

而这轮钢价反弹对钢企利润的影响和意义，则将不同于以往。我们注意到，钢铁产业链扩张已经进入最上游，铁矿石从紧缺转为过剩，行业上下游定价格局开始有利于钢企，利润被铁矿石成本吞噬的状况将发生根本性的改观，企业盈利稳定性和持续能力将会加强。

除此以外，财务成本也朝着钢企有利的方向发展。随着经济下行压力加大，国内货币政策的基调已经悄然转变，未来市场利率下行是大概率事件。而这对于负债率普遍超过60%且平均毛利仅5%的钢铁企业来说，仅财务成本节约一项，就能为业绩带来巨大提升。

外资关注钢铁股的第二个逻辑，或许是看好行业整合的潜力。依据去年初，工信部、发改委、财政部等单位联合印发的《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，到2015年，前10家钢铁企业集团产业集中度达到60%左右。而去年粗钢产量前十名的钢铁企业集团产量占全国总量的比重仅为40%。行业整合过程中，龙头企业将受益于规模经济和组织结构的完善，获得新一轮成长。

另外，参照浦项、新日铁、米塔尔钢铁集团等国际先进经验，从行业生命周期的角度观察中国钢铁行业所处位置和发展趋势，也不难发现，目前中国钢铁业正迈过激烈竞争阶段，走向成熟，市场的内在力量，环保、节能等外部政策都在共同加速这一进程。未来，钢铁行业里竞争剩下的“格力”、“美的”们，将享受没有新进入者威胁的发展红利。

第三个逻辑，便宜。从投资角度来看，必须认清钢铁行业不会消亡的事实，而且里面筛选出来的优秀公司，远比仍处于概念导入期的大多数热门股票更安全，也更有长线价值，再加上目前A股市场上传统行业估值优势，自然受到境外成熟市场投资者的青睐。

操作层面上，钢铁股经过多年下跌，行业平均市净率跌至0.7倍，一些个股甚至跌至0.5倍，且持股集中度高，当基本面拐点来临的时候，仅估值修复就可能带来不俗的涨幅。当然，由于钢铁股大面积的筹码真空地带，也不排除成为游资连续打板的对象，就类似于前阵煤飞色舞的行情。