塑料二季度策略报告:关注塑料“检修季”行情

行情回顾。纵观一季度,塑料期现货价格在整体商品市场疲弱的大背景下依旧有抢眼的表现。从期货盘面上来看,塑料价格首先经历了一波抵抗式的下跌行情,然后在季度末迅速反弹,并几乎达到了季度初的高度。

宏观因素影响有限,基本面仍为主要矛盾。进入2014年,石化厂家装置陆续开工,供给端的压力开始凸显。于此同时,工业品期货进入了新一轮的下跌行情。在现货供需面及宏观面的双重作用下,塑料进入了抵抗式的下跌行情。但相比而言,塑料的下跌幅度要远远小于其他工业品。那么,可以说在这一时间段内,宏观面因素对塑料价格的影响相对有限,塑料价格的主要矛盾仍在基本面上。

工业品集体低迷,塑料仍将承压。从商品市场全局来看,受制于宏观经济因素的约束,工业品期货整体处于空头的氛围之中。就塑料而言,也或多或少会受到这一层面的压制,尤其是远月合约。目前影响工业品期货价格的宏观因素主要集中在国内方面。一方面,经济数据持续恶化,最新公布的PMI数据更是创下了近8个月的新低;另一方面,房地产市场利空消息不断,市场悲观情绪正不断发酵。

供需面关注石化装置检修情况。按照现货行业的传统习惯,进入二季度,石化装置陆续开始进入检修阶段。目前已有部分石化装置开始检修。不过检修量整体不大,塑料供给量仍相对充裕。不过,随着二季度消费淡季的到来,以及石化厂家挺价措施的延续,石化装置的检修面积将会扩大。虽然可能不会造成去年那样的供需紧张局面,但至少可以使目前宽松的供给环境得到一定收缩。而且,从往年经验来看,如果这种局面成立的话,那么将会对现货价格产生支撑作用。

关注结构性投资机会。2013年,由于石化装置的检修,使得现货供给紧张,于是便催生了近月合约贴水修复的单边上涨行情,以及近远月合约价差扩大的跨期套利行情。目前,LLDPE期货价格仍旧一直处于贴水状态。如果按照往年惯例,石化厂家挺价措施延续,如期进行装置的检修,甚至检修面积超出预期,那么,便可能催生近月合约贴水修复以及合约近强远弱的结构性机会。

行情展望。目前的周期内,影响塑料价格的主要矛盾仍旧为基本面,宏观面因素的作用相对有限。二季度而言,塑料供需矛盾主要体现在供给端。根据传统惯例,石化装置的检修安排将会对塑料的供给产生决定性影响。在这一条件下,我们可以重点关注两种结构性的投资机会:近月合约贴水修复需求下的单边上涨机会、合约近强远弱局面下的跨期套利机会。另外,鉴于石化厂家一贯的挺价行为,塑料相对于其他工业品会比较抗跌,因此可以作为对冲操作中的多头配置。如果单边操作的话,建议在震荡区间内进行波段操作,并根据石化厂家行为变化来捕捉上述结构性机会。具体点位上,L1409参考波动区间为10000至11000。