环保成就钢市 行业黎明初现

2014年，我国粗钢产能利用率将明显上升，由73%上升至77%，企业生产利润将出现好转；与此同时，“环保因素”将有效遏制过剩产能的重建，对行业中长期发展有利；矿石及焦炭原材料价格下跌对行业造成利好。原材料及行业的变化将带来众多的投资机会。  

一、粗钢产能增速放慢，产能利用率将出现上升  

自2012年以来，我国钢铁行业的盈利能力下降，与此同时也可以看到黑色金属冶炼及压延加工业的累计投资同比增速出现明显下滑，由2011年的平均15%以上的累计增速下降为2012年上半年的近8%的增速，2012年下半年至今的累计投资同比增速下滑到5%以下。  

从粗钢新增产能来看，2012年我国新增粗钢产能爆炸式增长1亿吨以上，2013年新增产能8000万吨，2014年预计新增产能2700万吨，2015年预计新增产能2000万吨，增速逐年下降。根据2013年的数据，2013年粗钢产量7.8亿吨，钢材净出口4375万吨。截止11月底，贸易商库存由2012年的1195万吨上升至2013年的1349万吨，钢厂库存由2012年的3110万吨上涨至2013年的3973万吨。由以上数据算得2012年的粗钢表观消费为6.7亿吨，2013年此数据上升至7.3亿吨，表观消费同比增速达10%。  

2014年，我国宏观政策主基调将继续维持“稳增长，调结构”，也就是说钢材市场的消费会有增长，但是增速不会太高。假设2014年GDP维持在7.5%，则按照1.3左右的单位GDP耗钢量来计算，钢材的表观消费同比增速维持在8%左右，与2013年持平。保守假设2014年粗钢净出口不变，贸易商和钢厂库存也不变，表观消费与2013年持平，则2014年粗钢产量达8.4亿吨，产能利用率由2013年的73%上升至77%，行业的盈利能力将出现明显好转。  

二、原料价格在底部徘徊，钢厂生产成本下降  

短期来看，商品的价格由供求决定，中长期由其成本决定。铁矿石是钢材生产的主要原材料，其占原材料成本的60%以上。2014年矿石均价将出现明显下滑，焦炭和废钢及煤炭价格也不容乐观，钢价将随成本下降而出现下跌。  

中国是全球最大的钢材生产国及全球最大的矿石进口国，而三大矿山为最主要的矿石供应者。从2003年起，矿石价格出现了上涨，尤其是在2005年后随着中国经济的快速发展，矿石价格快速上涨，经历了最为辉煌的“十年牛市”。但是好景难长久，矿山的生产周期是7-9年，也就是说自05年算起到2014年，矿石的新增供应将大批出现。据统计，2013年4季度至2014年，全球矿石新增供应近2亿吨。2013年我国消费矿石12亿吨，进口8亿吨，国产4亿吨。我国矿石成本位于成本曲线的高位，我国国产矿65%的成本在100美元/吨以下，假设新增的矿石都涌入我国而导致国内高成本矿山关闭，则2014年矿石的均价应围绕在110美元/吨波动，这比2013年的135.5美元/吨的均价出现了明显下降。从矿石的长期价格图，可以看出矿石价格将步入漫漫熊途。  

作为原材料之一的焦炭价格，也将长期在底部徘徊。2013年全球粗钢年产量同比增速4.8%，除中国之外的粗钢产量是下降的。而全球焦煤的供应确是稳定增加的，全球焦煤市场供过于求，价格出现下跌。从中国供应数据来看，2012年，全国精焦煤产量同比增速为0.7%，而2013年此数据上涨为5.2%，也就是说国内焦煤的生产已经逐渐恢复(2009年山西小煤矿整顿导致焦煤产量下降)。2014年，我国的煤炭资源税收政策可能由从量计征变为从价计征，这可能进一步降低焦炭成本。  

国内废钢的供应也将越来越多。废钢的供应周期性为10年左右，我国大批量使用钢材是2005年，则到2015年左右，将会出现大量的废钢，这将有效降低我国生铁的需求量，也将对进口废钢进行替代。  

而作为燃料的喷吹煤的价格也将长期处于底部。虽然2013年4季度，动力煤价格出现了反弹(短期供应的中断、大秦线检修及季节性造势)，但由于我国动力煤剩余产能巨大，全球的能源结构也发生了变化(如页岩气的发现，油价的下跌等导致煤炭需求下降以及其他清洁能源的使用等)，在全球煤炭市场供过于求的大环境下我国的环保政策进一步降低了煤炭的进口需求。中长期来看，煤炭价格不容乐观。  

三、“环保”成就钢市，行业黎明初现  

我国经济结构面临转型，粗放型经济要转变为集约型经济，则淘汰过剩产能不仅在经济上可行，在保护民生上也显得颇为重要。本届中央政府正逐步淡化地方政府对经济增长速度的考核，政府职能方向开始转变，地方政府逐步从当地钢铁企业利益捆绑中退出，以环保手段加速淘汰落后产能的可实施性越来越强。  

目前政府制定了大气污染防治行动计划：  

计划目标：到2017年，北京市、天津市、河北省细颗粒浓度在2012年基础上下降25%，山西省、山东省下降20%，内蒙古自治区下降10%。  

实施问责制：地方政府对本区域内的大气环境质量总负责，国务院与各省级政府签订目标责任书，将目标任务分解落实到地方政府和企业，进行年度考核。年初考核上年度治理情况，2015年进行中期评估，2017年实施中期考核。  

钢铁产能淘汰：2017年，河北省钢铁产能淘汰6000万吨以上，山西淘汰炼铁产能670万吨，山东淘汰炼铁产能2111万吨，炼钢产能2257万吨。

近日，中央组织部印发《关于改进地方党政领导班子和领导干部政绩考核工作的通知》，规定今后对地方党政领导班子和领导干部的各类考核考察，不能仅仅把地区生产总值及增长率作为政绩评价的主要指标，不能搞地区生产总值及增长率排名，中央有关部门不能单纯依此衡量各省(自治区、直辖市)的发展成效，地方各级党委政府不能简单地依此评定下一级领导班子和领导干部的政绩和考核等次，对限制开发区域和生态脆弱的国家扶贫开发工作重点县取消地区生产总值考核。  

由以上可以看出，目前的“环保”绝非昔日的“环保”，而是有完整计划及实施策略的“环保战役”，它对钢铁行业的意义绝非6000万吨过剩产能，而是对钢材价格进行重新定价，即增加了“环保成本”后的钢材定价，仅从环保这一项上来看，将使得吨钢材的成本增加180元以上，钢价的底部被抬高。这个成本将随着人们生活水平的提高变成一个动态增长的变量。  

此次“环保”将成为有效削减钢材剩余产能的主要手段，其实施效果虽然不会立竿见影，但却对中长期钢材市场运行极其有利。  

四、2014年钢铁价格走势预测  

中短期来看，2014年1季度之前，钢材价格上涨的可能性较大。其主要原因是“环保”造成供应下降且抬升吨钢成本；其次就是原材料成本短期价格比较坚挺，矿石价格在1季度往往是上涨的。  

2014年2季度之后，钢价下跌的概率较大。2013年，进口矿的均价为135.5美元/吨左右，上海地区的3级螺纹钢现货均价为3540元/吨左右。按照本文预测如果2014年的矿石均价跌至120美元/吨附近，则上海地区的3级螺纹钢现货均价应该下降180元/吨，也就是在3360元/吨附近。当然，如果在价格低点，比如2季度，矿石价格可能跌至110美元/吨，则当期钢价也可能更低。除此之外，“环保因素”使得钢材成本上升，大概吨钢成本上升100元/以上，因此，仅从成本看来，这一正一负抵消后的钢材的价格底部与2013年相比持平或者轻微下跌。  

从供求来看，钢材的终端需求相对稳定，其表观消费增速与2013年基本相同，维持在10%附近。但粗钢有效产能增速下降，产能利用率上升，钢厂的盈利状况好转。  

综合以上两点，2014年钢材价格基准中枢轻微下移，但是钢价在基准线以上的概率较大，也就是吨钢出现盈利的机会增多。换句话说，2014年钢价波动率下降，均价与2013年几近持平或轻微下移。  

五、相关策略推荐  

针对以上论述，本人以为在2014年，钢材市场可能存在一定的投资机会。具体来说，相应的投资策略可以分为以下几类：  

第一类：针对钢厂产能利用率提升，也就是生产利润好转这一现象做投资。可以买入相应的优质钢厂的股票，来分享行业好转带来的盈利；  

第二类：针对矿石和钢材价格中枢的下移，买入其消费商的股票(比如汽车股、工程机械股等)，同时择时抛出钢材期货；  

第三类：针对矿石及钢材价格做生产利润套利。当期货盘面出现较高生产盈利时，卖出钢材买入矿石；当期货盘面出现较大亏损时，买入钢材卖出矿石；  

第四类：根据矿石的波动区间，当矿价位于110美元/吨左右时，买入矿石期货；当矿价位于140美元/吨左右时，卖出钢材期货。