供应向过剩演变 铁矿石价易跌难涨

 10月底11月初，铁矿石价格在螺纹钢企稳回升带动下出现一波强势反弹行情。然而，在环境治理和经济结构调整双重压力逐渐增大的情况下，钢铁行业产能及产量扩张受限，导致中国对铁矿石需求继续放缓；而铁矿石产量及产出扩张加快，这将导致铁矿石供求向过剩格局演变。  

因此，我们认为，铁矿石价格尽管受海外矿山垄断地位的支撑下抗跌，但是不具备趋势性上涨的基础，单边逢高抛空或者“买螺纹、抛铁矿石”是相对较好的操作策略。  

短期受四大因素支撑  

对于铁矿石价格在10月下旬至11月初的反弹，我们认为有四个因素对贴水短期有支撑作用：一是，中国宏观经济数据传来利好，市场期待三中全会释放的政策红利和央行重启逆回购平抑资金价格攀升的势头。二是，钢材价格企稳反弹，导致铁煤焦钢产业出现了一波自下向上的价格传导。三是，三大矿山的垄断导致铁矿石价格经常出现“钢材价格上涨，铁矿石上涨更快；钢材价格下跌，铁矿石价格下跌缓慢甚至上涨”这种格局。四是，海运费在10月底略有反弹，因为海运费占铁矿石价格成分超过20%。数据显示，11月1日当周，波罗的海干散货指数(BDI)从前一周的1504点升至1525点，而巴西图巴朗港到青岛港的铁矿石海运费从前一周的19.55美元升至11月1日当周的20.025美元。  

铁矿石供应加速释放  

从产能和产量来看，2011年至2015年澳大利亚现有矿山公司都公布了较大扩产计划，另有很多新矿山陆续投产。如果按计划实施，5年内澳大利亚铁矿石产量将增加3.1亿吨左右，由2010年4亿吨的水平提高到7亿吨，即5年内增加70%。此外，包括印度、非洲、东南亚等地的新兴矿山也开始纷纷投产，并迅速释放产能。目前淡水河谷为增强与力拓、必和必拓的竞争力，有很多项目都在投入当中，总共投资金额达到350亿美元，扩产数量达到1.5亿吨。  

当前矿山公布的财报显示，必和必拓三季度铁矿石产量为4885万吨，同比增23%，达创纪录水平；FMG集团公布，今年三季度铁矿石产量为3490万吨，同比增幅达91%创历史新高；印度国营矿山公司(NMDC)2013/2014上半财年铁矿石产量为1289万吨，同比增5.3%。  

库存方面，目前港口库存低于去年同期，但目前有回升势头。西本新干线数据显示，截至10月29日，中国港口铁矿石库存(沿海25港)为7653.4万吨，较上周增加123.5万吨，环比上涨1.64%。  

国产矿方面，其产量继续保持增长，尽管由于品位较低和采选成本较海外矿山偏高，但是国产矿在一定程度上起到平衡作用，一旦进口矿价格高于国产矿太多，那么钢厂将选择国产矿。而国内企业近年来走出去签约和开发建设的铁矿石项目纷纷在2011年至2012年投产，最迟2014年陆续集中释放产能。另外，国产矿受到的环保压力不及钢铁行业。  

需求前景不乐观  

铁矿石需求前景不容乐观，特别是在中国环境治理和对钢铁行业加大落后产能淘汰的大背景下，中国对铁矿石需求增速会继续放缓。11月1日，河北唐山市召开“大气污染防治攻坚行动”新闻通报会，提出2016年底前淘汰1000立方米以下高炉和60吨以下转炉等。根据9月17日公布的《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》，到2017年底，全国要削减8000万吨的产能，其中河北削减6000万吨的产能，天津市钢铁产能控制在2000万吨以内，山西省淘汰钢铁落后产能670万吨，山东省到2015年底，淘汰炼铁产能2111万吨，炼钢产能2257万吨。  

此外，我们关注到，进入10月，部分地区气温骤降、少数民族也迎来传统的节日等因素不期而遇，整个工程项目开工率显著下滑，无论中标总数量还是中标总金额下降幅度均超过20%。获批项目总数量环比上月下降45%，但投资幅度获批项目仍在加大，环比上月增加76.7%，因此对于钢铁的需求放缓最终会波及铁矿石的需求。