下游需求不振上游成本支撑 焦炭在迷惑中选方向

一、宏观分析  

(1)宏观经济分分析  

10月中国制造业PMI为51.4%，连续四个月回升  

11月1日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数显示，2013年10月，中国制造业PMI为51.4%，比上月上升0.3个百分点，连续四个月回升，为18个月以来新高，表明我国制造业经济继续稳中向好。  

生产回升是制造业PMI回升的主要因素  

10月份制造业生产指数为54.4%，比上月上升1.5个百分点，连续4个月回升，为2012年5月以来的最高点，是制造业PMI连续回升的主要推动力。随着生产的加快，企业原材料采购活动更趋活跃，采购量指数为52.7%，比上月上升0.2个百分点，连续3个月位于临界点以上，为9个月以来的新高。  

10月份制造业PMI虽然连续4个月回升，但推动PMI上升的动力并不均衡，生产以外的其他各项分类指数回升稍弱。从业人员指数、主要原材料库存指数微幅增长，供应商配送时间指数与上月持平；新订单指数回落0.3个百分点。同时，本月小型企业PMI又有所回落，持续位于临界点以下，表明小微企业生产经营还面临着不少困难。  

(2)国家货币政策  

整个10月，央行累计在公开市场净回笼资金404亿元，结束了此前连续半年的资金净投放。10月份市场资金利率先降后升，0月31日沪大额银行承兑汇票贴现率为5.53‰，较9月底下降6.11%。9月人民币贷款增加7870亿元，远高于此前市场预期。而截至9月末金融机构外汇占款余额较8月末增加1263.62亿元，连续第二个月增加，表明资本加速流入中国，货币信贷扩张压力仍较大。17日、22日及时24日，央行在公开市场上连续暂停逆回购操作，传递出货币政策收紧的信号，不排除后续央行重启正回购操作，向市场抽走流动性的可能性。  

二、行业分析  

冶金焦炭行业上游为焦煤企业，而下游则是钢铁业。一方面焦煤的出厂成本对焦化企业产生有着直接的影响，而下游的钢铁业的需求则直接影响到企业的利润以及未来行业的发展。  

钢铁业曾经是共和国发展初期重工业的骄傲。一时间一个国家的强弱也是一国钢铁生产能力的强弱。而时至今日的中国钢铁业及其产业链已经成为国家调整产能过剩的众矢之的。  

煤焦钢作为国家基础  

十八届三中全会11月9日开始进行，近期国务院发展研究中心给出了“383”改革方案，提出了完善市场体系、转变政府职能和创新企业体制等三位一体改革思路，将在土地、财税、金融等8个领域实行全方位的改革。而对于水泥、炼钢、炼铁、化纤、电解铝和煤炭等近十个产能过剩行业则定义为产能严重过剩行业。可以说整个焦炭行业受到节能环保和调节产能过剩的双重影响。  

焦炭下游的钢铁业上半年累计亏损企业35家，亏损面高达40.7%，而7、8月份钢企盈利局面有所改观，截至8月底，大中型钢企利润总额为80.87亿元，同比增长287.11%。如果后几个月能维持7、8月份的盈利水平，今年全年重点钢铁企业有望实现利润200亿元。以下是几大钢企财务状况：  

钢股份曾公告，2013年4月1日起将房屋及建筑物折旧年限由30年调整为40年，由此净利润增加约0.66亿元。柳钢股份(601003)曾于6月公告称，去年9月对生产现场未使用的机旁备件进行清理核查，共查出已出库而未使用的机旁备品备件151204件，最后核实确认备件价值8126.32万元。这笔8126.32万元被“意外发现”的存货盘盈被计入了其2012年度营业外收入。首钢股份(000959)8月份公告称，从2013年8月24日起将固定资产分类中的机械设备、冶金专用设备的折旧年限由14年、15年调整到19年，由此影响2013年度所有者权益及净利润增加不超过1777万元。8月22日，马钢股份(600808)宣布已与大股东马钢集团签订协议，拟以38.43亿元向马钢集团出售部分非钢资产，包括马钢国际经济贸易总公司在内的12家公司35%至100%不等的股权、重型机械设备制造公司等8项资产及27处土地。凌钢股份(600231)从2013年4月1日起对部分固定资产折旧年限进行调整增加净利润约6750万元，同时还分别于6月3日、6月25日和8月22日收到政府补贴3180万元、3.5亿元、2700万元。通过上述减亏钢企的公告发现，有多家通过变卖资产、拿政府补贴、调整固定资产折旧等手段来增厚利润。因而只靠财务手段掩饰困境，可以说钢铁业难言真正回暖。  

从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，10月份为47.5%，较上月回落1.7个百分点，连续第二个月处在50%的荣枯线以下。主要分项指数中，生产指数、产成品库存指数由升转降，新订单指数继续收缩，新出口订单指数触底回升。从最近两月钢铁PMI指数表现来看，国内钢市旺季不旺。但经过近两个月的弱势下跌后，目前钢价已跌至阶段性低谷，而当前成本支撑依然较强，后期走势有望逐步企稳回升。  

对于焦炭行业来说，由山西、陕西、山东、河北、内蒙古五省区焦化企业组成的山西焦化企业联盟(以下简称山西焦盟)29日召开会议，提议会员单位焦化企业11月份焦炭价格上调30元/吨左右。其原因是10月底很多焦化企业前期的低价焦煤差不多已经用完，而现在采购的都是高价炼焦煤。  

三、技术分析  

焦炭1405月线近期合约最低价为1579为月线60均线的支撑。现在进入20均线(1658压力)10(1616压力)5(1579支撑)均线之内，因此，我们认为焦炭会在1579至1658的空间内寻求方向，但在信号上则实现连续俩个月回调。如果突破1658后期采取以多为主的波段操作，如果跌破1579以空为主的波段操作。成交量和持仓量受到1401转到1405合约的影响大度增加。KDJ指标无明显操作提示忽略。  

焦炭1405周线均线反压均线呈现纠缠状态，上方均线成为压力(5均线162110均线164320均线160260均线1615)因此，1602之下为空头趋势，1643之上为多头趋势，信号上出现短期高点1716的长上影线，大致上看信号出现头部降低底部抬高的形态。成交量和持仓量受到1401转到1405合约的影响大度增加。KDJ指标在低位。  

焦炭1405合约日线均线短穿长均线为未来形成反压，1716点头部降低。指标在低位下跌有幅度。  

四、交易策略  

焦炭1405合约。因前期下跌有幅度(1716至1579)135点，操作上不建议追空。后期走势焦炭会在1780至1550内进行震荡。1579为止损选择多开开仓位置在1620至1640。止盈可以在1700之上减半如果突破1716前期高点可以选在1750平仓。